疫情放大各賽道公司間差距，馬太效應倒逼行業優勝劣汰

2020年初的新冠肺炎疫情，正在加速行業的馬太效應，倒逼行業優勝劣汰。不管受到正向還是負向影響的領域，幾乎都都呈現出這一趨勢：巨頭拉開了與創業公司的差距，頭部公司放大了與非第一梯隊的差距。

疫情利好行業，巨頭憑借過去積累的品牌效應，加上充裕的資金、人才支持，加速行業布局。因疫情受損的行業，中小企業受重創，頭部公司擁有相對充裕的資金、高效的管理能力，應對措施更為靈活，不僅有望恢復元氣，還有可能獲得更大市場份額。

此次疫情在一定程度上加速了”商業線上化“的進程。與“線下化”相比，“線上化”更容易產生規模效應甚至網絡效應。這也在一定程度上加速“贏家通吃”。

可以推斷，疫情過後，行業整合及並購或會加速。有優勢的企業希望擴大市場、業務，而面臨困境的企業也急於破局，找到活下去的機會。

一

對於公司來說，現金流是最重要的經營要素之一。一旦現金流斷裂，公司即會破產。現金流又與收入、成本、費用等相關。 大量公司的收入、成本或者費用等均受到疫情不同程度的影響，這也體現在現金流受到影響上。

此次疫情，遠超預期的利好行業，諸如線上教育、遠程辦公、雲視頻會議等似乎都迎來了流量大爆發，但巨頭憑借過去積累的品牌效應，加上充裕的資金、人才支持，加速行業布局，受益更大。

以雲視頻會議為例，行業普漲，普遍至少增長數倍，但釘釘、騰訊會議等巨頭旗下產品，增長的絕對數更為明顯。釘釘APP Store 下載量首超微信，騰訊會議8天擴容超100萬核。創業公司雖然可能有幾倍甚至幾十倍的增長，但絕對數則遠低於巨頭。

春節期間受利好的行業普遍選擇免費或低價換市場的策略。但因為春節期間伺服器、帶寬資源有限，成本增加，面對不少利潤率低或者為負的訂單需求，創業公司均選擇了拒絕。最終包括公里學校在線教育的訂單，被BAT等巨頭接走。

在娛樂、本地生活等有所增長的領域，頭部玩家地位依然難以撼動。

娛樂方面，根據七麥的數據，2020年 1 月的移動應用增長排行榜中，快手背靠春晚，加持集卡活動，漲勢明顯；字節系發力，產品聯動表現突出，9 款產品新晉上榜IOS榜單。整個春假期間，App Store遊戲暢銷榜前50位都未發生過大的變化。

本地生活領域，生鮮電商井迎來用戶習慣迅速養成的窗口。叮咚買菜、每日優鮮業務增長，自營模式的美團買菜也迎來了訂單量的爆發和供應鏈的考驗，餓了麽以平台模式連接商超、菜市，同樣獲得了快速增長。“兩馬”仍是受益方。

具有聚集性、移動性的行業在疫情中損失嚴重。諸如房產、旅遊、餐飲、物流等行業均遭受重創。中小企業受重創，頭部公司擁有相對充裕的資金、高效的管理能力，應對措施更為靈活，不僅有望恢復元氣，還有可能獲得更大市場份額。

以餐飲為例，西貝公開聲明之後，已獲得浦發銀行4.3億授信額度，用於支付員工工資的1.2億已於2月7日到账，但更多的中小企業受到的關注度和支持力度都相對有限。

二

此次疫情明顯進一步加速了”商業線上化“的進程。

一般來說，商業可以抽象理解為以買賣方式使商品流通的經濟活動。

互聯網在中國發展至今，已經完成了信息線上化、商品線上化、服務線上化，此次疫情進一步加速了“服務線上化”。以往，諸如辦公、教育還只能小範圍實現線上化，此次疫情倒逼這些領域線上化。

相比於線下化，線上化的一大優勢在於有可能實現規模效應甚至網絡效應，大量的資金投入將有助於頭部玩家“閃電式擴張”，建立行業壁壘，“贏家通吃”。諸如Salesforce等公司可以在用戶規模、公司估值上一騎絕塵，主要受益於這種網絡效應。

產品是網絡效應基礎，資金則是網絡效應的加速器。當下，諸如遠程辦公、在線教育等加速線上化的領域，或具有網絡效應的特徵或具有規模效應的特性。資金、資源上佔據優勢的頭部公司則具有優勢。

此外，這些領域，往往需要靠高頻功能打開市場，靠增值產品完成營收或者利潤。以遠程辦公為例，雲視頻會議即是一個高頻功能。可以看到，疫情期間，包括阿里、騰訊、華為在內的公司均是以此作為遠程辦公產品的切入點，均開放了至少百方通話級別的免費功能，快速搶佔市場。這一免費也帶來了大量的伺服器、帶寬、運維成本。事實上，全球範圍內純軟體的雲視頻會議產品，僅有ZOOM是盈利的。業內普遍認為，未來雲視頻會議系統很可能成為企業辦公或者行業解決方案的一個入口級功能點，可能要靠其他功能實現付費。

這種情況下，頭部玩家的優勢主要體現在兩點：一是資金和人才充裕，有能力打這種免費換市場的大戰，資金儲備不夠的公司很可能無力參戰；二是頭部玩家尤其是巨頭的產品線更完整，可以快速實現產品、功能的整合。

三

隨著差距的拉大，倒逼行業優勝劣汰、並購整合。

一方面，有優勢的企業希望擴大市場、業務，另一方面面臨困境的企業也急於破局，找到活下去的機會。市場整合意願提升。

從公開的信息來看，在餐飲等受疫情影響嚴重的領域，抄底、投資、並購已開啟。比如，根據餐飲老闆內參信息，2月6日，加華資本正式宣布旗下基金以近億元人民幣，獨家投資湖南文和友文化產業發展集團有限公司，後者是一家長沙起家的餐飲品牌。

不論疫情是正向還是負向影響了公司現金流，公司原本的資本計劃很可能調整。對於受到負向影響的公司，融資節奏被拖慢，很可能不得不接受整合。

因疫情利好的行業面臨上文提到的馬太效應問題，激烈競爭之下，行業整合的訴求也有可能提高。比如知名FA機構華興就認為，生鮮電商是此次疫情的受益方，但“這次疫情之下的需求暴漲，已經超越了所有平台的供給能力。這次疫情之後，行業的供需關係得到重置，將會進入下一個階段供給側的競爭，拚的是運營效率和經濟模型。”並購整合，降低競爭損耗，則有助於提升公司盈利水準。

事實上，縱觀歷史上的並購浪潮，均是發生在經濟開始復甦、增長的階段。這樣的時間點，許多企業有閑置資產，同時還存在許多在破產邊緣掙扎的企業，這客觀上給具有相對優勢的企業兼並劣勢企業以提高自身實力提供機會。

近年來，並購已經成為投資人退出的重要途徑。36氪在《平均每天有11家公司分走21億元——2019年中國投融資數據全匯總 》一文中也系統做過梳理，2019年共計發生大約953筆並購交易，基本與2018年持平，是IPO數量的三倍。

受今年特殊事件、特殊環境影響，整合與並購或將進一步加速。