單一產品打天下市值登頂 茅台距離偉大企業還有多遠?

　　單一產品打天下市值登頂 茅台距離偉大企業還有多遠？

　　2017年，公司實現營業收入582.18億元，同比增長49.81%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤270.79億元，同比增長61.97%。分產品來看，茅台酒營收523.94億元，其它系列酒營收57.74億元。資本市場上，截至4月18日，公司市值8236億元。現貨市場上，部分零售管道53度飛天茅台價格飆升至1800元/瓶，官方管道茅台酒“一瓶難求”。這就是貴州茅台當下真實的寫照。

　　憑借一款產品打天下，貴州茅酒不僅成為中國白酒行業的“一哥”，在資本市場上更是“獨步江湖”，公司股價常年保持兩市第一，市值超越帝亞吉歐成為全球烈性酒市值第一。於是，茅台現象被業內外所關注，並成為研究的重點公司。

　　多因素成就茅台現象

　　縱觀貴州茅台的發展史，“軍酒、紅酒、政治酒、友誼酒、文化酒、慶功酒、外交酒、健康酒、高端酒”這10個標簽最終成就“國酒茅台”。隨著對於“國酒”一事爭議諸多，但今天看來，茅台的堅持不懈成功地將國酒入駐到消費者心目中，喝茅台不僅喝的是酒，還有面子。

　　如果說“國酒”一詞為茅台贏得了地位的話，那麽稀缺則是茅台的護城河。講究地域文化，稀缺資源成為茅台的“獨一份”。

　　據茅台官方的數據顯示，從1951年建廠至2011年，茅台累計生產茅台酒25萬噸，其中，1998年以來茅台酒產量達19.5萬噸。茅台酒年產量，由1952年的75噸增至1068噸，花了26年。從1068噸到破萬噸，茅台花了15年，從10000噸到20000噸，茅台用了5年，2009年茅台酒產量達到23000噸，2011年，茅台酒產量達到27000噸，2011年達到30000噸。2017年，茅台酒基酒4.28萬噸。

　　另外，在打造地域概念方面，茅台講的是“原產地保護區僅有7.8平方公里”的故事，在這7.8平方公里的地域內，茅台酒則是唯一一個受保護的品牌。事實上，在世界的舞台上，科涅克白蘭地和蘇格蘭威士忌也都有屬地概念，世界名酒科涅克白蘭地體現的是法國典型的自然地理特點，而蘇格蘭威士忌體現的是英國典型的自認地理特點，但是兩者的原產地保護區域均達500平方公里以上。

　　在業內人士看來，獨一份的稀缺資源是成就茅台現象級企業的護城河，而茅台20多年來走過的路線，與茅台的歷史光環和講的故事分不開。

　　行意互動創始人、中原基金執行合夥人晉育鋒接受《證券日報》記者採訪時表示，茅台屬於稀缺資源型企業，另外，從企業發展至今，受到國家長官人的重視支持的品牌，而這份歷史光環的加持是不可複製的，同時，茅台作為醬香酒的老大地位從未變過。“過去，茅台從‘樹產區、講故事、打國酒、高曝光度’，這種以大公關帶動大品牌發展路線對行業雖然有一定的借鑒意義，但是不可複製。”

　　在晉育鋒看來，茅台是否能稱為茅台現象值得商榷，茅台的所有經驗，對於行業內其他企業不具備可複製性，不具備借鑒意義，因此，把茅台定義為現象級企業更為合適。

　　資本市場上，貴州茅台自2001年登陸資本市場，上市16年來，貴州茅台市值從上市之初的不足百億元（約78億元），如今已達到8236億元（4月18日），市值增長了109倍。

　　業績方面，貴州茅台上市之初的營收為11.4億元，2017年，公司營業收入582.18億元，17年時間，茅台營收增長了51倍；去年貴州茅台實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為270.79億元，與上市之初相比，淨利潤增加了106倍。從利率來看，53度飛天茅台酒的毛利率保持在90%以上，2017年毛利率為92.82%。該毛利率也是所有白酒上市公司中最高的。

　　正是基於貴州茅台自2001年至今17年的高增長，以及資本市場上近乎完美的曲線圖，公司市值不僅成為全球烈性酒市值第一，在A股市場中茅台市值僅次於工商銀行（港股01398）、農業銀行（港股01288）、中國銀行（港股03988）、建設銀行（港股00939）、中國石油、中國平安（港股02318），位居第七位。由此，業界將茅台表現稱之為“茅台現象”。

