暴力拉升！第三輪黃金大牛市來臨？

紅刊財經 王瀟

黃金價格受到很多因素影響，比如通脹、美元、利率、避險情緒、地緣政治等。5月以來，受全球貿易增長放緩、地緣政治、全球降息潮和各國央行囤金等因素的影響，黃金價格持續走高。周五亞太早盤，現貨黃金升破1410美元/盎司關口，6年來首次突破1400大關！那麽，第三輪黃金大牛市來了嗎？

現貨黃金創近6年新高

6月21日亞太早盤，現貨黃金升破1410美元/盎司關口（6年來首次突破1400大關），續刷2013年9月以來新高。受國際金價上漲刺激，黃金股集體走強，恆邦股份、湖南黃金等盤中一度漲停。

圖1：現貨黃金走勢圖

全球迎來降息潮

6月20日凌晨2點，美聯儲公布最新的6月利率決議。不過，本次決議聲明和上一次決議內容相比，本次決議內容明顯轉鴿——美聯儲放棄了之前的聲明中對未來的政策調整保持“耐心”的措辭，市場預期美聯儲最早將於7月降息。

圖2：美聯儲降息概率預測

需要注意的是，全球多個國家的央行已經先後宣布降息：5月8日，紐西蘭央行降息25個點，打響發達國家本輪降息第一槍。而在6月4日，第二家發達國家央行——澳聯儲也宣布降息25個基點。本周，歐洲央行行長德拉吉暗示，最早可能在7月份的下一次決策會議上推出新的刺激措施。此外，在6月14日，俄羅斯央行宣布降息25個基點至7.50%，為其去年3月以來首次降息。

各國央行購買黃金創6年之最

中國人民銀行公布數據顯示，截至5月底，黃金儲備達6161萬盎司，較4月末增加51萬盎司。這是自2018年12月，央行連續第6個月增持黃金儲備。

事實上，全球央行近期都在買黃金。世界黃金協會發布的2019年一季度黃金需求趨勢報告稱，全球央行一季度購買了145.5噸黃金，較2018年同期增長68%，這是自2013年以來最強的年度開端，創下6年來最高水準。

第三輪黃金大牛市或已來臨

回顧歷史，黃金的牛熊周期時間跨度很長，從1968年至今，黃金大體上出現了2輪超級牛熊周期：

第一輪超級牛市：1968年——1980年，歷時12年，黃金價格從35美元漲到850美元，接近25倍；第一輪超級熊市：1980年——1999年，歷時19年，黃金價格從850美元跌到251.9美元，跌幅70%；

第二輪超級牛市：1999年——2011年，歷時13年，黃金價格從251.9美元漲到1922美元；漲幅8倍；第二輪超級熊市：2011年——2016年1月，歷時4年之久，黃金價格從1922美元跌到1045美元，跌幅超過45%。

圖3：前兩輪超級黃金牛/熊市

5月以來受到中美貿易戰激化刺激，疊加地緣政治衝突加劇，黃金的避險功能凸顯；美聯儲暗示準備在十多年來首次降息，券商普遍看好黃金價格上漲的持續性。

黃金板塊投資邏輯

第一，基本面方面，根據黃金價格走勢，如果黃金價格不出現大幅下跌，相對於2018年下半年金價水準，2019年下半年業績存在顯著的同比改善空間。

第二，技術走勢方面，山東黃金、銀泰資源、湖南黃金、紫金礦業等主流個股的股價早已將牛熊分界線（250日均線）踩在腳下，並且呈現出均線多頭排列的初級牛市趨勢。

第三，金價上漲初期，黃金礦產開採類公司股價上漲動力較強；金價上漲中後期，黃金飾品/黃金珠寶類公司股價存在較大的補漲需求。

綜合公司所處的產業鏈環節、黃金產量、黃金儲量、成本優勢、公司市值和財務健康狀況等因素，黃金開採關注山東黃金、銀泰資源、中金黃金、恆邦股份和湖南黃金等。黃金飾品/黃金珠寶關注周大生、老鳳祥、明牌珠寶、金一文化和豫園股份等。

山東黃金：

1、黃金業務佔比100%，是A股少有的業務純粹為黃金的龍頭公司。

2、2018年公司礦產金產量39.32噸，同比增長3.43噸，增幅9.57%，產量位居國內首位；截至2018Q1末黃金資源量983噸，國內排名第二。

3、礦產資源品位高

公司集團旗下現有4家礦山位居“中國10大黃金礦山”之列，3家礦山位居“中國黃金經濟效益十佳礦山”之列。

銀泰資源：

1、黃金市場弱勢背景下，公司業績逆勢增長。2017年、2018年行業表現低迷，公司卻連續兩年增長，2017年扣非淨利潤同比增長39.78%，2018年扣非淨利潤同比增長112%。

2、公司通過上海盛蔚成功收購埃爾拉多黃金公司在中國國內的4個金礦采礦權，9個金礦探礦權，並於2018年1月成功注入上市公司。公司2018年上半年黃金收入佔比為32%，毛利貢獻達到75%。

3、公司三大金礦合計保有黃金資源量99噸，預計2018年產金約5.7噸。2019年隨著灘間山金礦複產，黃金產量有望達6.7噸，2020年產量有望接近9噸，提升比例空間較大。