來源：區塊律動BlockBeats
以太坊 ETH 價格從 480 美元到現在的不足 200 美元，隻用了一個半月的時間。在以太坊 ETH 價格的不斷下降中，關於暴跌原因的討論不絕於耳，有人在 TechCrunch 上發文表示是因為以太坊手續費過高，有人覺得是熊市大勢所趨，也有人認為是 ICO 項目死亡導致的，也有人認為是項目方跑路導致的。
關於第一條，區塊律動 BlockBeats 在上周發布文章《大 V 做空‘ETH 歸零’，V 神用這種方式懟了回去》提到，以太坊創始人 Vitalik Buterin 表示針對這篇文章提到的一些問題已經在解決，但是手續費並非導致以太坊 ETH 價格暴跌的原因。
在上周以太坊行業峰會上，Vitalik 在回答記者提問的時候，表示這次以太坊 ETH 暴跌與去年同期的下跌高度類似，並表示價格下跌是市場行為：‘總體來看這種價格起伏情況已經是第三次發生了。我認為人們不應該過於在意，因為說白了這些隨機數字的變化隻不過是一些億萬富豪之間賭博博弈的遊戲罷了。’
但這樣的回答好像並沒有解答為什麽以太坊 ETH 價格一年前暴漲和一年後暴跌的原因。在區塊律動 BlockBeats 0x17 在全世界的資訊源進行調查搜索的時候，我們高度懷疑引發這次以太坊 ETH 價格大瀑布的原因主要與 ICO 融資有關。
ETH 暴跌，眾人恐慌
一直以來，ETH 就是不少項目方融資的主要數字加密貨幣之一，除了其金融貨幣屬性之外，以太坊區塊鏈網絡的完整生態也讓創業項目可以更快速地開發自己的產品並上線測試。在不少人眼中，ETH 將會持續增值，並預期未來以太坊網絡會更加繁榮，ETH 價格一度達到了 1 萬人民幣的高價。
但是在今年年初的那一輪市場調整之後，以太坊價格就開始了持續地下滑，截至發稿，ETH 目前的價格只有最高價時的 13.2%。而且就目前來看 ETH 的下行壓力仍然巨大，市場上恐慌情緒不斷蔓延。
數據平台 Mytoken App 從上周開始加入了 ETH 大額資金流入流出以及價格大幅度漲跌的預警通知，光在 9 月 9 日周日一天就發布了 9 條 ETH 資金流入流出通知，實屬罕見。
行業裡普遍認為，ETH 大筆交易進入交易所是項目團隊正在拋售手中的 ETH 換取資金。近日，ETH 大額資金流動確實頻繁，不禁讓人開始思考是否有項目方團隊因為融資款隨 ETH 價格下降而折損，為了團隊的正常運行迫不得已需要換成現金來避險，保持團隊的正常運行。
除了引發區塊鏈項目團隊的資金流出之外，礦機團隊也開始緊張了。著名的 f2pool 礦池老闆神魚最近多次發布礦機構機價格，其中可以看到 ETH 礦機的關機幣價在 800 元左右。一個 ETH 價格從三四千到一千出頭，礦工的利潤正在不斷被壓縮。
暴跌元凶竟是 ICO 項目套現？
正如上面提到的原因之一，不少項目方開始出手融資獲得的 ETH 來換取現金，以維持項目的正常運行或者套現離場。這種情況在市場下行的情況下越發嚴重。
近日，分析師 Vijay Boyapati 在 Twitter 發布的 12 條推特，提出了目前以太坊 ETH 價格崩潰與 ICO 項目方拋售 ETH 換取現金有直接關係，並表示 ICO 項目正在不斷死亡，詐騙 ICO 項目套現後導致 ETH 價格暴跌。
1/ #Ethereum is crashing （not just in USD terms but in BTC terms）； has the demand for a decentralized world computer disappeared， or is something else at play？ Let‘s consider the fundamentals from an economic point of view．
1、以太坊 ETH 價格正在崩潰；是市場對去中心化世界電腦的需求消失了嗎，還是有人在做空以太坊？今天我們從經濟學的角度來思考一下以太坊價值的根基。
2/ The price level of all monetary goods is determined by （and only by） reservation demand． More precisely， the duration that the average unit of the monetary good is held in reserve．
2、所有有價物品的價格水準是由且隻由‘保留需求（reservation deman）’決定。更準確地來講，每一等份有價物品的價格是由其儲量決定的。
3/ At one extreme you have a good like gold that is stored in vaults in perpetuity because of a widely held belief that it will retain its value long into the future．
Gold has a very high reservation demand which is why it has a market cap of over seven trillion dollars．
3、舉一個極端的例子，人們為什麽會選擇地下室裡存儲黃金，是因為大家都認為未來黃金會保持其價值。
黃金的‘保留需求’非常高，目前整個黃金市場的市值達到了 7 兆美元。
4/ At the other extreme you have monies like the Venezuelan peso that is treated like a hot potato． If you receive it in exchange， it becomes imperative to relinquish it post haste lest its value slip away like sand through your fingers．
The peso has low reservation demand．
4、另外一個極端的例子是委內瑞拉國的貨幣玻利瓦爾，人們現在都不希望持有玻利瓦爾。如果你在交易中接收了一些玻利瓦爾，你肯定會急切地想將這些玻利瓦爾出手，多留一會，就多貶值一些。
所以，市場對玻利瓦爾的‘保留需求’很低。
5/ The investment case for Ethereum （#ETH） is that it will become the most liquid token in a digital economy built atop of a Turing-complete decentralized computer that can execute smart contracts． But how do these contracts affect reservation demand？
