海聆夢擬IPO，家紡業“困局”何解？

家紡行業盈利能力都比較弱，幾家上市公司淨利率也處於偏低水準。創意圖片/新京報記者王遠征攝

近日，海聆夢家居股份有限公司（以下簡稱“海聆夢”）向港交所遞交了招股書，謀求登陸港交所。從其遞交的IPO材料來看，海聆夢面臨著淨利潤增長空間狹小等困境，2016-2018年淨利潤出現較大波動，甚至在2017年出現負增長；銷售主要依賴海外市場，未來市場前景難卜。在淨利潤率偏低的家紡行業，海聆夢IPO之路能否順利？

海聆夢對海外市場依賴明顯

資料顯示，海聆夢是一家家用紡織品製造商，主要以OEM/ODM（根據客戶提供的概念或規格採購原材料製造家用紡織品）以及OBM模式（生產通過電子商務平台向海外客戶銷售的“Honeymoon Home Fashions”品牌床品）製造及銷售家用紡品，產品主要為床品及窗簾。目前，海聆夢擁有兩個自有品牌，分別為“Honeymoon Home Fashions”和“海聆夢”。

在產品方面，海聆夢主營產品為床品，招股書顯示，近三年來，海聆夢床品的收入分別為8.00億元、8.31億元、8.34億元，分別佔當年收入100%、98.2%、95%，床品收入一直佔總收入95%以上。而在銷售渠道上主要依賴美國市場。2016-2018年，對美國客戶的銷售額佔總收益的比例分別為78.1%、67.7%和63.9%。

招股書顯示，2016年-2018年，海聆夢的營收分別為8億元、8.46億元和8.77億元，每年均有小幅增長，但在利潤方面波動較大，甚至在2017年出現大幅下滑。這三年來，海聆夢的毛利分別為1.57億元、1.06億元和1.29億元；年內溢利分別為6452.1萬元、1840.9萬元和3166.3萬元，整體毛利率為19.7%、12.5%、14.7%。

產品和銷售渠道的特殊性，使得海聆夢的淨利潤變化受匯率影響明顯，其整體毛利率在2017年下降、2018年出現回升也主要來自OEM/ODM業務模式下床品毛利率變化。海聆夢表示，由於2016年美元兌人民幣匯率呈現消極走勢對產品交付日期在財務報表內所確認的收益金額產生影響，2017年，OEM/ODM業務模式下床品的平均售價同比下降6.7%。此外，原材料的平均單價及中國勞工成本整體上升，也影響了整體毛利率。

同行業公司一季度表現不佳

從行業整體環境來看，自2016年以來，家紡行業增速一直緩慢，在此次謀求IPO，也許並不是一個好時機。

2019年5月，家紡行業A股上市公司多喜愛集團股份有限公司（以下簡稱“多喜愛”）控股股東發生變化。多喜愛5月13日發布公告顯示，接到公司原控股股東陳軍、黃婭妮的通知，其協議轉讓部分公司股份事宜已辦理完成過戶登記手續，這意味著多喜愛的第一股東已更換為浙建集團。在此之前，4月12日，陳軍、黃婭妮與浙建集團簽署了《股權轉讓協議》，擬以12.53億元的價格向浙建集團轉讓多喜愛29.83%的股份。同時，未來12個月內，陳軍、黃婭妮夫婦擬在合法、合規且不違背相關承諾的前提下，通過與浙建集團或其關聯方資產置換等方式，繼續減持其在上市公司中擁有的權益。

浙建集團經營業務包括建設工程總承包，建築工程等，其最終實際控制人是浙江省國資委。控股股東發生更迭，則意味著多喜愛實際業務也將發生更迭。在以家紡業務為主的A股上市公司本不多的情況下又少一家。

多喜愛實控人變化的同時，其業績也出現明顯下滑。其一季報顯示，實現營業收入1.95億元，同比增長23.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達476.32萬元，同比減少38.27%。一季報中的非經常性損益以政府補助為主，計入當期損益的政府補助為298.6萬元，主要為2019年收到開發區企業獎勵資金。扣除非經常性損益後，公司一季度淨利潤實為192.96萬元，同比減少58.07%。

其他幾家上市公司一季度也表現平平。水星家紡業績增長微弱，第一季度實現營收6.01億元，同比增長0.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7557.12萬元，同比增長4.22%；富安娜、羅萊生活淨利潤均同比下降。富安娜第一季度營業收入5.22億元，同比減少5.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8105萬元，同比減少16.32%；羅萊生活第一季度實現營收11.44億元，同比下滑2.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.45億元，同比下滑7.59%。

行業觀察

家紡企業淨利潤率偏低

從海聆夢的業務模式中可以看到家紡行業面臨的些許困局，營收增長幅度較小、淨利率偏低、淨利潤受上遊原材料、人工成本的影響明顯，家紡企業經營面臨不少難題。

近三年來，相比2014年前的“黃金時代”，家紡行業仍處於復甦之態。海聆夢委託的獨立市場研究公司歐睿對中國家紡行業分析顯示，2014、2015年，中國家用紡織品市場增長停滯不前，在2015年同比增長率下降至1.6%。2016年受到房地產市場強勁增長的帶動，家紡行業同比增長率約4.9%，然而在2017年增長率下降至3.3%。

2016年-2018年，行業雖有增長，但增長幅度仍然不及2012年，行業競爭依然激烈且高度分散。據歐睿報告估計，2018年行業前五大製造商佔製造商總銷售額低於10%。規模較小的製造商以低價優勢吸引消費者，低價競爭讓行業競爭激烈，品牌很難脫穎而出。這也造成整個行業盈利能力都比較弱，從幾家上市家紡公司的淨利率來看，也處於偏低水準。從近三年的財務數據來看，夢潔股份、多喜愛淨利率均未超過10%，羅萊生活、水星家紡淨利率在10%左右徘徊，夢潔股份、富安娜還出現淨利率不斷下降的情況。2016-2018年，夢潔股份的淨利率分別為6.87%、4.18%和4.02%；富安娜的淨利率分別為18.99%、18.86%和18.62%。

不少上市公司希望拓展經營品類，增加利潤來源。海聆夢招股書顯示，未來，除了計劃增加床品及窗簾生產線數量提升產能，還將進一步將產品多元化，將“海聆夢”品牌打造為一站式定製化軟裝解決方案供應商並據此展開行銷。通過將各種“海聆夢”品牌家用紡織品及可能從其他第三方製造商採購的軟裝產品組成產品組合，借此向客戶提供一站式定制服務的家庭軟裝解決方案。

但從其他公司運營經驗來看，家居衍生品的可盈利性還有待觀察。以國內家紡上市公司富安娜為例，在2016年便開始進軍家具產品。在2016年7月，其旗下“全屋藝術美家配置”子品牌“富安娜·美家”旗艦店試運營；2017年，明確“家紡與家具為兩翼的發展戰略”；在2018年報中，富安娜提到，定製家居業務逐漸步入正軌，但家具類佔營收比重仍然較小為3.42%，獲得9971萬元的營收。“富安娜·美家”開始進入行銷渠道拓展階段，但是否能成為新的收入與盈利增長點，卻存在很大的不確定性。

采寫/新京報記者馮靜張潔