作者：雲掌財經 周坤倫
4月18日晚間，科大訊飛發布2018年年報和2019年一季報。
財報顯示，2018年科大訊飛實現營業收入79.17億元，同比增長45.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.42億元，同比增長24.71%。
主營業務分析
科大訊飛專業從事於人工智能技術研究、軟體及芯片產品開發、知識服務，人工智能相關核心技術始終保持國際領先水準。目前公司主要業務有開放平台與消費者業務和行業人工智能應用，報告期內，公司認知智能不斷取得技術突破，持續為公司在教育、政法、醫療等重點賽道打開全新的市場空間。
公司業務在教育領域佔比較大，數據顯示2018年公司教育產品和服務業務較上年同期增長44.93%。在教育領域，目前科大訊飛智慧教育產品已經覆蓋全國25000余所學校。圍繞個性化學習場景，智學網已覆蓋全國32個省級行政區超過15000所學校。
教育業務由於市場空間廣闊、前期布局完善、品牌效益顯著，有望實現高增速領跑。
截至18 年底，訊飛開放平台已開放 171 項 AI 能力和場景方案，開發者數量達92 萬。2018 年內訊飛開放平台相繼發布了 iFLYOS、人機互動界面 AIUI3.0、AI 服務市場，形成端到端解決方案和實現路徑。To C 業務 2018 年全年實現營業收入25.17 億，同比增長 96.54%。
隨著產品結構不斷完善及品牌效應顯現，C 端業務收入佔比有望進一步提升，且C 端產品回款周期較短，將為公司貢獻穩定現金流。
其他業務表現也不錯，“AI+政法”產品與解決方案已廣泛應用於各級司法行政機關，高院、省檢覆蓋率均超90%；智慧醫院產品在解放軍301醫院、北京協和醫院等國內頂級醫療機構上線應用，月均服務60萬人次。
表面上來看，似乎一片欣欣向榮，但是想了解一家企業最真實的情況還要從財務狀況來看。
財務分析
1、成長能力
從其成長能力來看，科大訊飛近幾年的營收均維持較高的增速，這反映出公司的產品銷售規模在不斷擴張；但是扣非歸母淨利潤表現的極不穩定，在2016年和2018年均出現較大幅度的負增長。反映出公司自身的內生增長較差。
數據顯示，2016年、2017年、2018年公司收到的與經營活動無密切相關的政府補助分別為1.28億元、0.77億元、2.76億元。政府補助在公司淨利潤中長期佔據較大比重，扣除之後，公司實際上近年來一直處於增收不增利的境況。
2、盈利能力
從公司的盈利狀況來看，毛利率近幾年維持在50%左右，說明公司產品的直接獲利能力比較穩定，獲利空間較大；但是淨利率卻呈連年下滑態勢，反映公司對於費用端缺乏有效的控制；扣非ROE常年處於低位，說明公司通過主營業務回報給股東的收益非常差。
年報數據顯示，公司銷售費用本期發生額較上期增長55.30%，主要是公司為擴大業務規模、增加業務儲備而發生的職工薪酬、廣告宣傳費、外包服務費用等費用增加較大所致。且近年來銷售費用/營業總收入比率不斷提升，對公司的盈利能力影響較大。
雖然2018年管理費用較上期增長了63.15%，但與營業總收入的比率卻呈現連年下滑趨勢，說明公司在管理費用上的控制相對更為有效。2018年管理費用大幅增長主要是公司管理人員增加，各項費用相應增加，以及自主開發無形資產計提攤銷金額較大所致。
3、營運能力
整體來看，科大訊飛今年的營運能力全面好轉，淨營業周期從之前連年增長轉為下跌，2018年回到70天內，現金回流周期大幅縮短；存貨周轉天數和應收账款周轉天數也明顯好轉，表明公司對存貨和下遊渠道的控制在加強。
4、償債能力
從科大訊飛的資本結構看，公司的權益乘數呈穩定增長，這代表著公司的杠杆倍數在不斷提升，2018年公司資產負債率達到了53.8%；由於債務不斷攀升，公司的償債能力出現惡化，流動比率和速動比率連年下降，目前流動比率已經降到了1.3倍，短期償債能力堪憂。
從流動負債明細來看，除了7億多的銀行短期借款外，公司账上還有著21億元的應付账款和應付票據，雖然公司的應付账款周轉天數提高到了160天左右，但是如此高額的款項依然給公司的資金鏈帶來嚴峻的考驗。
另外值得注意的是，截止2018年12月31日，科大訊飛商譽金額112,214.82萬元，佔年末淨資產的13.67%，由於數額巨大被審計部門列為關鍵審計事項。商譽的隱患在於具有很大的減值風險，且極易被上市公司用來操控利潤。
科大訊飛作為全國乃至全球知名的高科技企業，其成就是有目共睹的，且公司每年花在研發上的支出都要佔到營收收入的20%以上。但就其財務狀況而言，顯然是無法讓投資者滿意的，公司還依然有很長的一段路要走。
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