新浪期貨：雞蛋期貨走勢過度悲觀待修複

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　　【現貨比肩中秋高點  季節性調整緩慢】

　　自2017年10月上旬開始的雞蛋現貨上漲持續到2018年1月初結束，本輪現貨高點與中秋前高點接近，類似的走勢曾在2012/2013，2013/14，2015/2016年度發生過。1月5日開始雞蛋現貨進入緩慢下跌。

　　圖1：虧損結束後一個年度現貨走勢（河南）     

　　數據來源：WIND

　　對比今年幾個主產區1月現貨價格波動來看，整體下落緩慢且時間延後，具體地區山西和東北跌幅較大（4.3元/斤落至3.9元/斤，下跌0.4元/斤），山東、河南、湖北地區跌幅較小（4.3元/斤落至4.1元/斤，下跌0.2元/斤）。1月份雞蛋現貨價格在受到長期的供需略偏緊格局影響下，又受到雨雪氣象、種蛋轉商及內需增加等短期因素擾動影響表現出一波三折走勢。

　　1月20日左右現貨上漲跟雨雪氣象影響運輸有關，1月底的現貨上漲主要是內銷增加（農民工返鄉，學生放假導致主銷區消費下降，產區消費增加）推動。

　　圖2：2018年1月雞蛋現貨走勢       

　　數據來源：中國禽病網

　　雞蛋現貨價格在2018年1月初發生轉折與2017年的補欄結構有關。1月份之前的價格上漲主要是雞蛋供應偏少驅動，特別是小雞蛋的供應。雞蛋供應多少由4-5個月前的雛雞（15-17個月）補欄情況決定。2017年5-7月的低補欄導致10月至12月在產蛋雞偏少；2017年8月下旬開始的恢復性補欄導致1月初蛋雞的供應增加，進入相對平衡，但總量對比歷史仍處於低位。

　　圖3：全國商雛需求量                      

　　數據來源：峪口數據

　　【期貨大幅下跌，悲觀預期待修複】

　　1月份雞蛋期貨的走勢可以用”飛流直下“來形容，特別是非主力合約1802，下跌851點，跌幅20%；主力1805合約下跌281點，跌幅7.4%。如下表所示（截至到2月1日）：

　　表1：1月雞蛋期貨幅度統計                

　　資料來源：文華財經 中航期貨

　　目前期貨1807之前的合約全部處於貼水狀態，這還是不計算雞蛋倉單的包裝成本（包裝和分揀成本約400元/1000斤）。

　　以目前最低的山西地區雞蛋現貨3.9元/斤計算，標準倉單的成本為3900+400=4300元/1000斤。盤面主力合約貼水近800點，若以山東和河南地區計算交割成本，目前盤面貼水超過1000點。

　　雞蛋期貨投資者對春節後現貨下跌的悲觀預期導致期貨定價偏低。當然期貨的定價除了看不見的基本面供需因素外，還受到資金情緒的影響。

　　【未來關注要點】

　　v  2018年2月14日春節放假，放假期間會積累一定的庫存。關注春節後雞蛋現貨的下跌低點（3元？3.3元？3.5元？），這是目前市場最大的爭議點；

　　v  疫情情況。今年部分地區養殖場有小規模疫情，但人感染情流感報導極少，這對於消費來說是利好；

　　v  老雞延遲淘汰。目前養殖利潤較高，延遲淘汰增加供應的同時也影響到補欄。春節前淘汰雞價格下降很快，重點關注小養殖戶的老雞淘汰進度；

　　v  關注期貨市場資金情緒。目前空頭有較大浮盈，近期價格下跌時明顯有多頭承接，關注多空持倉變動。

　　【小結】

　　就目前狀況而言，雞蛋期貨定價把春節後現貨價格下跌表現的過度悲觀，而在一個缺乏精準大數據研究的養殖行業，多數投資者的預判以歷史記憶和經驗為主。期貨操作上，建議空頭獲利了解，春節後開始中長線布局多單。套利關注1805和1809合約的反套機會（建議價差-400以內考慮布局）。

　　中航期貨

責任編輯：宋鵬