樂視網會走向空殼化嗎？

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 薑伯靜

　　樂視網股價越來越低，這應該是孫巨集斌希望看到的；樂視網有價值的資產越來越少，這才是融創希望發生的。

樂視網會走向空殼化嗎？

　　4月17日，樂視網又漲停了！

　　這一次漲停的深層次原因，不僅僅是因為賈躍亭汽車計劃的進展，還有可能是因為孫巨集斌的“朋友圈”。

　　有消息稱，孫巨集斌的“朋友圈”將投資樂視，具體細節將於近期公布。應該是受此消息影響，樂視網股價當日漲停。

　　與當初賈躍亭的每個風吹草動都能刺激一下股價相比，樂視網的這一次漲停好像理智了一些，畢竟是因為與融創和孫巨集斌相關的傳聞。

　　但是，仔細分析的話，樂視網股價的此次漲停還是有待商榷。因為在我看來，樂視網已經有“空殼”化的趨勢，甚至這種趨勢已經越發明顯。而此次漲停，有些誤解融創的意圖了。

　　2017年11月，深交所曾經就“空殼”問題對樂視網提出過問詢。這裡，我再提起這個話題，認為樂視網已經有“空殼”化的趨勢，是因為以下幾個原因。

　　第一，要明確一點，增資的是新樂視智家，而非樂視網。

　　孫巨集斌“朋友圈”投資的消息並非“新聞”，其實，此次孫巨集斌“朋友圈”投資的消息早就有“預兆”了，不過當時還沒有如此明確投資者的具體方向。

　　之前，樂視網公告顯示新樂視智家已經有過一次增資，但數額不大。3月29日，樂視網《關於公司對控股子公司增資暨關聯交易進展的公告》稱，新樂視智家本次增資方案達成新進展，樂視網“與各方投資者和債權人積極協商，確認新增交易對方江蘇設計谷科技有限公司以現有債權中的人民幣2.40億元進行增資。”

　　到了4月9日，樂視網《第三屆董事會第五十七次會議決議公告》稱，2018年1月2日，樂視網召開第三屆董事會第五十二次會議審議通過了《關於公司對控股子公司增資暨關聯交易的議案》、《關於新樂視智家電子科技（天津）有限公司擬增資計劃的議案》。經樂視網與各投資方溝通，本次增資交易方案為：“新樂視智家電子科技（天津）有限公司將按照90億估值以現金及債權增資不超過人民幣30億元，本次增資計劃主要以引入新投資者為主。”

　　這一次，是30億。不過，還沒有明確對象及比例。

　　也就是說，增資計劃早就公告天下，而4月17日的消息更像是對未來公告的一次“預熱”。

　　第二，在我看來，此次增資，真正的目的是融創進一步全面控制新樂視智家，而非拯救樂視網。

　　這次增資，新樂視智家估值大幅縮水，由120億元變為90億元。之前（指小規模增資之前），樂視網為新樂視智家第一大股東，為40.3118%；樂視控股，佔股18.3805%；融創旗下天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司，持股33.4959%。

　　如果仔細分析，我們會發現，此次增資，真正的目的是為了融創進一步全面控制新樂視智家，而並非是為了樂視網。

　　下面，我們理順一下這個問題。

　　樂視網手中的新樂視智家股權，未來會有可能不再屬於樂視網。

　　我們還是看公告。

　　樂視網《關於公司重要子公司與騰訊簽署《合作協定》補充說明的公告》稱：“公司（樂視網）將新樂視智家注冊資本總數的34.9398%已質押給天津嘉睿，匯鑫企業管理有限公司和融創房地產集團有限公司，公司將新樂視智家注冊資本總數的5.3720%已質押給銀行、信託公司等金融機構。同時，公司將努力通過處置其他資產籌款、貸款展期、債務重組等方式處理相關債務或擔保事項。如若公司因無法按時償還債務導致質押資產被依法處置，公司將面臨可能失去新樂視智家實際控制權的風險。”

　　也就是說，作為新樂視智家的最大股東，如果無法按時償還債務的話，你樂視網手中的信樂視智家股份很有可能會轉手他人。

　　前述《第三屆董事會第五十七次會議決議公告》則顯示：“按照上述增資計劃完成後，樂視網持有新樂視智家股份佔比有所下降。同時，樂視網放棄對本次增資同比例優先認購權。”

