瑞幸咖啡向美國SEC正式提交招股文件 將與星巴克「同台競技」

核心提示：瑞幸咖啡向美國SEC正式提交招股文件，融資額度未確定。面對同一資本市場、同一群投資人，星巴克必然是瑞幸咖啡估值的標杆。

美東時間4月22日早8點，瑞幸咖啡向美國SEC正式提交了招股文件F-1表格，融資額度未確定，承銷商包括瑞信、摩根士丹利、中金公司和海通證券等機構。

一年虧損16億換來2073間門市、1680萬用戶

2018年，瑞幸咖啡賣出約9000萬杯咖啡，凈收入8.4億元，年末門市數達2073間。

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡門市數為2370間，其中91.3%為快取店。

2018年，瑞幸咖啡目標是開店和獲取新用戶，全年虧損15.98億，其中市場費用達7.46億。

截至2019年3月31日，用戶數達到1687萬。2019年Q1獲客成本降至16.9元。

2018年Q1~Q4，瑞幸咖啡經營虧損率分別為966%、283%、201%和138%。2019年Q1，營收4.78億，同比增長3594%，經營虧損率進一步收窄至110%。

為什麼到美國上市

年初傳瑞幸咖啡要到香港上市，筆者不以為然。既然上市就應當到美國資本市場與星巴克「同台競技」，不要怕「班門弄斧」。

面對同一資本市場、同一群投資人，星巴克必然是瑞幸咖啡估值的標杆。星巴克最新市值946億美元，瑞幸咖啡哪怕做到星巴克的十分之一，也值個八、九十億美元。

果不其然，美國投資人也看到了這點。就在上周四（4月18日），瑞幸咖啡宣布完成由貝萊德（BlackRock Inc.)領投的1.5億美元B+輪融資，投後估值29億美元。貝萊德正是星巴克的最大主動投資人，透過多家子基金合共持有星巴克8180萬股，佔比6.58%，為最大主動投資者及第二大基金管理公司股東。

貝萊德是全球最大的資管公司，管理6兆美元資產（不是「中國大媽」）。瑞幸咖啡拿到1.5億美元倒在其次，重要的是獲得全球頂級投資機構的認可，意味著在美國投資人眼裡瑞幸咖啡與星巴克是同一條賽道上的對手。

虧損16億換來2000多間門市、近1700萬用戶，有些人認為不值沒關係，關鍵是貝萊德認為值。

班門弄斧令「魯班」尷尬

截至2018年末，星巴克在全球有超過2.9萬間門市，營收、凈利潤分別為247.2億美元和45.2億美元。

值得注意的是，星巴克門市中約50%是加盟店。截至2018年末，星巴克52.3%的門市為自營，47.7%為加盟。在大本營北美，星巴克加盟店佔比亦達41.3%。自營、加盟各半是星巴克的「舒適區」（這個問題另找時間討論）。

而在中國，星巴克卻於2018年通過收購令3521間門市100%為自營。星巴克的反常之舉不能不讓人聯想與瑞幸咖啡的迅速崛起有關。

北美市場已經飽和，在東亞、中東、歐洲、南美等地的拓展並不順利，唯有中國最有想像空間。星巴克被迫採取全自營模式，唯其如此才能與瑞幸咖啡「打硬仗」。

但星巴克以往是績優藍籌股，如果在中國陷入價格戰、補貼戰必然造成「傷敵一千、自損八百」的局面，而且3500家店全自營，損失直接「傳導」到母公司報表。2018年，整個亞太市場營收占星巴克全球總收入的26.7%，中國更少。如果因為與「小小瑞幸」纏鬥，損害整體業績，造成股價大跌，星巴克管理層將面臨美國股東的巨大壓力。

瑞幸咖啡到美國上市更令星巴克尷尬：市值比對手大幾十倍，勝了沒什麼可驕傲的，敗了無顏見江東父老。