中山證券首席經濟學家李湛 ：場外配資的危害性與特徵

作者簡介：

李湛 中山證券首席經濟學家

（首發：南方日報）

南方日報：場外配資都有哪些風險和危害？

李湛：場外配資主要存在操作風險、系統性風險與法律風險。其一，操作風險，線下配資中，股票账戶由投資者操作，配資方監控。一些線下配資機構由於採用人工監控，投資账戶風險可能難以及時發現並進行平倉操作，投資者可能違反單隻股票持倉比例、買賣ST股票限制等，造成账戶資金承擔過高風險，存在難以償付配資額及其利息、費用的可能。此外還有人工監控平倉的誤操作風險、系統自動平倉等非理性風險。其二，系統性風險，在以1至10倍甚至更高杠杆配資的情況下，一旦因市場下跌導致損失，極易引起心理情緒波動，引發恐慌性拋售行為，造成市場劇烈波動。其三，法律風險，根據中國證券業協會頒布的《場外證券業務備案管理辦法》，場外配資機構要進行備案且滿足備案條件等，這意味著一些非規範的場外配資業務及相關機構將面臨法律與政策等諸多風險。

南方日報：投資者如何判斷是否為“虛擬盤”配資？

李湛：在判斷非法配資方面，可從以下四個方面著手：首先，配資機構並非從事證券經紀業務的合法機構，沒有內控、風控和外部監督，是遊離在法律監管灰色地帶的非法機構。其次，配資利息太低甚至高喊免費借錢給你的，非法配資機構無疑。最後，時刻關注配資账號的交易操作，要留意實盤與“虛擬盤”的根本區別：能否在證券公司的交易軟體或交易所軟體中查詢交割等關鍵信息。

附加問題：

問：走資者如何判斷、避開非法配資，特別是虛擬盤配資？

答：需提醒的是，股市有風險，投資需謹慎。無論何時、進行何種投資，切記一定要用閑錢。在判斷非法配資方面，我覺得主要從以下4個方面著手：首先，配資機構並非從事證券經紀業務的合法機構，沒有內控、風控和外部監督，是遊離在法律監管的灰色地帶的非法機構。其次，配資利息太低，甚至高喊免費借錢給你的，非法配資機構無疑。再次，時刻關注配資账號的交易操作，實盤與虛擬盤的根本區別：能否在證券公司的交易軟體或交易所軟體中查詢交割等關鍵信息。最後，注意到大部分非法配資公司的經營周期不超過1年，若真需要配資，建議優選那些注冊時間較早、經營時間較長的公司，尤其是經歷過熊市驟降的配資公司。

問：虛擬盤場外配資的危害在哪裡？

答：虛擬盤場外配資的危害在於投資者資金的安全性，配資平台的合法性以及交易的真實性等得不到保障。具體而言，其一，投資者往往不去甄別配資平台的合法性，或者沒有能力甄別平台的合法性，更沒有能力去鑒別其交易系統的真偽，在利欲誘導與配資平台優惠利率等的引誘下，導致虛擬盤場外配資盛行；其二，虛擬盤場外配資意味著與配資平台對賭，客戶資金的安全性沒有保障，虛擬盤場外配資意味是如果輸了，錢流入配資平台，如果贏了，有可能一分都拿不了，因為拿的是人家平台的錢；其三，分倉軟體模擬交易，交割單等的非真實性，客戶資金得不到有效的合法保障。

問：為什麽今年場外配資出現大量虛擬盤？

答：虛擬盤交易本身為非實盤交易，所有的股票配資交易都沒有對接券商，交易所也沒有對接到所有股票配資交易，投資者和配資公司互為對手盤，投資者賺得越多，配資公司就虧得越多。2019年場外配資出現大量虛擬盤的原因如下：其一，2019年年初開始A股走牛，股票配資日益火爆。其二，場內配資兩融業務要求高且杠杆比例低，開通券商融資融券業務需要不低於50萬的個人資產，杠杆為1倍，但場外配資可以給出1至10倍或更高杠杆，且對於個人資產沒有不低於50萬等硬性要求。其三，一些詐騙性質的配資平台趁此輪A行情，覷準投資者開始跑步入場，有大量配資需求這點，通過虛擬盤開出較低費率，吸引有配資意向但又未能達到場內配資要求的投資者，直接將交易對接到非法交易軟體上，和配資用戶對賭。

問：如何看待場外配資？場外配資是否加大了市場的波動性？

答：場外配資指投資者在非證券公司或平台配資股票配資行為。場外配資的業務模式類似融資融券業務。雖然場外配資和融資融券類似，但兩者本質區別，後者有一系列法律法規的監管，對於融資方、投資標的以及業務規則都有非常嚴格的規定，這對於控制金融市場的風險以及個人投資者資金安全方面有著非常大的優勢，不過相對於場外配資來說，其程序較多、資格較高，受此影響，很多散戶投資者傾向於使用場外配資。場外配資從配資方來講，沒有開展證券業務的資格以及相關嚴格審核的程序；融資方沒有經過嚴格的審核。配資方不受到證監會直接監管，容易產生監管的盲區。場外配資是否加劇市場波動的波動性，需片面看待。若場外配資主要來自中小投資者，金額小且分散時，資金量難以形成規模，對市場的波動性影響有限；若場外配資具有高杠杆特徵，且大量入場時，將加大市場波動性，甚至產生系統性金融風險，諸如2015年市場異常波動的根源在於大規模場外配資。