現代社會，困擾辦公室白領的兩大職業病：因為長期伏案寫作而造成的頸椎、關節方面的疾病；以及因為久坐而造成的「難言之隱」。
第一種疾病，往往還能夠引起足夠重視，得到及時有效治療。
「難言之隱」則是老大難問題，讓很多人蒙受莫名疼痛。
01
痔瘡，人類進化留下的難言之隱！
一張圖明說難言之隱。
大家知道，肛門作為人體排泄系統的最後一個關口，負責所有便便的接送，任務繁重。久坐、久站之後，都有可能誘發痔瘡出現或者加重痔瘡病情的發展（看到這裡，你有沒有菊花一緊？）。
如果說教師群體是痔瘡發病重災區的話，有些偏頗。
實際上，十男九痔並不是坊間傳聞，而是有一定數據支撐的。人類的痔瘡發病率奇高。
據不完全統計，痔瘡在人類中的發病率是50%-75%之間。而且，隨著年齡層的升高，痔瘡在人群中的發病率也呈上漲趨勢。在20歲以上的成年人中，56.7%的人患有混合痔，而50歲以上人群則高達95%，男女沒有太大差異。
相信花朵財經（F-Finance），你並不是一個人在戰鬥，「有痔之士」就在你我中間。
為什麼痔瘡會成為困擾全球人類的常見病呢？這事還得從人類直立行走說起。
站在進化論的角度，人類的遠祖南方古猿有一天不知道為啥，突然能夠直立行走了？！
後邊的故事，我們都知道了，直立行走的古人類，解放了雙手，可以更高效的製造和使用工具，從而又促進了智力的發展，最終輕鬆碾壓其他物種，成為世界之王。
人類的發展史，就是草根逆襲屠龍的歷史。
但人類的每一個進化，都是要付出代價的。直立行走讓我們大腦成長的同時，還有一些併發症沒有處理好。比如，大腦長得太快，身體其他部位沒有跟著進化。
本來，四腳著地的古猿，血液是橫向流動的。但是直立行走之後，橫向流動的血液開啟上下運動模式。菊花從此就承受了生命不能承受之重……
恩，血液本來在臀部只是做個轉運站。直立行走之後，血液在臀部只能聚集起來，從而形成柔軟的靜脈團，也就是痔瘡。
到了今天，坐在電腦前搬磚碼字8小時，然後開著WiFi蹲著便半小時，下班再吃香喝辣帶蹦迪到半夜……
如果還不得痔瘡，那只能說兄弟你天賦異稟啊！
02
大佬，拯救萬民於水火！
這個難題，在國外，很難找到合理的緩解方案。但是在國內，竟然有特效藥！
而且，這個特效藥竟然遠銷國外，成為很多人的救命稻草！
總之，作為亞馬遜上五星好評率過70%（亞馬遜中藥材的扛把子）的國產藥物，馬應龍起碼不丟人。甚至有人把他和老乾媽相提並論。
03
應龍，你怎麼這麼愛折騰
馬應龍這家企業就是喜歡折騰。
這是刻在企業骨子裡的基因。
1582年，張居正病死，萬曆皇帝批準利瑪竇進入國內傳教；我們的近鄰日本正經歷下克上的戰國時代，本能寺之變發生，提出三步滅亡中國的豐臣秀吉開始執掌大權；同一時間，葡萄牙宣布獨立，準備開啟大航海時代。
在這個全球都不安分的1582年，馬應龍的創始人馬金堂在河北定州創辦定州眼藥（專門生產眼藥！）
其子馬應龍繼承父親的家業，並將定州眼藥更名為馬應龍定州眼藥。
歷史就是這麼會開玩笑。一個小小的「定」和「眼」被永遠聯繫在了一起。
如果是一般的小藥鋪，肯定不會將自己的窩挪出定州一步。
馬應龍的後代卻生生將自己的眼藥店開在了北京前門。戰亂時期，馬應龍藥店又南下紮根武漢發展。
其實早在1980年的時候，馬應龍第十三代傳人馬惠民將以「八寶古方」為基礎製成的「八寶眼粉」，研製成「八寶眼膏」。只不過那時候大家對眼部護理還沒有概念，眼膏銷量並不太好。但是，當時大家生活水準普遍不高，藥廠周圍的人遇見疑難雜症，都會用馬應龍眼膏來緩解病痛。
眼膏漸漸成了「萬能葯」！最後被用來對付困擾大家的痔瘡。