5、在以太坊代幣 ETH 的投資案例中，這個圖靈完備的去中心化全球電腦中可以執行智能合約，使其代幣 ETH 成為最具流動性的通用貨幣。那麽，這些智能合約會影響到 ETH 的‘保留需求’嗎？
6/ For the most part smart contracts have no affect whatsoever on reservation demand， just as transactional use on Bitcoin plays little-to-no role in reservation demand for it． The primary source of reservation demand is the removal of currency from the order book of exchanges．
6、在絕大多數情況下，智能合約對保留需求的影響幾乎為零，就好比用比特幣來進行轉账交易一樣，人們使用比特幣看重的不是它的轉账功能，而是‘保留需求’。人們對於保留需求的首要原因是希望在交易所交易的時候不使用現金。
7/ There is， however， one particular kind of smart contract that has increased reservation demand for ETH： contracts used for ICOs． These contracts lock up supply as ETH is held in reserve by companies raising capital to fund operations．
7、不過呢，還有一種特殊的情況會讓智能合約增加對 ETH 的保留需求：使用以太坊智能合約來 ICO 發幣。這些智能合約使用 ETH 來進行募資和公司運作。
8/ ETH held in ICOs increases reservation demand at the time the capital is raised， but lowers it as the ETH is sold on exchanges to provide funding for operations．
8、隨著 ICO 募資的增加，項目方對 ETH 保留需求開始增加，但是如果項目方將 ETH 在交易所賣掉換取項目運營經費的話，ETH 的保留需求就開始下降。
9/ In a bull market companies that have raised ETH may sit on it （increasing reservation demand） in hopes of extending their runway with the rising value of ETH． In a bear market companies will want to dump their ETH as fast as possible， hoping not to be last in line．
9、在牛市階段，區塊鏈創業項目融資 ETH 後拿住就可以了，他們持有的 ETH 未來會有很好升值太空。但是在熊市裡，區塊鏈項目團隊開始拋售手中的 ETH 來換取現金，並且希望自己不是最後一個拋售的。
10/ The most powerful reason for the crash in ETH is that the ICO market is now largely dead （it being apparent that almost all ICOs were complete scams）， and those that did raise capital are trying to liquidate their ETH before their product runway vanishes before their eyes．
10、關於 ETH 價格崩潰最有力的證明就是目前 ICO 市場在很大程度上已經死亡（目前可以看到的是幾乎所有 ICO 都是騙局），而那些已經募資 ETH 的項目也在試圖清掉 ETH 跑路，即便他們還沒有按照路線圖開發出現產品。
11/ #Bitcoin on the other hand does not face the same problem because its primary use case is as a non-sovereign store of value． I.e．， the primary use case is HODLing - which is pure unalloyed reservation demand - and this will continue for a long time： until we see full adoption
11、另一方面來講，比特幣並沒有遇到這樣的問題，因為比特幣的首要使用目的是一種無國界的價值存儲，比如買來避險、升值等，是一種純粹的保留需求，而這種需求的持續時間會很久，直到我們能看到全民都使用比特幣。
12/ Addendum： Here is a list of companies that have raised ICO funding in ETH： If one or two large holders sell their ETH to protect their product runway， it will trigger a stampede． The bottom is not in．
12、Dapp Capitulation 網站展示了項目方錢包裡資產的流出情況。
如果其中 1-2 個大持有者賣掉他們手中的 ETH 來防止自己的區塊鏈產品流產，ETH 的價格就會出現下跌。目前來看，ETH 還沒到底。
調查問卷：ETH 下一步會怎麽走？
目前 ICO 融資已經停滯，ICO 破發率過高，幾乎所有 ICO 都被認定為是空氣項目、撈錢項目。根據區塊律動 BlockBeats 今年 8 月份的數據統計，今年上半年上交易所交易的 Token 破發率為 98.8%，即 ICO 破發率為 98.8%，僅有寥寥幾個項目沒有破發。
而就以太坊本身而言，因為其團隊的過於去中心化，導致很多新的技術無法及時更新。而以太坊生態正在不斷萎縮，前段時間交易量主要靠 Fomo3D 和同類遊戲來支撐。
與此同時不少項目方也開始選擇使用其他公鏈進行發幣，比如使用 BCH 的 Wormhole 方案發幣，使用 EOS 側鏈並結合 Bancor 來實現 IBO 等。
通過 ETH 來進行募資的項目方也正在試圖將融資款套現以維持團隊生存，上半年融資的項目現在團隊資產已經腰斬，甚至有的已經斬到膝蓋了。若按照上述邏輯來進行推理，可以預測在未來不久的時間裡，ETH 將持續受到負面消息影響。何時為底，無法預測！
責任編輯：唐婧
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