　　茅台距離偉大公司還有多遠？

　　由於現貨市場量價齊升，資本市場股價高歌猛進，市值曾觸及兆元，貴州茅台無疑是市場的“寵兒”，其業績表現呈跨越式發展，貴州茅台成為酒行業中的“另類”。而在此時間節點上，茅台是否是偉大企業的討論，伴隨著袁仁國在博鼇論壇上的講話而被業內所關注。

　　據媒體報導，在剛剛舉行的博鼇論壇上，茅台董事長袁仁國一句“茅台距離偉大企業越來越近”的話，引發新希望董事長劉永好的懟怒。劉永好表示，“偉大偉大，體現在不是你說偉大就偉大，而是大家說你偉大、社會說你偉大，而自己說自己偉大的公司，往往都活不長。”

　　值得注意的是，劉永好在說上面這句話是有語境的，“我們的目標是希望做成一個偉大的公司，但做成偉大的公司不容易，必須從一點一滴開始。偉大偉大，體現在不是你說偉大就偉大，而是大家說你偉大、社會說你偉大，而自己說自己偉大的公司，往往都活不長。”

　　看完這段話後，或許大家都明白了話中話的意思。但是，上述兩大明星級人物，劉永好VS袁仁國就“偉大企業”的話題還是引發業界的關注。那麽，什麽樣的企業屬於偉大企業？貴州茅台是不是一家偉大的企業呢？

　　對此，晉育鋒表示，什麽樣的企業屬於偉大企業，沒有統一的標準來定義，全球範圍內，具有廣泛的品牌知名度和品牌美譽度，且企業社會責任方面也贏得不同國家的認可和尊重，另外，贏得了眾多員工信賴的全球化的企業，算是偉大企業的標準吧。

　　在晉育鋒看來，全球化的企業是評判一家企業是否偉大的第一位，貴州茅台雖然坐上了全球烈性酒市值第一的位置，但其距離偉大企業還有很長的路要走。“茅台市值管理走在了其他白酒上市公司的前列，但是茅台在國際化方面還不夠。”

　　在業內人士看來，帝亞吉歐擁有多品類產品，其業務遍布全球，雖然市值沒有茅台高，但是其符合偉大企業的標準。另外，與茅台一樣憑借一款產品“可口可樂”打天下的可口可樂，其業務也遍布全球，因此，像可口可樂、華為等企業屬於偉大企業。

　　不過，也有業內人士不認同偉大企業是否全球化作為標準。

　　一位證券行業分析師接受《證券日報》記者採訪時表示，貴州茅台從一個偏僻的小地方，成為全球烈性酒市值第一，可以說是一個偉大的企業。中國白酒幾千家，而茅台去年的利潤超過很多企業的營收，這些都是茅台偉大的地方。

　　同樣，開源證券研究所副所長楊海則表示，貴州茅台屬於消費板塊的龍頭企業，受益於消費更新，消費者對於高端白酒的消費需求量在不斷增加。過去，茅台便宜時買的人少，現在的漲幅超過房子的漲幅，但消費者願意買茅台酒，說明大家有錢了，這是改革開放的結果。

　　在楊海看來，中國有白酒文化的沉澱，茅台屬於本土的傳統企業，其具有一定的獨角獸特點，因此，未來茅台市值破兆元是早晚的事情，因此，茅台可以成為偉大的企業。

　　值得注意的是，雖然接受採訪的對象對於茅台是否是偉大企業的定義有不同的觀點，但是，對於茅台的未來發展，他們卻給出了同樣的答案。

　　“自2016年以來，一線高端白酒的復甦，歸根結底是茅台一己之力引領的復甦。”晉育鋒表示，未來，面子消費、少喝酒喝好酒的認知，以及中產的崛起，這幾大因素將繼續使茅台酒在消費端出現供不應求。

　　而在上述券商分析師看來，過去的兩年，國內資本市場上的投資風格發生了變化：投資者開始關注白馬股價值，企業享受了高估值。未來資本市場伴隨著獨角獸的回歸，市場的投資風格會相對均衡，但對於茅台來說，其估值並不高，未來憑借自身可持續的盈利能力以及產品的稀缺性，公司市值破兆元也只是時間問題。

責任編輯：李鋒