失意的華誼兄弟 下半年壓力何解？

　　失意的華誼兄弟，下半年壓力何解？

　　文：陳茜

　　近日“中國影視娛樂第一股”的華誼兄弟（300027）交上2018年上半年成績單。得益於去年兩部高票房電影的“余糧”，電影主業盈利收入账面高漲。但是，這並沒有讓兩個月來深陷輿論風波的華誼兄弟得以喘息。2018年上半年年新片表現不佳，品牌授權及實景娛樂，和受出售銀漢科技股份導致的互聯網板塊和產業投資板塊營收大幅下滑，讓華誼兄弟的2018年蒙上一層陰影。

　　雖然8月27日華誼兄弟超過2.91億股的限售股解禁，沒有讓其股價出現大波動，但總體仍持續在低位徘徊。截至8月29日，華誼兄弟以5.77元/股收盤，總市值161億元，與“崔永元風波”發生前的5月22日收盤價8.93元相比，降幅達35%。某金融安全行業從業者向《商學院》記者表示，從大環境看，傳媒股正處於歷史低點。

　　2.9億限售股解禁後

　　據半年報顯示，8月27日，阿里創投、騰訊、中國平安人壽保險、龍華啟富投資、百年人壽保險五家所擁有華誼兄弟的超過2.91億股的限售股解禁，佔總股本的比例達到10.49%。

　　關於解禁後，幾家股東對華誼兄弟股票的持有情況，《商學院》記者聯繫了華誼兄弟品牌部相關負責人，對方表示以公告為準。根據持股5%以上股東減持股份有披露義務要求，目前持股達7.94%的騰訊並未有相關減持公告。24日公布半年報後，華誼兄弟的股價有小幅上漲。上述金融行業從業者表示，這與大環境有關。華鑫證券上周針對傳媒行業的周報顯示，“本周各大指數均有不同程度的企穩反彈，傳媒板塊估值處於持續低位，且整體業績較好。”

　　此時，位列華誼兄弟前十大股東中，阿里創投持股4.47%排名第四，馬雲個人持股3.6%排名第五。在解禁後，沒有出現大規模減持和拋售，也有現在的低位股價有關。與2015年8月，騰訊認購華誼兄弟定向增發配售股份相比，認購價當時為24.73元/股。由於，2016年4月，華誼兄弟又進行資本公積轉增股本，每10股轉增10股，按照轉股後比例計算，實際每股約為12.24元/股，與今天5.77元/股相比，已經下滑了約53%。現在減持意味著大幅虧損。

　　靠跨期的《芳華》、《前任3》，主營業務業績相對好看

　　看起來頗為亮眼的半年報中，也可以看出電影票房的不確定性依然時時左右著影視公司的營收命脈。好看的報表仍得益於兩部跨期高票房電影的“余糧”。

　　從8月23日晚華誼兄弟（300027）發布的半年報可以看到，公司上半年營收為21.22億元，同比增長44.77%，但是，歸屬於上市公司股東淨利潤下滑至2.77億元，同比下降35.54%。主要原因是去年上半年，華誼兄弟的投資收益較高，達到5.41億元，主要來自於出售其網絡遊戲子公司銀漢科技26%股權，而今年這類非經常性的投資收益減少到約4，938萬元，下滑90.88%。2018年的非經常性收益中，政府補貼項目中的電影事業發展專項資金和設備補貼約達2824萬。

　　去除了此類沒有延續性的投資收益，在主營業務上，根據年報顯示，歸屬上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤約為2.52億元，比上年同期增長151.29%。

　　從報表中可以看到，上半年扣非歸屬股東淨利潤增長，主要得益於去年12月上映的《芳華》、《前任3：再見前任》兩部電影遞延至報告期內的高票房收入，其中《芳華》在報告期內票房約2.2億元，《前任3：再見前任》在報告期內票房約16.4億元。

　　2018年，雖有名導加持，華誼兄弟上映的新片票房表現不佳。其中，顧長衛導演的青春偶像劇《遇見你真好》隻錄得5101萬票房，徐克導演的《狄仁傑之四大天王》也隻達到6.06億票房，在8月份新上映，華誼兄弟聯合出品的日本導演是枝裕和作品《小偷家族》上映28天，隻獲得票房9580萬。與同期高達二三十億的商業電影相比，冰火兩重天。一旦電影票房不及預期，股東們的利潤所得則铩羽而歸。

　　雖然，堅持“多點突破”戰略的華誼兄弟除了深耕影視娛樂板塊，近年也加緊在品牌授權及實景娛樂板塊、互聯網娛樂板塊和產業投資等板塊布局，但是，這些新成長業務營收佔比小，還不能讓充滿不確定性的電影產業的抗脆弱性增強。

　　以2018年上半年為例，其中影視娛樂板塊收入約19億元，佔比92.47%；而品牌授權及實景娛樂板塊營業收入只有1.4億元，佔比只有6.69%，較上年同期相比下降28.40%；而互聯網娛樂板塊收入只有1.53%，較上年同期相比下降88.12%。

