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摘要
Netflix 正面臨日益加劇的競爭。
迪士尼(Disney)、蘋果(Apple)和華納傳媒(WarnerMedia)也加入了流媒體服務行業的競爭。
特斯拉就是一個明顯的例子，競爭對手很快搶走了市場份額。
與同行相比，Netflix 估值過高，債務比率表明需謹慎行事。
在過去的幾個月裡，經歷兩年每股250美元和380美元的交易後，特斯拉經歷了非常嚴重的虧損。投資者似乎對這家電動汽車製造商以及它在電動汽車行業保持領先地位的能力失去了信心。 在這一點上，我們想強調的是，在我們看來，Netflix 也會走類似的道路。 由於流媒體領域競爭激烈，我們預計 Netflix 將在不久的將來陷入同樣困境。
競爭格局的變化
流媒體服務和電動汽車都有著光明的前景。 然而，就像特斯拉一樣(生產內燃機的公司正在轉向電動汽車，搶佔特斯拉的市場份額) ，來自其他流媒體電視供應商的競爭日益激烈，使得 Netflix 保持其行業領先地位的能力備受質疑。
Netflix建立了其基於按需訂閱的帝國模式，通過互聯網提供流媒體電視節目和電影。在過去的十年裡，它的競爭對手離得太遠而無法跟上。然而，近幾個月來，競爭格局開始迅速變化，其他公司的商業模式對Netflix的未來前景構成了真正的威脅。迪士尼(Disney)、華納傳媒(WarnerMedia)、蘋果(Apple)和亞馬遜(Amazon)等大公司都在改善了它們的流媒體業務。
2018年，迪士尼推出了他的新流媒體播放器Disney+，預計將於2019年11月12日推出。它的內容由迪士尼的電影和電視節目組成。 其中還包括《星際大戰》——21世紀福克斯最偉大的作品之一，以及一些漫威的內容(漫威於2009年被迪士尼收購，21世紀福克斯於2019年3月收購)。在價格方面，一個月的訂閱費用為每月6.99美元或每年69.99美元。此時需要注意的是，Netflix近期將基本套餐價格從每月8美元上調至9美元，標準套餐(2台設備高清流媒體)從每月11美元上調至13美元，保費套餐從每月14美元上調至16美元。因此，在定價方面存在著相當大的差異，這對於在正常經濟條件下吸引顧客很重要，對於在經濟放緩和衰退期間留住客戶是至關重要的。
2019年5月14日，迪士尼的另一項重大舉措曝光，當時迪士尼宣布，Hulu (迪士尼已經擁有 Hulu 67% 的股權)唯一的另一個股東康卡斯特(Comcast)將把 Hulu 的全部運營控制權交給迪士尼。 此外，他們同意給康卡斯特一個選擇權，在2024年以至少275億美元的估值將其在 Hulu 剩餘的33% 的股份出售給迪士尼，即使這些股份的價值會降低。 在此之後，Hulu 將其最受歡迎的套餐價格從每月7.99美元降至5.99美元，低於 Netflix。
具體數字:Netflix大約有1.5億用戶(美國6000萬)，Hulu大約有2800萬用戶(美國)。然而，在五個月內，Hulu 增加的美國用戶(380萬)是 Netflix 在2019年第一季度(174萬)的兩倍。 從更長遠的角度來看，Disney+ 預計將在5年內達到6000萬至9000萬用戶，ESPN + (迪士尼擁有80% 的股份)到2024年將達到1200萬，Hulu 到2024年將達到4000萬。 此外，Disney+ 和 Hulu 流媒體服務有望在2024年實現盈利。 考慮到所有這些因素，可以說迪士尼正在成為行業中另一個偉大的流媒體播放器。
下一個是蘋果(Apple)，該公司在3月份的發布會上宣布，將在100多個國家推出Apple TV plus視頻訂閱服務，加入流媒體服務行業的競爭。Apple TV Plus應該是無廣告的，可以在線和離線使用。該服務的定價尚未公布，但他們預計今年將花費約20億美元來創建內容。與Netflix預計的150億美元內容支出相比，這一數字似乎相當適中。然而，隨著時間的推移，蘋果可能會成為Netflix的真正威脅，不僅是在美國(像迪士尼)，而且是在全球。請記住，蘋果還致力於開發免費的Apple TV應用程序，讓消費者可以訂閱HBO、Showtime、Starz和CBS等多種電視頻道。
At & t 旗下的 WarnerMedia (擁有 HBO、 TNT、 TBS 和 CNN)計劃在2020年推出自己的流媒體服務。 在四月份的 at & t 財報電話會議上，首席執行官蘭德爾 · 史蒂芬森說他們計劃在九月或十月推出測試版。 其中包括HBO、特納(Turner)和華納兄弟(Warner Bros.)的內容。更多的細節肯定會在全年公布，這是考慮流媒體電視服務競爭格局的另一個重要步驟。
特斯拉熱潮告一段落
在我們看來，特斯拉是一個很好的例子，說明公司如何會突然失去上升的動力，我們認為這也會發生在 Netflix 身上。提醒一下，自去年12月中旬以來，特斯拉的股價已經下跌了50%以上。
