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大眾市場成難題,特斯拉銷量下滑是暫時還是趨勢?

作者:John Bromels,美股研究社,公眾號:meigushe,關注加入美股交流社群,和群內大神一起探討哦

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克說,到明年,特斯拉將克服最近的財務挑戰,運營一支機器人計程車車隊,並將提供自動駕駛汽車。此外,任何擁有其他品牌汽車的人都會感到沮喪,因為他或她現在擁有的技術相當於一輛馬車或一部手機。

這完全是幻想嗎?也許不完全如此,但這可能比預測特斯拉最終會走到今天這一步的可能性要小。但讓我們來看看特斯拉目前的情況,看看這些事情是否會在2020年年中實現。

大眾市場的難題

起初,特斯拉是一家豪華汽車製造商,只有一種產品: 高端豪華的特斯拉跑車跑車(Tesla Roadster) ,標價9萬美元。 自那以後,該公司一直試圖通過提高較便宜轎車的產量來擴大自己的吸引力,其中包括 Model 3轎車(起價為3.5萬美元)、即將推出的 Model y 跨界 SUV (起價為4.7萬美元) ,以及可能即將推出的據稱將與紐約證券交易所(NYSE) F-150匹敵的電動皮卡(起價為"不到5萬美元")。

問題是越貴的車利潤率越高。當你開始銷售更便宜的汽車——建造巨型超級工廠,並為此提高產量——每輛車的利潤就會受到衝擊。此外,當你同時投資於技術創新,以確保你的尖端汽車保持在最前沿時,它會進一步消耗你的可用資源,即使它擴大了你的潛在客戶群。

特斯拉的好消息是,其中的一些投資似乎奏效。該公司似乎能夠製造電池少於競爭對手多達20%,一方面,它設法切口幾個季度盈利和自由現金流在2018年第三和第四季度。如果能保持這種勢頭,特斯拉明年可能會處於穩定的財務和運營狀況。

汽車的需求

特斯拉在2018年第三季度和第四季度實現了連續兩個季度的盈利,但在2019年第一季度肯定沒有。更糟的是,低於預期的季度交付量——尤其是高利潤車型X和S——引發了對特斯拉需求可能正在枯竭的猜測。聯邦政府1月1日開始降低購買特斯拉汽車的稅收抵免,可能加劇了這一問題。7月1日,稅收抵免將再次下降,從3750美元降至1875美元。還有一種可能是,潛在的Model X買家正在等待更便宜的Model Y,後者將於2020年底推出。

需求下降對這家不投資電視廣告等傳統廣告的汽車製造商來說將是一個大問題。該公司還關閉了大部分特斯拉門市,轉而依靠口碑和新聞報導來傳播有關其汽車的信息。

幸運的是,特斯拉得到了很多新聞報導。但如果現有車型的需求已經開始枯竭,而Model Y和電動皮卡又遠未投產,特斯拉可能會發現自己重新陷入不穩定的財務狀況,沒有足夠的收入來為新項目提供資金。

對於馬斯克來說,他不認為銷量正在下降。他表示,特斯拉目前三款車型的銷量和訂單都超過了產量。但5月份洩露給員工的一封電子郵件警告稱,特斯拉只有10個月的時間實現盈利,並宣布了一項"核心"成本削減計劃。這些通常不是財務健康公司的特徵。

天上掉餡餅

到目前為止,我們都學會了對馬斯克的言論持保留態度。畢竟,我可以一頁又一頁地寫馬斯克做出的那些尚未實現的承諾。

考慮到《消費者報告》(Consumer Reports)剛剛批評特斯拉(Tesla)自動駕駛儀的換道功能"遠遠落後於人類駕駛員的駕駛技能",他有關自動駕駛將在2019年底前準備就緒的評論顯得尤其可笑。然而,馬斯克最近嘲笑了雷射雷達技術——本質上是一種使用雷射束而不是無線電波的雷達系統——除了特斯拉,幾乎無人駕駛汽車領域的所有人都在使用這種技術。相反,馬斯克依賴於車載攝影頭和雷達系統。換句話說,即使引入這項技術的一些監管障礙得到了解決,現有的特斯拉汽車能否成功進入市場仍不明朗。

到目前為止,似乎沒有人,甚至包括Alphabet的Waymo,能在明年推出一款面向大眾市場的無人駕駛汽車,不管有沒有雷射雷達。但這一事件表明,特斯拉可能試圖單槍匹馬做得太多。其他擁有更多資源的大型公司正在與合作夥伴合作開發電動汽車和自動駕駛技術,包括Waymo與菲亞特克萊斯勒(Fiat Chrysler)和塔塔汽車(Tata Motors)旗下的捷豹(Jaguar)、福特(Ford)與大眾(Volkswagen)、現代汽車(Hyundai)與初創企業極光(Aurora)的合作。

特斯拉堅持要打敗那些大人物,結果可能不太好。

目前尚不清楚的是,對購買特斯拉感興趣的人是對購買電動汽車更感興趣,還是僅僅是購買特斯拉。根據市場研究機構Kantar Millward Brown的數據,特斯拉的品牌價值一直在快速增長,目前它在最有價值的汽車品牌中排名第八。但隨著競爭對手準備推出自己的電動汽車(價格可能相近或更低),這是否會對特斯拉的銷售產生影響?

我們遲早會知道的。競爭對手福特汽車計劃在2020年推出基於野馬的電動跨界SUV,並承諾續航300英裡。起亞預計也將在今年開始銷售全電動版的"靈魂"。與特斯拉不同的是,福特和起亞在按時推出汽車方面有著良好的記錄。

考慮到這一切,特斯拉一年後可能會在哪裡?

除非出現奇跡,否則完全自動駕駛的車隊是不會出現的。考慮到特斯拉還沒有連續兩個季度實現盈利,該公司在整頓財務方面不太可能取得多大進展。這需要持續的盈利能力才能實現。

這在很大程度上取決於特斯拉銷量的下滑是暫時現象,還是一種趨勢。隨著2020年大量其他選擇的出現,這將取決於消費者是否真的決定在2019年購買特斯拉,或者他們是否願意等待並探索其他選擇。我不確定他們是否會等下去,這將使特斯拉處於與今天類似的境地:無利可圖,燒錢,但前景光明"就在眼前"。

不過,與特斯拉的大多數產品一樣,基於這個理論,我不會做空該股。

本文作者:John Bromels, 美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們,轉載請注明

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