6月11日，兩市高開高走，上演普漲反彈行情。截至午間收盤，上證指數上漲1.87%，深證成指上漲2.91%，創業板指上漲3.13%。兩市上漲個股近3500隻，漲停個股數達到90隻，行業板塊全面上漲。
在政策力度超預期的提振下，大基建板塊高開高走，領漲兩市。截至午間收盤，申萬一級28個行業中，建築材料和建築裝飾分列行業漲幅榜一、三位，分別上漲4.52%、3.87%。
Choice數據顯示，截至6月10日，建築材料行業市值為6577.14億元，建築裝飾行業市值為15573.53億元，半日市值分別增長297.29億元、602.70億元，合計增長899.99億元。
基建投資有望得到提振
6月10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》（以下簡稱《通知》），支持做好專項債券項目融資工作，提出精準聚焦重點領域和重大項目，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金等。這份《通知》約5600字。
華創證券首席宏觀分析師張瑜從九個方面解讀了《通知》，中證君整理出其中重要的六點：
1、專項債還剩多少可以用於基建？
首先，新增專項債目前還剩餘1.3兆元額度，考慮到指定基建方向專項債佔比約有15-30%左右（按照年初以來發行節奏，土儲和棚改用途佔比高達7成左右），那麽專項債中可用於基建部分資金約2000億至4000億元左右。
2、可以增加基建投資多少資本金？
因為只有符合文件要求的重大項目才可作為資本金，假設專項債中用於基建資金有一半歸屬重大項目，那麽可增加資本金約1000億-2000億元。
3、增加的資本金可以放大多少倍杠杆？
張瑜表示，杠杆有兩種衡量角度，第一種直接估算，根據目前基建項目資本金要求20-25%左右，因此杠杆在4-5倍；第二種實際估算，按照基建投資/預算內資金比重來看實際杠杆，目前基本在7倍左右。因此杠杆在4-7倍之間。
4、增加的資本金可以增量撬動多少基建投資？
可增加資本金1000-2000億元，杠杆4-7倍，最終或可撬動新增基建投資0.4兆-1.4兆元。（考慮到很多重大項目回報率並不高，其他資金參與意願不強，實際可撬動杠杆難以達到4-7倍，此處估算偏樂觀。）
5、對今年的基建增速可額外拉動多少百分點？
張瑜表示，假設撬動基建投資的資本金與配套資金按比例落地（即按照全拉動情景估算），考慮到2018年基建投資總量在18兆元左右，因此額外拉動基建投資2.2個百分點至7個百分點左右。
6、在不同情景下對GDP的拉動情況？
以上估算最大的不確定性在於剩餘專項債額度中基建的佔比會不會變化，且專項債基建部分符合重大項目的比例也不確定，同時真實的項目資本金拉動杠杆是否能達到4-7倍具有不確定，分析師認為仍具有認定門檻的相機抉擇靈活度。
綜上，考慮專項債中基建佔比適中、基建內重大項目佔比符合現實，項目資本金拉動杠杆低於飽和值，分析師認為整體基建的額外拉動或在3-5個百分點左右，對GDP增速額外拉動在0.2-0.4個百分點左右。
國盛證券表示，《通知》提出允許將專項債券作為資本金，將增加專項債資金撬動基建投資的乘數，進一步強化資金保障，利好基建投資。
國盛證券分析稱，此前專項債作為債務性資金並不能作為項目資本金，而是用於新設項目的配套融資或存量項目的補充融資，因此撬動基建投資的作用限於資本金規模與比例的約束，而資本金投入又進一步受限於地方政府財力。
此次允許將專項債券作為符合條件重大項目的資本金，將使得項目資本金來源得到擴充，增強專項債資金撬動基建投資的乘數作用。此外疊加外部因素不確定性下穩內需重要性的階段性提升，基建投資有望得到顯著提振。
民生證券表示，中辦、國辦印發《通知》，以加大逆周期調節力度，其中“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”突破了此前專項債使用範圍限制，超出市場預期。
民生證券分析稱，允許將專項債券作為重大項目資本金有望提振基建投資約7%。剔除2019年以來已經發行的新增收費公路、軌交專項債332億元，假設2019年專項債發行目標中，投向收費公路、軌交的比例與2018年相同，且專項債中3%-5%投入新增鐵路項目。按照目前最低資本金比例20%計算，專項債用作資本金可以撬動基建投資1839億-2269億元，佔2018年基建（不含電力）投資的6.3%-7.8%。
大基建板塊領漲兩市
在《通知》發出後，今日大基建板塊領漲兩市。
甫一開盤，申萬建築材料和建築裝飾行業便顯著高開，而後高開高走，領漲兩市。截至午間收盤，申萬建築材料行業上漲4.52%，建築裝飾行業上漲3.87%，漲幅分列申萬行業漲幅榜一、三位。
同時，從概念板塊表現上來看，西部水泥、西部大基建、中國建材集團等屬於大基建的概念板塊位居概念板塊漲幅前列。
從板塊內個股表現來看，耀皮玻璃、青松建化、祁連山、東方園林、設研院、新城市、中鋁國際、華陽國際、建科院等多股漲停。
關注基建產業鏈結構性機會
民生證券建議關注基建產業鏈的結構性機會。年初以來建築、鋼鐵行業漲幅位居申萬一級行業倒數前兩位，與其他行業相比估值優勢明顯。基建產業鏈的公募和外資配置比例也處於嚴重低配狀態。市場對政策空間和政策意願的預期較低，促進專項債發行政策的頒布，對基建產業鏈構成較明顯的預期差。同時，在貿易摩擦面臨不確定性的情況下，基建產業鏈具有明顯的防禦性。因此，建議關注基建產業鏈的結構性機會。
天風證券表示，在地方專項債作用顯著提升，逆周期調節有望加強的背景下，建議關注基建工程建設央企等大建築央企，以及部分重點區域建設龍頭；此外設計鏈條相關標的依然值得關注。
廣發證券表示，近期外部環境不確定性有所增加，逆周期政策連貫性及調節力度有望進一步強化。本次政策頒布有助於融資渠道邊際改善，下半年基建投資增速有望進一步回暖。公司方面建議關注三條主線：1）基建投資有望加碼，利好業績高成長的前端檢測/設計公司及低估值的基建央企；2）地產竣工回暖利好住宅全裝修公司業績提升；3）關注長三角一體化等業績主題兼具的板塊機會。
編輯：李若愚 常佳瑞
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