來源：經濟觀察網
記者：老盈盈
“大家有點懵了！”一位雲南上市公司的財務總監近日在接受經濟觀察報記者採訪時感歎道。
離岸市場人民幣連跌九天之後，上述上市公司財務總監和他的朋友都在討論這波貶值來的有點突然，出乎大家的意料，此前他的朋友都覺得人民幣會一直升值，美元會貶值。
6月27日，人民幣兌美元中間價調貶389個基點，報6.5569，創2017年12月25日以來最低，為連續六日調貶。與之相對應，在岸人民幣兌美元匯率也是連續走貶，在27日盤中跌破6.61關口，創下去年12月以來新低。“測算了一下，這兩天6.5的匯率跟之前6.3相比，成本多了2個點左右。”上述雲南上市公司財務總監表示，企業需要人民幣購匯到期還款，現在人民幣貶值企業付出的成本已經比較高了。
為何近期人民幣匯率貶值這麽突然？招商證券首席巨集觀分析師謝亞軒認為，原因歸於美元指數上漲及外匯市場供小於求，才導致匯率走弱。而在中銀香港首席經濟學家鄂志寰看來，貿易摩擦在潛在影響著匯率的波動。
不管如何，匯市的風雲突變關係到企業的匯兌業務及還債“账本”，企業該如何應對，上述上市公司財務總監認為對於企業而言現在才想到採用金融工具鎖匯不是一個特別好的時候，匆忙做決策錯的機率可能更高，目前還是靜觀其變為好。
狂跌突然來襲
6月27日，離岸人民幣兌美元跌近300點，報6.6105，呈現連續十個交易日走跌，累計跌超2200點；在岸人民幣兌美元收盤報6.5950，較上一交易日跌390點，連跌五日，盤中一度跌破6.61關口，為去年12月19日以來新低。
而在同一天，人民幣兌美元中間價調貶389個基點，報6.5569，創2017年12月25日以來最低，且調降基點創2017年1月9日以來最大幅度。
按照中銀香港首席經濟學家鄂志寰的理解，貿易摩擦在潛在影響著匯率的波動。美國采取的一系列貿易保護措施正在推向具體實施階段，雙方就貿易摩擦進行溝通談判的難度不斷加大，不斷衝擊全球金融市場信心，人民幣匯率的供求雙方出現了新變化，推動人民幣匯率水準加快調整。“貿易摩擦對人民幣匯率的影響首先表現在貿易出口層面。如果出現最嚴苛的情形，美國對中國出口美國500億美元商品征25%的關稅，2000億美元商品加征10%的關稅，另外2000億美元商品也加征10%的關稅，受影響的出口商品規模約為4500億美元，涉及關稅金額約為525億美元。美國財政部將發布針對中國企業的投資限制清單，可能導致全年中國對美的直接投資和收購兼並活動的下降。”鄂志寰稱。
上述上市公司財務總監發現貿易戰摩擦不斷更新後，大家又反過來覺得人民幣可能會繼續貶值、美元升值了。由於這波貶值來得有點突然，他身邊有朋友吐槽已經來不及采取措施避免匯兌風險，不過他所在的企業就比較幸運，在6.2/6.3的時候進行了鎖匯，買了一部份外匯還了一些債，對企業的外債進行對衝。
據上述上市公司財務總監介紹，在人民幣貶值的時候，企業可以做一些遠期購匯的安排，但如今美聯儲加息美元升值，有些企業不敢輕易做，做了之後實際上現在付出的成本和未來要付出的成本差不多或者更高。“做反了話影響更大，因為要雙向支付成本（鎖匯+美元下跌的成本）；前幾年大家都預期美元會一直漲，但最後人民幣還升值了。”他進一步解釋道。
與企業人士的反應不同，長期從事匯率研究的招商證券首席巨集觀分析師謝亞軒早就看到了外資的流出和流入會放大外匯市場的波動，他的團隊此前曾發表周報《從來就沒有什麽救世主》、《鈍化的美股衝擊，“猴性”的外資》，這個觀點曾反覆提及。
他向經濟觀察報記者分析道，外匯供小於求，匯率走弱，供求因素是人民幣匯率貶值的主因。外匯供求的邊際變化，既受國內股票價格劇烈波動和外匯市場各種傳言引發的恐慌情緒的干擾，也受資本市場資金外流引發的購匯需求的影響。2017年下半年，特別是2018年4月和5月外資通過陸股通不斷流入，是人民幣匯率相對籃子貨幣走強的重要原因。同樣，近期外資已連續兩周減持A股，這不僅可能對A股走勢造成邊際影響，也已反映在了匯率走勢上。
除此之外，美元走強也是本次人民幣貶值的重要原因，CEFTS人民幣匯率指數與美元兌人民幣中間價出現了背離。2018年4月2日以來美元人民幣中間價累計下落1942點。2018年6月20日美元指數達到95.1234的高位，為2017年7月以來最高值。
