天弘基金：醫藥投資站上新起點

　　天弘基金：醫藥投資站上新起點

　　來源：北京商報

　　5月底以來，伴隨大盤深度調整，醫藥板塊波動增大，6月中證醫藥指數回調比較明顯，我們認為目前是醫藥行業布局的較好時點。

　　今年初以來，到6月本輪調整之前，中證指數一度有近15%的漲幅，主要是2-5月伴隨一季報披露實現的，究其原因，一方面，醫藥板塊經歷了前期的控費降價，處於自身的回升周期；另一方面，外部風險事件頻發，醫藥板塊亮麗的一季報和相對明顯的估值優勢，促成了業績和資金的共振。

　　5月底以來，醫藥板塊出現快速調整，Wind數據顯示，截至6月22日，申萬醫藥指數6月以來累計下跌超過8%，今年初以來該指數漲幅縮窄至3.61%，快速消化掉了前期上漲過快的風險。

　　以中證醫藥指數為例，目前整體動態市盈率略超30倍，從估值水準上來看，醫藥與扣除銀行後的所有A股估值溢價率處於五年來的低位，在近2010年以來處於中等偏上水準。

　　今年以來，外部環境不確定性增加，貿易摩擦競爭壓力加劇，市場風險偏好下降，必需消費品成了防禦的首選，年初以來食品飲料和醫藥分列漲幅榜前列，而醫藥板塊依托國內市場能夠有強勁的內生增長，且現金流狀況良好，隨著改革對行業體制的正本清源，大環境越來越利於優質公司的成長，以及具有核心競爭力的公司出現，30倍左右的估值，對應全年25%左右的增長，我們認為並沒有泡沫。

　　展望中期，截至2016年我國的醫療衛生費用支出是4.6兆元，佔GDP比重為6.2%，根據2013年9月國務院發布的《關於促進健康服務業發展的若乾意見》，到“十三五”末，規劃衛生費用佔GDP比重將提升到6.5%-7%，產業規模達到8兆元，相當於年複合增速15%，明顯快於GDP增長。參考日本的歷史經驗，隨著中國正式進入老齡社會，老齡人口比重不斷上升，未來衛生費用佔GDP的比重超過10%預計是大概率事件。

　　這一過程雖伴隨著控費的壓力，但隨著醫改的深化，結構性機會十分突出，創新及其相關領域、慢性病用藥、醫院藥房社會化、民營資本進入醫療服務都是值得長期看好的領域。短期來看，新晉醫保品種的放量，通過一致性評價的仿製藥獲得更多的市場份額都是確定性較高的投資線索。

　　醫藥投資已經站在了新起點上，這一過程中，企業兩極分化，市場份額進一步向龍頭企業集中，如化學製藥板塊中利潤排名前十的公司佔到板塊利潤40%以上。未來的醫藥投資，依靠選擇優質公司和重點配置符合大方向的細分領域的投資方法，主動投資獲得超額收益的概率在提升。天弘醫療健康基金作為主動管理的偏股混合型基金，專注於醫療健康領域的投資，我們希望通過在長期太空較大的領域內選擇優質公司，買入並持有為組合博得超額回報，為持有人創造價值。

　　（本文作者劉盟盟、郭相博系天弘醫療健康基金基金經理）

責任編輯：石秀珍 SF183