　　上半年實景娛樂收入下滑，新項目成長期長

　　手握眾多知名電影IP，如何進行價值轉化和再開發是很多影視公司都在考慮的商業模式，即打通電影線上和線下的產業鏈。華誼兄弟自2011年起涉足實景娛樂領域，2014年，觀瀾湖·華誼兄弟·馮小剛電影公社正式開街，這是華誼兄弟實景娛樂第一個投入運營的項目。不過，是輕資產運營模式，隻輸出內容及品牌，由合作夥伴運營，間接持股18%。根據2018年半年報顯示，上半年收入約1.1億。

　　延期3年，到今年7月，華誼兄弟重資產投入實景娛樂，自主運營更新版的首個電影主題公園在蘇州陽澄湖畔正式開業。蘇州電影世界匯集了《集結號》、《太極》、《非誠勿擾》和《狄仁傑》等7部華誼兄弟旗下電影IP的場景。善於做內容策劃的華誼兄弟，要自主運營匯集娛樂、餐飲、體驗為一體的大型遊樂場所，挑戰依然很大。前期投入資金巨大，這類體驗式主題公園要以打造當地文化地標式的旅遊景點模式來經營，才有可能吸引跨地區的高人流量。這對所在地域的旅遊資源集群以及交通便利程度要求高，同時，作為新景點又要面臨與更多成熟且知名景點的競爭。作為全國知名旅遊城市，華誼兄弟位於蘇州的電影主題公園要脫穎而出並不容易。同時，面對國際巨頭和國內自主品牌的主題樂園崛起，以及大多主題公園盈利難的現實，對運營能力的考驗剛剛開始。畢竟更注重製造聲勢的電影宣發，與更強調目標客戶群體精準度的旅遊目的地行銷有很大不同。同時，實體主題公園內部經營管理與較為松散的電影製作團隊管理思路差異很大。

　　據華誼兄弟副總裁、實景娛樂總經理秦開宇近日公開演講表示，該項目大約有1200名員工。在8月中旬的一個周末，電影世界遊客數約兩萬人。

　　根據半年顯示，華誼兄弟電影小鎮（長沙）、華誼兄弟電影小鎮（南京）和建業華誼兄弟電影小鎮（鄭州）等多個項目正在推進中，將陸續開業。

　　以文化地產帶動地方旅遊的願景美好，只是要落地的成長期長。

　　失意的華誼兄弟，下半年壓力何解？

　　在5月底，崔永元因華誼兄弟和馮小剛續拍《手機2》，在微博怒懟對方，並爆料某些明星或存在的“陰陽合約”“天價片酬”問題。雖然，國家稅務總局針對此事開展調查後並無確切結果予以公示，但是，6月底，包括中央宣傳部、文化和旅遊部、國家稅務總局等在內的五部委聯合印發《通知》，要求加強對影視行業天價片酬、“陰陽合約”、偷逃稅等問題的治理。

　　8月份，三家影片網站聯合六大影視製作公司發布聲明，聯合抵製藝人“天價”片酬現象，稱單個演員的單集片酬（含稅）不得超過100萬元人民幣，其總片酬（含稅）最高不得超過5000萬元人民幣，並且共同抵製偷逃稅、“陰陽合約”等違法行為。這其中，作為曾經的影視股老大，華誼兄弟沒有共同參與。

　　根據華誼兄弟與馮小剛針對收購浙江東陽美拉傳媒有限公司的對賭協定，從2016年年初到2020年年底，浙江東陽美拉承諾每年利潤不低於1億元，並且每年增長15%。若未能完成目標，馮小剛將以現金補足差額。根據2018年半年報顯示，浙江東陽美拉傳媒有限公司在上半年營業收入達1.15億，淨利潤為5139萬元，距離完成2018年的業績承諾還差一半以上。

　　目前《手機2》的上映成謎，2018年，馮小剛要完成業績承諾，將為華誼兄弟貢獻哪部電影，還是未知。

　　而在處於風口浪尖之上，華誼兄弟董事長王中軍和CEO王中磊的股權高質押行為也一度引來質疑。從華誼兄弟2017年年報也可以看出，王中軍和王中磊所持股份也均大部分處於質押狀態，以王中軍為例，持股比例20.84%中，約91.1%處於質押狀態。隨後，華誼兄弟和王中軍本人都曾發文澄清稱股權質押是目前市場上常見的籌資形態，不代表不看好公司未來，也不會影響公司的正常經營。

　　幾番輿論風波後，綁定名導、名演員、名製作人的華誼兄弟，其“易感體質”負面反應連連。

　　今年下半年，定檔9月下旬的賈樟柯導演的《江湖兒女》、馬伊琍和姚晨主演的《找到你》在宣發上仍顯冷清。華誼兄弟官微上，兩部電影的預告影片評論只有十幾個，甚至是各位數。

　　面對下半年電影較弱的聲勢和不高的關注度。未來是否在冷啟動後，能通過內容和口碑發生逆轉仍未知。

　　這時，在業界以電影品質著稱的華誼兄弟，這時最需要用好作品來祛除陰霾。在下半年，將有兩部馮小剛參與演出或監製的電影上映，這是否是好的征兆，9月底將見分曉。

責任編輯：陳合群