國際實業保殼大戰，靠超高溢價拋售旗下資產扭虧為盈？

4月10日，國際實業公布了2019年一季報，其歸屬於上市公司的淨利潤為5200萬元-7600萬元，同比增長178%-215%，業績的暴增並非是公司主營業務帶來，而是這家公司炒股賺的。

2018年，國際實業憑借著變賣資產的資金彌補炒股虧損和主業不振，驚險的將公司扭虧為盈，從而避免因業績連續虧損而被ST的命運。

而今看來，國際實業炒股水準只在牛市期間才會顯現，那麽，靠變賣資產僥幸逃脫被ST的國際實業，未來如何自處？

這是一家做過煤炭、石油、房地產等多個業務的上市公司，也是一家主業始終萎靡，不間斷靠炒股維持生計卻仍然虧損的公司，現在炒股虧損，又亟需扭虧為盈的背景下，國際實業還有最後一招—變賣資產。

4月10日，國際實業公布了有關2018年業績預告的補充公告，其歸屬於上市公司的淨利潤為5200萬元-7600萬元，同比增長178%-215%。

已經連續虧損兩年的國際實業，是如何在炒股虧損的情況下，成功實現扭虧為盈？年報顯示，報告期內，其證券投資的公允價值變動對淨利潤影響約-7000 萬元，但因營業收入較上年同期增加，扣除非經常性損益後歸屬母公司損益較上年同期明顯減虧。

同時因轉讓烏魯木齊縣石油燃料公司股權、運輸公司股權及加油站資產等，對當期淨利潤貢獻約13000 萬元左右。也就是說，這家主業萎靡的公司在2018年由於炒股虧了7000萬，卻因高溢價拋售旗下資產，得以扭虧為盈，並逃脫帶帽的命運。

不過，由於A股行情回暖，去年因炒股虧損的錢，卻意外支撐起了國際實業2019年一季度的業績盈利。

頗有意思的是，同一日，國際實業還公布了2019年一季度的業績預告，數據顯示，其歸屬於上市公司股東的淨利潤為1400萬元—2000萬元，而上年同期為-1457萬元，而一季度淨利潤較上年同期增加的主要原因系證券投資公允價值變動收益較上年同期增加，經營性業績較上年同期基本持平。

國際實業是個實打實的“老股民”，在2010年就設立了證券業務，不過除了2014年牛市啟動下帶來的收益，其余大部分時間這條炒股路無法走通，還一度拖累了公司的業績。業務每每轉型，卻總是碰上行業低迷期，命途多舛的國際實業，這次用上了賣資產的招數。

主業沒出路，炒股來湊？

因遊資的熱炒一帶一路概念，國際實業走出了8連板，成為複旦複華之後新的“兩市總龍頭”。

事實上，在2000年上市的國際實業，最初主要從事麻黃素製品及其衍生產品的研製、開發、生產加工和銷售，後由於黃麻素價格和銷量大幅下滑，導致國際實業業績崩盤之後，開始轉向煤炭、焦炭的生產與銷售。

在2006年，公司立足新疆本地豐富的煤炭資源，成功完成了轉型，但除去當年煤焦化主營業務較上年增加52.53%，之後業績並無太大起色。

隨之2010年，公司籌劃並實施了重組新疆煤炭焦化有限公司取得新疆中油化工有限公司控制權的事項，轉向目前所從事的成品油以及化產品的採購、銷售、倉儲與運輸業務，並將房地產業務作為第二主業。

因成功實施煤焦化產業重組及收購中油化工，獲得相應股權轉讓收益及房地產營業收入大幅增長，2010年國際實業實現營業收入7.47億元，同比增長44.3%；實現歸屬上市公司股東淨利潤6.5億元，同比增長331%。