“美聯儲主席鮑威爾發表的鷹派講話是支撐美元指數攀升的主要原因。鮑威爾表示，美聯儲進一步收緊貨幣政策的理由‘很強烈’。此外，歐洲央行管委諾沃特尼發表的鴿派言論打壓歐元走軟的同時也是支撐美元指數攀升的重要因素。”中信證券研究部固定收益首席分析師明明認為。
6月19日，人民幣中間價上調71點報6.4235，意在傳遞積極信號，但市場還是表現走貶。鄂志寰認為，雖然央行在傳遞積極信號，但市場有一定的慣性，同時，中國與美國的利差也在較上年同期有明顯的縮窄，仍然影響資金流動的方向。
會破7？
受人民幣貶值影響，6月最後一個星期一，A股航空公司全線大跌。截至當天收盤，中國國航、東方航空跌停，南方航空大跌9.74%，春秋航空和吉祥航空跌幅均在5%以上。申萬一級交通運輸行業全日跌幅達1.25%，全日主力資金淨流出逾14億元。
港股航空板塊同樣水深火熱。從6月13日至今，航空板塊整體下跌幅度已達17%，三大航空公司的下跌幅度也在15%左右。截至6月26日收盤，中國國航（00753.HK）報價8.08港元，跌6.81%；南方航空（01055.HK）報價7.01港元，下跌9.31%；東方航空（00670.HK）報價5.68港元，跌6.22%。
不過，人民幣貶值有利於出口企業盈利能力的回升，紡織服裝、家用電器等行業或短期受益。6月25日申萬一級紡織行業全日上漲0.86%，僅次於休閑服務板塊。延江股份、振靜股份、上海三毛和華紡股份強勢漲停；健盛集團、拉夏貝爾和森馬服飾漲幅均在6%以上。
面對人民幣突然走跌的情況，企業有哪些避免匯兌損失的方法呢？上述上市公司財務總監認為方法是有但不多，而且成本也高。大家都覺得人民幣會繼續升值，美元還會繼續貶值是比較好鎖匯的時候，成本低，但是當大家的預期出現相同方向例如美元還會漲，人民幣還會繼續貶值這種情況下成本最高，大家的預期都會充分反映在成本當中，從現在這個節點來看采取措施不是一個太好的時候。
交通銀行首席經濟學家連平建議企業不要跟匯率博弈，不要希望從匯率的波動中賺取收益；除了少數大型企業外，進出口企業搞外匯交易不是長項，在控制風險方面不如金融機構，因此可以通過金融機構運用衍生產品控制匯率風險；企業在選擇貨幣的時候可以更多採用多元化的幣種進行對衝，有條件的也可以盡量採用人民幣來結算。
未來人民幣匯率的走勢是另一個頗為關注的話題。“人民幣兌美元完全有可能貶值破7。”海清FICC頻道全球經濟學家鄧海清對經濟觀察報記者表示，中美貿易戰對中國衝擊影響有多大，人民幣對美元的貶值就有多深，也是一個壓力釋放通道。
而連平則不認同，他覺得目前市場波動很大是有些反應過度了。“中國經濟運行總體上平穩，中國國際收支、出口貿易等各方面指標也較為良好，淨出口對中國經濟的影響已經不大，而內需對中國經濟增長更具決定性作用；在國際投資環境改變和國內審慎管理下，資本流動基本處在平衡狀態。在這種情況下，人民幣匯率出現持續大幅度下跌的可能性不大。”連平說。
連平同時認為，未來匯率還會以階段性雙向波動為主，不會出現大幅度的趨勢性貶值或升值；同時雙向波動的區間會有所收斂而不是進一步擴大，“可能會從6到7的區間，走到6.2到6.8區間，今年內處在這個區間的可能性是存在的。”連平說。
明明也認為本次貶值目前仍是短期波動而非長期趨勢。他認為美元是短期反彈，不是趨勢走強，難以突破100大關。其次，對於人民幣，明明團隊認為6.6-6.8仍是一個波動上限，觸碰、甚至突破7的概率不大。短期來看，美聯儲如期加息，美國各項經濟數據表現良好，美元將繼續保持強勢，但是長期來看，美國財政刺激美元走高或難繼續，美元上升動力有限將回落。
在中美經濟走勢分化、中美貨幣政策分化、美元升值周期下，多位受訪首席經濟學家均認為中國政策層不應重演2014-2016年的“棄外儲、保匯率”的乾預手段；允許人民幣匯率在合理水準上市場上出現波動，也說明了市場供求關係形成的調節機制越來越完善，2014-2015年歐元、日元匯率大幅貶值20%，反而促進了歐洲、日本的經濟，人民幣的貶值對調整經濟結構，克服經濟下行的對衝，正面作用大於負面作用。
責任編輯：何凱玲
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