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阿里季報簡評:基本盤穩得一匹,但新業務霍霍讓利潤率新低

作者:九股一生

來源:富途牛牛社區

阿里2019財年第四季度(對應2019年1~3月)財報出爐,先來簡單看下業績:

收入934億元(人民幣,部門下同),同比增長51%,增速環比提升。Non-GAAP淨利潤200.5億元,同比增長42%,增速創出一年來新高。

用戶方面,本季度MAU環比增加3100萬,達到7.21億;年度活躍買家環比增加1500萬,達到6.54億,環比增速較前兩季略有放大。

分業務來看,核心商務收入788億元,同比增長54%;雲計算收入77億元,同比增長76%;大娛樂收入56億,同比增8%;其它創新項目收入12億,增長22%。

從盈利能力來看,整體還是靠淘寶、天貓平台電商撐起大局。平台電商EBITA(經營利潤)為346億,餓了麽、lazada、新零售、菜鳥(4新)虧掉72億,帶來核心商業EBITA27億,雲計算依舊保持盈虧平衡(-1.6億),大娛樂虧28億,其它創新業務虧19億。最後整體EBITA是207億,同比增速22%,經營利潤率為22%,創出近幾年來新低。

核心商業經營利潤率創新低,本地服務是最大拖油瓶

整體經營利潤率新低的原因,主要還是出在核心商業這裡。

阿里的平台電商38%的同比增速雖然可觀,但環比因為季節原因是大幅減少的,但4新的虧損額環比卻巋然不動,造成核心商業經營利潤率創新低,下圖直觀的展現出這一趨勢。

按照以往管理層的表述,4新的虧損順序由大到小為餓了麽、Lazada、新零售、菜鳥網絡,次序應該不會有太大變化。

1.餓了麽:財報中提到餓了麽要搶佔低線市場,明顯是在和美團比賽跑馬圈地。因為目前餓了麽和美團在一二線城市的競爭已經白熱化且難分勝負(餓了麽市場份額達到47.4%),一二線補貼的費用高到一定程度,雙方去搶低線市場的性價比就會顯現出來。就在一個月前,阿里巴巴本地生活啟動會議在4月3日召開,會中總裁王磊提出「快速開拓三四線城市」大戰略計劃,爭取在明年將外賣行業的市場份額擴大至50%。

總之,去年阿里把口碑和餓了麽統一整合進本地生活服務,就是要在到店和外賣雙戰線發起對美團的攻勢,而外賣市場雙方都沒有建立起足夠的品牌忠誠度,商家質量和數量、平台的補貼力度,還是影響用戶決策的關鍵因素。所以這場戰役估計會很長,我對於這塊將來的虧損改善不抱有太大信心。

2.lazada:財報中提到lazada和aliexpress的年度活躍消費者達到了1.2億,這是阿里首次公布這塊的用戶數據。這塊業務的主戰場目前在東南亞,也是各路玩家爭奪之地,短期局勢不會很明朗。

據 App Annie 數據顯示,截止2019年第一季度,Lazada 成為東南亞地區購物網站月活躍用戶數最多的公司。Lazada 在菲律賓、馬來西亞、泰國和新加坡位列榜首,在印尼和越南則分別位列第四和第二位。騰訊支持的 Shopee 則在越南排名第一,在印尼、泰國、菲律賓和馬來西亞位列第二。

3.新零售:我主要關注盒馬,截至3月底擁有135家店,環比增加26家,增速較去年明顯放緩。口號由去年的“舍命狂奔”變成今年的“保命狂奔”,目前在調整打法,比如開出了針對大眾社區的“盒馬菜場”,整體目的是提高自身輸血能力,不會像過去那麽激進了。高頻、剛需的本地生鮮市場也已經被各路資本盯上了,湧現出很多玩家,“叮咚買菜”近期的勢頭好像非常猛。

大娛樂環比改善但仍不容樂觀,雲業務複合預期

本季度的大娛樂環虧損有所改善,主要是版權費用的減少就本身的業務來講,還是烏雲密布,和騰訊視頻、愛奇藝的差距依然在拉大。

而且對於長視頻網站來說,對頭部內容和用戶的競爭仍然激烈,內容成本較收入更為剛性,所以燒錢趨勢是會持續的,短期盈利能力改善幾無可能。

雲計算本季度收入同比增加 75%至 77億(EBITA不用展示,阿里雲被主動控制在盈虧平衡水準,主要是不斷投入研發和壓低價格搶佔市場),財報顯示本季度雲業務營收提升主要受每客戶開支增加驅動,這裡面應該也包括了提價的因素,未來在量價齊升的背景下,可能會看到阿里雲貢獻正經營利潤。

阿里雲是阿里在電商以外最亮眼的業務,前景非常看好。根據一季度最新峰會信息,阿里雲正在進行戰略升級。目前,阿里巴巴60% -70%的業務運行在公共雲上,預計一兩年內,阿里巴巴100%的業務將全部「上雲」。「阿里雲」將變成「雲上的阿里巴巴」,成為「阿里巴巴經濟體的技術底座」和「阿里巴巴所有技術和產品的輸出平台」。

小結

目前阿里的基本盤依然非常穩健,自由現金流的改善點主要還是取決於開源、節流兩個方面。

開源即是現金牛電商平台的變現能力,4 月中旬起,阿里巴巴開始了對手淘信息流進行全面變現,有望促進阿里巴巴貨幣化率逐步提升。

節流即是那些燒錢新業務的虧損改善,想想4新、大娛樂和創新業務每個季度霍霍掉大一百多億,還是非常頭疼的,持續壓低阿里的經營利潤率不說,個別業務發展前景也有很大不確定性。

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