而後在2011年，國際實業相繼收購了4 家以成品油零售為主的石油公司：

（1）以935.60萬元收購的淨資產為452萬元的吐魯番市長盛石油有限責任公司；

（2）以670.59萬元收購的淨資產為154.52萬元的昌吉市星方石油有限責任公司；

（3）以890.28萬元收購的淨資產為256.94萬的托克遜縣長信石油有限責任公司；

（4）以1500萬元收購的淨資產1080.9萬、淨利潤為-274.6萬（2011年1-11月）的烏魯木齊金達來化工有限公司。

然而除去前兩年因剝離煤炭業務帶來的增長之後，2013年國際實業所屬淨利潤同比大減64%。根據年報，報告期公司營業利潤減少的主要原因是油品銷售業務受市場環境的影響，業務量大幅減少所致；而淨利潤較上年減少主要是報告期證券投資公允價值變動影響所致。

2013年國家發改委頒布實施新的成品油定價機制，調價周期由22個工作日縮短至10個工作日，油品價格波動頻率加快，地區油品市場交易縮減，油品經營商囤油量較上年有所下降，而國際實業的油品的批發業務深受影響，2013年公司油品產業實現營業收入50840萬元，未完成油品銷售計劃。

而其作為補充的房地產業務，2013年報告期國家繼續加強房地產市場的調控力度，6月份在其銷售地區推出了限購政策，給公司住宅銷售帶來了一定壓力。即便在加大南門國際城房產銷售力度，全年實現銷售收入44598.99萬元，超額完成全年利潤目標後，房地產的營收佔總營收的比重從2012年的24%提升至2013年的44.99%，卻仍難以覆蓋油品銷量的下降以及炒股帶來的虧損。

事實上，在公司轉型成品石油產業的同一年（即2010年），國際實業的子公司北京中昊泰睿投資有限公司在北京設立，主要經營證券投資業務，根據公司的說法，當時設立該業務是為了提高資金使用效率，卻不想幾度拖累了公司的業績。

2011年-2013年，國際實業的證券投資收益分別是-8200萬，5900萬，-6500萬，然而炒股陷入虧損的國際實業並未迷途知返，反而一頭扎了進去。2014年A股牛市啟動，國際實業炒股終於迎來了盈利。

年報顯示，2014年國際實業實現歸屬母公司所有者的淨利潤12902.73萬元，較上年同期增長263.12 %，然而若扣除非經常性損益後的淨利潤卻只有6100萬，同比下降243%。

其非經常性損益來自於兩部分，一是靠子公司北京中昊泰睿投資證券投資，二是靠入股的萬家基金管理有限公司，可見證券投資公允價值變動對利潤影響較大。

2016年國際實業歸屬於上市公司的淨利潤僅有3500萬，其“主業”油品銷售的毛利率僅有2.74%，在這一年炒股以及處置交易性金融資產的資金支撐起了它的業績。然而，2017年炒股又陷入虧損，而此時國際實業已經連續兩年虧損，若2018年無法扭虧為盈，那麽，國際實業將要被ST。

高溢價賣資產，扭虧為盈的法寶？

2018年A股跌破2500點，無法指望炒股來讓業績扭虧為盈的國際實業，在2018年下半年開始變賣旗下資產。

2018年7月6日，國際實業控股子公司中油化工將兩個加油站資產以6580萬元的價格賣給中國石化銷售有限公司新疆哈密石油分公司，厲害的是，這兩個加油站账面值合計為316.79萬，而評估值高達6151.89萬，評估增值率高達1841.95%，預計影響國際實業2018年的淨利潤為2300萬元。

根據其2018年三季報，當時國際實業非流動資產處置損益（包括已計提資產減值準備的衝銷部分）為5900萬元，而年報預測2018年5200 萬元—7600 萬元。

但隨後10月份，中油化工將烏魯木齊石油燃料有限公司以1.7億元的價格賣給榮星建設，增值率高達287%；交易後又將王家溝加油站資產以3000萬價格賣給該石油燃料公司，該項交易預計影響2018年淨利潤9500萬。

這意味著國際實業通過高溢價變賣資產，為上市公司貢獻了1.3億左右的利潤，才使得公司在主業萎靡，炒股虧損的情況下，還仍然能夠扭虧為盈。