錢慌！全球新增主權債將超金融危機時期，美國佔大頭

全球政府很缺錢。

經合組織（OECD）在最新發布的2019年主權債務展望報告中預測，今年年末各成員國的新增債務規模將達到11兆美元，超越金融危機期間的紀錄10.8兆美元，創下歷史新高。雖然36個成員國債務均有不同程度擴張，但增量主要集中在美國。

各國債務連年上升

報告指出，金融危機以來的低利率以及市場環境穩定等有利的融資條件是導致發達國家公共債務激增的主要原因，在利率上行的背景下，發達國家政府債務高企或將對其財政構成“重大挑戰”。

數據顯示，2008年至2018年，OECD未償還政府債務總額翻了一番，由於超過了實際經濟增速，債務佔GDP的比率（debt-to-GDP）從49.5%上升到72.6%。2018年美國新增債務規模居首，在美聯儲啟動縮表的壓製下，美國財政部國債淨發行額提升至1.34兆美元，是2017年的兩倍以上，今年這種趨勢將延續。相比之下歐洲地區和新興國家融資需求保持穩定。雖然新的債務發行計劃將進一步提高未償還政府債務的數量，但考慮到各國經濟將持續增長，預計2019年的債務與GDP比率將保持在72.6%。根據其去年11月發布的經濟展望報告，OECD預計今年全球經濟增速為3.5%。

隨著美聯儲和英國央行先後加息，歐洲央行結束QE，各國正逐步退出非常規貨幣政策，這對於主權債的融資環境正在產生一定影響，主要包括借貸利率和投資者基礎。2008年金融危機爆發時，為了保證市場足夠流動性緩衝，政府短期國債發行比率一度超過55%，相比之下，長期融資工具的佔比則在40%左右。危機結束後的十年裡，在寬鬆的貨幣環境和擴張財政政策的支持下，OECD各成員國傾向於使用中長期融資工具。對於投資者而言，隨著主要買家——央行的退出，市場需要其他的買家入場填補缺口。截至2018年12月，日本央行持有日本國債總規模的40%，德國、法國和英國央行的持倉中超過20%，美聯儲則持有15%的美債。

由於利率逐漸上行，債券收益率上升壓力增大，政府在對現有債務進行再融資或者發行新債券時必須面對更高的成本，去年OECD預計十年期國債收益率每上升1%，將對GDP未來三年產生0.3%的拖累。不少國家正在增加長期債務的發行以減少未來每年的再融資需求。比如，加拿大、法國、德國、意大利、日本等國家已經發行了期限30年以上的債券，而奧地利、比利時、愛爾蘭、墨西哥則推出100年期的超長期債券。

惠譽主權評級全球負責人麥考馬克（James McCormack）表示，全球利率開始走高讓很多國家在金融緊縮環境下處於非常不利的狀況，特別是對那些債務高企的國家，美國的情況尤為突出，如今美國債務總額是法國、德國、意大利和英國總和的近10倍。

美國債務上限問題棘手

如今美國正面臨財政赤字和債務問題。美聯儲主席鮑威爾1月11日曾表示，美國聯邦政府財政赤字問題並不會成為近期影響政策決定的主要因素，“但這是一個長期問題，我們必須面對別無選擇的挑戰”。

美國債務問題在21世紀逐漸爆發。債務總額在美國前總統小布什任內增長85%，達到10.6兆美元，美國前總統奧巴馬任內更飆升88%，達到19.9兆美元。川普政府上台後，隨著稅改等一系列經濟刺激措施的實現，債務規模兩年內又增長10%，目前美國國際債務為21.9兆美元，超過GDP的120%，同時政府赤字正以每年1兆美元的幅度增加，這在此前的經濟擴張周期中是絕無僅有的，美聯儲的加息周期正讓這些債務的利息成為沉重的負擔。

雙線資本總裁，“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）去年12月表示，美聯儲正在從事“自殺式任務”，在加息的同時美國財政赤字佔GDP的百分比正在越來越高，通常在這種情況下美聯儲往往處在降息周期中。全球最大對衝基金橋水(Bridgewater)創始人達利歐（Ray Dalio）也認為美國將面臨債務危機，“不斷上升的利率及養老、醫療等公共開支迅速膨脹將對政府財政預算造成巨大壓力，“為了籌集足夠的資金，政府需要發行大量債券，但市場沒有能力完全消化這些國債，美聯儲將不得不通過發行貨幣的方式來填補赤字漏洞（財政赤字貨幣化）。”

3月1日將到期的債務上限問題也已經迫在眉睫，如果國會無法在提高債務上限問題上達成一致，美國可能會出現部分債務違約。

美國國債一直被視為全球最安全、最具有流動性的金融資產，拋售引發的債券收益率上升將對美國，乃至全球市場造成巨大衝擊。美國政府剛經歷了史上最長停擺紀錄，去年中期選舉共和黨將眾議院多數席位拱手相讓於民主黨後，兩黨在債務上限上的分歧同樣明顯，談判很可能將陷入持久戰。

上一次美國國會的債務上限談判從2017年9月一直延續到2018年3月，這一次川普政府能順利過關嗎？