盧比大幅貶值之際 什麽才是印度央行的最佳選擇?

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　　由於新興市場面臨壓力，最近印度盧比匯率一直在下滑。這使得盧比已經成為亞洲表現最差的貨幣，今年以來印度盧比已經下跌了12%。

　　盧比的最新舉措在印度引發了一場爭論。印度央行（RBI）的既定政策是減少波動性，而不是針對貨幣的特定水準。印度央行應該乾預以使得盧比升值？如果是的話，它究竟應該做些什麽，又會產生什麽影響呢？

　　目前印度許多因素迫使印度采取行動，尤其是盧比已成為國家驕傲的象徵和政治邊緣政策的工具。但到目前為止，印度央行和政府似乎未被這種製造恐懼的行為所困擾。

　　此外，一些最明顯的抱怨來自那些擔心貨幣貶值可能對企業資產負債表產生影響的印度公司，當然，還有那些押注印度央行將在面臨國際市場上大量借貸的貶值壓力時介入的人。然而，印度的貨幣衍生品市場，加上許多限制和有限的流動性，使得對衝變得相當昂貴，因此這些公司處於風險之中。

　　最後，印度央行面臨的另一個壓力就是油價，這個問題很快就成為印度中產階級不滿的問題。印度大約80%的石油需求來自於進口，而印度國內燃油稅過高幾乎100%的汽油稅和60%至70%的柴油稅，這意味著當盧比貶值時，匯率會轉嫁到燃料價格上。

　　印度央行有許多工具可以用來支持貨幣，最明顯的就是通過出售美元來乾預外匯市場，畢竟目前，印度央行擁有超過4000億美元的外匯儲備。其次，它還可以提高利率，這一點已經是貨幣疲軟、油價上漲和最新的高於目標的通脹數據所證明的。第三，印度央行還可以通過向非居民印度人借款來籌集美元，而在貨幣緊張時期，這也已經成為了一種選擇。

　　不過，前印度政府的首席經濟顧問，現任新德里國家公共財政和政策研究所的經濟學家和教授伊拉·帕特奈克（Ila Patnaik）則表示，確實，過去印度央行也曾使用過這些工具，但結果並不理想。

　　在2013年5月，在美聯儲（Fed）主席本·伯南克（BenBernanke）發表縮減政策的言論之後，印度央行也采取行動，以防止盧比大幅貶值。而當時由於新興市場貨幣承受的壓力持續加大，乾預一直持續到9月份！那麽最終結果是什麽呢？盧比的表現比所有其他新興市場貨幣都糟糕。

　　從收緊流動性、提高利率，到討論非居民借貸和限制衍生品的每一步，都會被市場解讀為一種恐慌反應，最終將導致盧比正承受著壓力。

　　隨著盧比的貶值，貨幣和衍生品市場、貨幣和信貸市場以及高借貸成本都在隨後的幾個月裡損害了印度經濟的增長。

　　而在接下來的幾年裡，印度央行則繼續謹慎地管理盧比。它主要是通過縮小盧比-美元衍生品市場的規模，來實現這一目標的，這使得它比之前的央行乾預政策更加有效，然後央行繼續買入盧比，慢慢地，盧比開始走穩！

　　在某種程度上，這種方法奏效了，因為盧比波動得到了解決。雖然盧比的實際匯率已經升值，但貨幣並沒有隨著印度更高的通脹而貶值。

　　然而有些人可能認為這只是為當前的潰敗奠定了基礎，這可以被視為過時的重新校準而不是什麽偶然發生的意外。

　　可以肯定的是，印度有些經濟部門從盧比貶值中獲益。貨幣貶值有助於出口增長，而近幾年來，印度出口增長一直疲軟。

　　印度企業其中許多是小型企業和勞動密集型企業，在向商品和服務稅過渡的過程中苦苦掙扎，有幾家公司甚至很難獲得信貸。而盧比貶值也將抵消來自中國等國家的廉價進口商品的競爭，這可能會給印度國內產業帶來急需的推動力。

　　總之，目前，印度央行和政府目前都很平靜。這是一種強有力的姿態，即：印度必須經受住每日新聞、媒體壓力、遊說和政治的嘲弄。在2016年，印度央行就獲得了實現通脹目標和保持經濟增長的新任務，而不惜一切代價捍衛貨幣不是其任務的一部分，而這一最新的弱點將考驗它實現上述目標的決心。

責任編輯：郭建