王涵點評2021年8月財政數據：財政發力跡象尚不明顯

公開日: 2021-09-18

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王涵

　　投資要點

　　1-8月累計，全國一般公共預算收入150088億元，同比增長18.4%，增速比1-7月下降1.6個百分點；1-8月累計，全國一般公共預算支出155371億元，同比增長3.6%，增速比1-7月上升0.3個百分點。我們對此點評如下：

　　8月財政收入增速有所下滑，累計收入節奏快於往年季節性。1-8月全國一般公共預算收入同比增長18.4%，收入增速從今年五月以來高位有所回落，但絕對增速水準仍然較高，除了去年的基數效應以外，同時反映了我國經濟恢復取得明顯成效。8月當月公共財政收入同比2.7%，其中，稅收收入增長貢獻增速6.5%，非稅收入拖累增速3.8%，稅收收入高速正向拉動公共財政收入增長。剔除2020年的低基數效應，從絕對值來看，2021年1-8月的公共財政收入水準絕對值高於往年的季節性，已經完成全年預算的76%。從稅收收入分項來看，增值稅對8月公共財政收入貢獻較大，主要得益於工業企業的穩步恢復和大宗商品價格的上漲。

　　8月公共財政支出平穩，社保就業持續發力。從一般公共財政支出來看，1-8月全國一般公共預算支出同比增長3.6%，已經完成全年預算的62%，略快於2020年的支出節奏。從累計支出分項來看，節能環保和交通運輸為公共財政支出的主要拖累，而在今年非急需非剛性支出持續壓減的背景下，全國財政“三保”等重點支出增長較快，教育、社會保障和就業支出分別增長7.9%、1.9%，財政支出進一步向民生傾斜。

　　新增專項債發行進度剛剛過半。截至2021年9月16日，今年已發行的新增專項債佔全年新增專項債額度的55.3%，遠低於2019年和2020年的專項債發行進度，往年同期發行進度已達到90%左右。從邊際變化來看，8、9月新增專項債發行稍有提速，但從歷史數據來看，三季度是往年地方政府債發行的高峰期，今年三季度地方政府債發行仍不及往年同期水準。

　　今年後續地方債發行可能為今年底明年初形成“實物工作量”做準備。從8月的經濟數據來看，基建投資對整體投資仍為負拖累，但拖累有所收窄。（詳見報告《疫情長尾下的經濟影響——2021年8月經濟數據點評》）。在地產監管逐漸趨嚴、地產資金鏈逐漸承壓的大環境下，房地產投資增速或將下行增大經濟壓力。730政治局會議提出 “今年底明年初形成實物工作量”，反映了基建適度發力對衝明年經濟下行壓力的意願。當前各地也已開始了2022年前期的地方債項目籌備，往後看，財政政策將繼續與經濟增速相配合，在關注強化地方項目落實監督、化解地方隱性債務的同時，為明年留出空間，助力宏觀政策實現跨周期調節。

　　風險提示：全球疫情的不確定性，國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。

　　(本文作者介紹：興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)