　　樂視網將新樂視智家的主要股權質押給了融創，按照樂視網目前的財務狀況、發展前景以及融資可能性，其未來能夠按時償還的希望微乎其微。接手這部分股權的，很有可能是融創旗下企業。而很明顯，這一次增資，樂視網已經被排除在增資隊伍外，當然目前看樂視網也沒有能力參與增資。

　　這樣看來，這一次增資真正的目的並非是去拯救樂視網，而是為了投資新樂視智家；而投資新樂視智家，則是為了融創進一步全面控制新樂視智家，最大限度的削弱樂視網在新樂視智家的影響力。

　　綜合以上資訊，這就是此次增資對樂視網的意義——樂視網的新樂視智家股權前途未卜。這說明什麽？

　　第三，新樂視智家開始大量吸納樂視有價值資產。

　　4月11日樂視網《關於對深圳證券交易所問詢函回復的公告》顯示，針對非上市體系關聯公司的債務問題，樂視網已與債務方達成三項抵債方案。

　　1、“樂帕行銷服務（北京）有限公司持有樂視投資管理（北京）有限公司（樂視金融）100%股權，樂帕已與公司下屬子公司新樂視智家電子科技（天津）有限公司簽署了零對價的股份轉讓協定，股權結構上樂視金融成為了新樂視智家的全資子公司。”

　　2、“樂視控股（北京）有限公司以持有新樂視智家的股權進行質押，為新樂視智家取得中國民生信託有限公司貸款合計11億元，現階段對樂視控股質押的股權即將進入司法拍賣程式，拍賣所得資金用以償還非上市體系關聯公司欠款。”

　　3、“新樂視智家以9，290.00萬元價格以資抵債受讓樂視電子商務（北京）有限公司經營的網站（樂視商城）及相關資源、知識產權等資產。”

　　這三項抵債方案的作用在於：鑒於融創在新樂視智家的股權地位，實際上，融創通過新樂視智家擁有了樂視金融、樂視商城及相關資源、知識產權等資產；而此後，樂視控股在新樂視智家的影響力則將大幅削弱。

　　由以上三點看，融創削弱了樂視網在新樂視智家的影響力，削弱了樂視控股在新樂視智家的影響力，同時獲得了樂視系有價值的資產。而樂視網，其所擁有的優質資產進一步下降。

　　2017年11月21日，深交所曾經問詢樂視網：“請結合霍爾果斯樂視新生代文化傳媒有限公司、重慶樂視小額貸款有限公司、樂視致新最近一年及一期的總資產及營業收入佔上市公司合並報表中的總資產、營業收入的比例，說明若相關借款不能償還，質權人行使擔保權或質押權是否將導致上市公司‘空殼化’。”

　　而現在看來，按照目前的發展趨勢，說樂視網有可能進入“空殼化”，並不為過。因為，樂視網擁有的有價值資產已經越來越少。

　　之前，我曾經說過，由於在樂視網中相對弱勢的股權地位，孫巨集斌對樂視網的態度遠遠不同於其對新樂視智家和樂創娛樂的態度。

　　目前，融創已經完全控制樂創娛樂，而控制新樂視智家也指日可待。剩下的樂視網，哪種走向才符合融創與孫巨集斌利益的最大化呢？從目前的情況看，樂視網股價越來越低才符合融創與孫巨集斌利益的最大化。甚至，樂視網破產或者重組，才是融創最想看到的情況。

　　看樂視網《2018年一季度業績預告》，樂視網2018年1-3月經營性虧損約3億元。按照這個趨勢，以及樂視網的經營前景，樂視網的股價走向應該並不難預料。

　　樂視網股價越來越低，這應該是孫巨集斌希望看到的；樂視網有價值的資產越來越少，這才是融創希望發生的。

　　但是，有一個困難，由於賈躍亭在海外的頻頻發力，以及他在樂視網股權上的不退讓，使融創和孫巨集斌的意圖很難實現。這，也就在事實上延緩了樂視網空殼化的速度。比如，類似於這樣漲停的突發變故。如果樂視網股價高居不下，融創和孫巨集斌會很難辦。

　　那麽，樂視網，會走向空殼化嗎？我認為會的。而樂視網離空殼化還有多遠呢？我認為，還是看孫巨集斌與賈躍亭博弈的結果吧！

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯網大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。)