企業總要生存啊，眼膏賣不出去，那就賣痔瘡膏。馬惠民帶領科研人員在眼膏的基礎上，成功開發出「馬應龍麝香痔瘡膏」。
很多人說馬應龍做眼藥是跨界。
對！就算是跨界，人家也是不忘初心，花了40年時間，又跨回來了！
咱們不看廣告，看療效，這眼膏確實好用~
不是花朵財經做廣告，而是使用過的人都說，這個藥膏是哄妻愛眼必備良藥，居家必備！
除了做眼膏，馬應龍還做口紅、祛痘產品和面膜，甚至嬰兒紙尿褲。
對，全部產品200元以內解決戰鬥，國貨的價格就是這麼霸氣！
04
高超財技，到底合不合理？
最後，我們說點實際的，除了看個熱鬧，我們再看看門道。
終極問題來了，假如你是一個投資人，怎麼看待這門生意？
產品都遠銷國外了，那麼生意成色如何？究竟掙不掙錢？
從財報上看，掙錢！
只不過，分析馬應龍的近幾年的年報，我們不難發現，這家百年老店，仍舊在不停折騰。
從營收角度看，馬應龍在2016，2017和2018年三年的營收分別為21.03億，17.51億和21.98億。
三年的營業成本為18.72億，14.87億和18.9億。
持有資產，最怕的就是暴雷！細心的你可能會發現，為什麼本案在2017年的營收和成本出現了雙下降（2017年出現營收出現16.75%下滑，營業成本則下降20.57%）？深V型的坑會不會再次出現，讓股價反轉？
解決這個問題，我們還是回到馬應龍的業務模式上。
與馬應龍類似的醫藥生物行業，基本邏輯和大消費品牌有相似性。印象中，這類企業業務模式相對簡單，獲得中藥原材料，製造中成藥然後出售。
但，這種模式，上下遊都想當穩定，只要國家醫藥政策沒有變化，想要把利潤表做出花來多分一些紅，還是需要花心思的。我們能夠看出，2017年，馬應龍沒有走尋常路。
這回，馬應龍用的套路，是並表。
在現金流看似最充裕的醫藥流通領域進行並表，產生提升利潤率的效果。這種套路是最近醫藥類上市公司經常採用的套路。上市公司通過控制持股平台去進行多元化投資。如果關聯公司造血能力強，就將關聯公司並表，利潤和現金流併入上市公司；反之，則剝離出母公司報表，將不良業務塞進被子公司孵化的項目公司中。
馬應龍在2017年併入的公司，是湖北高投鑫龍投資管理有限公司，該公司的主營業務，正是診療和藥品流通。馬應龍在2017年花了82.8萬，將在這家註冊資本只有600萬的股權平台的持股比例，從42%提高到55%。
參股到控股，並表成功。
有人說了，這是好事兒啊，反正跟上市公司沒關係，不影響股價就成。
也對，也不對。短期確實是沒關係，你好我好大家好，但所謂有雷早晚會暴，不良資產導致的債務關係並未隨著項目被剝離而消失，只會越滾越大。且與上市公司之間有可能存在明裡暗裡的擔保或互保關係。
所以，有時候，並表固然會帶來嗑藥的短期效應。但在並表前，上市公司這種不透明的表外資產循環，其實是早晚要坑殺投資人的地雷。也許馬應龍2017年的操作沒有任何問題，但這種與子公司孵化的關聯企業進行並表的風險是存在的。
並表之後，讓馬應龍的帳面現金流迅速充裕起來，2017年的流動比率和速動比率雙雙升高，企業投入資本回報率從11.33%飆升至13.93%之後，2018年迅速下降為6.91%，上半年年報則回升至8.53%。
可見，這種操作，類似於運動員打興奮劑，看起似乎不美麗，但代價需要時間來抹平。
2017年，這個套路很管用。2019年，愛折騰的馬應龍，會不會在「合適的時機」，再一次使用並表的工具？你猜！
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