有人會問，到底出了什麽問題？ 熱潮已經結束了嗎？我們的答案是: 非常有可能。 讓我們回憶一下過去幾個月發生的一些事情。 今年年初，特斯拉公布的2018年第四季度銷售額和淨利潤低於預期。 此外，他們將每輛車的價格降低了2000美元，這使公司未來的銷售前景堪憂。 今年2月，該公司宣布將關閉門市，專注於網上訂單，並預計第一季度將出現虧損。 隨後，該公司公布了1月至3月的銷量為6.3萬輛，比上一季度下降了31% 。 隨後，他們還公布了高於預期的第一季度虧損(7.02億美元) ，並表示第二季度也不會盈利。
今年5月，特斯拉還通過7.5億美元的股票和16億美元的可轉換債券(債務)融資。 好像這還不夠，幾周前，埃隆 · 馬斯克給他的員工發了一封電子郵件，說按照目前的燒錢速度，公司將在10個月內破產。
毫不奇怪，埃隆 · 馬斯克再次試圖抬高股價，就像2018年8月公司首席執行官提出將特斯拉私有化的想法時所發生的那樣。 結果，特斯拉股價飆升超過10% ，被停牌超過一個小時。 但這次不一樣了。
來源: twitter
圖表顯示了特斯拉首席執行官埃隆 · 馬斯克5月22日發給所有員工的電子郵件，通知這家電動汽車生產商在本季度幾乎完成了 Model 3的生產目標，並且他們很有可能超過90,700次交付(季度記錄)。 一年前，考慮到最近幾個月的下跌，這樣的信息會導致股價上漲10% 。 然而，在這種情況下，特斯拉的股價在接下來的兩天裡下跌了1.09% 。 這表明目前的投資者不再確定公司未來的增長前景。
投資者充分意識到，還有其他電動汽車生產商也在推出電動汽車。據我們所知，到2022年底，將有大約200款電動汽車投入市場。舉個例子，讓我們來看看挪威，世界電動汽車銷售的領導者——大約佔整個汽車市場的50%。
本季度的數據顯示，隨著競爭的加劇，特斯拉逐漸被擠出市場，特斯拉僅擁有20%的市場份額。大眾(Volkswagen)、寶馬(BMW)、奧迪(Audi)、現代(Hyundai)、雷諾(Renault)或日產(Nissan)等巨頭已經至少有一款電動汽車進入市場。它們是可持續發展的公司，已存在數十年，專注於維持穩定的現金流、收入和利潤。另一方面，特斯拉從未實現過盈利。在下面的圖表中，你可以看到特定汽車製造商的淨收利潤。
特斯拉使用綠色表示，大眾、寶馬、雷諾和奧迪等公司分別使用藍色、紅色、黃色和淺藍色。
最終的結果可能和特斯拉一樣
在我們看來，Netflix 追隨特斯拉的腳步只是時間問題。 我們已經描述了競爭環境的變化將如何對 Netflix 的運營產生負面影響。 此外，有許多跡象表明，該公司的增長是有限的。 你如何用一個詞來描述下面的圖表？
這看起來像個泡沫。 在過去的十年裡，Netflix 的股票價格增長了超過6900% ！ 因此，讓我們快速瀏覽一下該公司的估值，並將其與目前在流媒體電視服務行業有明顯業務或計劃業務的公司的估值進行比較。
* 截至5月28日收盤
可以清楚地看到，NFLX 的價格增長速度遠遠快於同行(不包括亞馬遜)。 此外，估值比率(p / e，p / bv，p / s)顯示了公司的相對高估。 考慮到事實上 Netflix 的市場份額比其他公司更大，而且也有一些市場飽和的跡象，考我們預計競爭對手將迎頭趕上，Netflix將失去目前的增長速度，因此我們預計其價格在未來會下降。換句話說，Netflix將經歷一種叫做均值回歸的現象。
第二個表格顯示與債務有關的指標。 近年來，Netflix 集中增加其債務，以便為其增長提供資金。 因此，我們可以看到，與同行相比，在折舊和攤銷前，債務與股本和營業利潤的比率較高(只有哥倫比亞廣播公司的這兩個比率更高) ，這是一個令人擔憂的信號，特別是如果在某一時刻，融資債務會出現一些問題。 在利用營業收益償還利息債務方面，Netflix 能夠償還3倍以上，但遠低於同行，如果考慮到公司擁有的巨額債務，這就令人擔憂了。 因此，與競爭對手相比，Netflix 的吸引力肯定要小一些。
結論
在 Netflix 的進一步擴張方面有很多限制，尤其是涉及到訂閱者時。 目前，該公司無法像一些競爭對手那樣增加用戶，這肯定會轉化為公司的利潤率和盈利能力，因為成本較高。 此外，其他來自流媒體視頻行業的公司也在以更快的速度開發其當前的項目。 這也會對 Netflix 的運營造成負面影響，因此該公司可能會進一步增加其巨額債務，以支持增長。
這與特斯拉的情況類似。在經歷了幾年的興奮之後，投資者開始意識到，首席執行官的指數增長承諾根本不可能在較長時間內實現。最終，這家電動汽車生產商的重大弱點開始越來越多地暴露出來。
在我們看來，Netflix也會遇到這種情況，大多數人會說這是出乎意料和突然的。當這種情況發生時，它將再次證明，一家公司不可能永遠成為任何特定行業的領導者。我們不知道具體的時間，但我們之前的觀點表明，Netflix與其競爭對手之間的差距很有可能很快就會縮小。在視頻流媒體市場中，有更多更安全的投資選擇，也有更多進一步增長的潛力。
本文作者：Independent Trader，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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