2019年下半年即將到來，十大機構半年投資策略一睹為快

作者：雲掌財經 王穩兵

上半年滬深兩市股指整體呈現震蕩反彈的態勢，滬指累計上漲19.45%，深證成指累計漲幅為26.78%，但兩市仍以存量資金博弈為主。2019年上半年，A股震蕩反彈。其中，以5G為代表的科技類主題投資活躍；以特高壓、軌交等新基建為例的政策性主題主線清晰；工業大麻、人造肉等新主題更是令投資者印象深刻。

隨著2019年下半年即將到來，多家主流券商發布了中期報告。整體來看，對於A股市場，多數券商持謹慎樂觀的態度，認為短期雖面臨不確定性，但長期仍有上升空間。在大類資產配置上，黃金、債券和股票被普遍看好；行業配置方面，多數券商明確看好科技、金融板塊；另外，消費、醫藥以及地產等板塊也被不少券商提及。

對於下半年A股市場的投資邏輯方面，通過進一步梳理發現，以下三大主線投資機會的關注度較高：科技主線、大金融主線、消費升級主線。

大類資產配置：

看好債券、黃金和股票

中銀國際證券研報認為，大類資產配置順序上，債券> 股票> 貨幣> 大宗。其指出，在市場的降息預期主導下，首先受益的是債市，在國內流動性和信用分層，以及中美利差重新走闊的背景下，預計利率債或先有所表現。在外資近期持續淨流入 A股的情況下，如果市場的風險偏好能夠有所抬升，那麽股市的表現將在時間上提前。

民生證券則認為，當前經濟滯脹環境下，大宗商品是大類資產配置首選。其指出，根據歷來中國滯脹周期中大類資產表現來看，若再次進入滯脹，黃金、農產品具備投資價值。

山西證券也表示，在全球經濟需求疲軟、央行貨幣轉向寬鬆的背景之下，債券類資產具備避險功能和投資價值，建議優先配置利率債、中等旗下中低信用評級信用債等品種。

大宗商品中，黑色系建議全面規避；農產品與黃金具備抗通脹和避險屬性，建議配置；另外美元大概率進入貶值周期，也將為黃金的中期向好趨勢提供支撐。

此外，海通薑超團隊研報分析稱，當前中國股市有價值、房市有風險，其實也在於兩者的估值水準不一樣，前者處於歷史低位，而後者處於歷史高位。單純從估值水準來看，目前中國各類資產當中投資價值“股>債>黃金>現金>房”。

行業配置：

看好科技、金融及消費等板塊

東方證券：A股下半年有望漲至3500點

今年A股向上轉捩點已經顯現，強烈看好下半年。以2018 年底上證綜指 2450點點位作為參照，2019 年A股盈利增速有望提升 10% ，估值有望提升 30% ，全年初步空間看到 43% 左右，即3500 點左右 (不排除估值上漲超預期帶來指數突破 3500 點)。市場下半年將突破一季度高點，開啟中期上漲走勢。

配置角度方面，上證 50 和滬深 300 指數依然是上漲主力，科技成長股具備跟漲彈性，行業上關注大金融+大消費，精選通信、計算機、軍工等科技成長。同時可以關注醫藥、地產、建築、電子等板塊的龍頭股。

招商證券：科技板塊有望迎來兩年的上行周期

自 2019 年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經濟和資本市場的主導力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優選配置。

投資策略方面，有三條方向可供參考：行業性主題看 5G 下遊應用主題擴散(VR/AR、高清視頻主題等)、雲計算；事件性主題抓自主可控主線；政策性主題看自由貿易港/區。

廣發證券：行業配置圍繞金融供給側改革供需端

下半年是冰(盈利)與火(政策)的輪回，企業盈利將於四季度回升，三季度政策再燃仍會使火(估值提升)勝過冰(盈利見底)，金融供給側慢牛促使三大“分化”走向“進化”：實體端所有製(民企 VS 國企)+產業鏈(利潤重分配)+行業內競爭格局(以龍為首)，金融端流動性分層、風險定價體系重塑，帶來盈利偏好分層。

配置思路上，金融供給側改革由分化到彌合，依然是供需兩端受益。需求端確定性最高的三個方向：1 )長線資金偏愛ROE 穩定性“ 中國優勢”行業，2 )寬鬆政策加碼時卡脖子下的“自主可控”，3 )產業政策加碼下的汽車和家電；供給端則關注調結構、促直接融資背景下戰略地位提升的券商。

信達證券：下半年市場仍可能出現結構化行情

從估值維度看，市場整體估值算不上貴，歷經反彈後安全邊際仍在，但結構分化問題值得關注。增量資金或主要來自於A股納入國際指數帶來的北向資金，但此類交易會導致市場結構化問題加劇。預計未來無風險利率下行空間有限，風險偏好難以大幅回升。業績維度看，上市公司業績仍受製於宏觀經濟壓力。因此，2019下半年市場或仍然會表現出結構化行情，市場配置和投資重點會偏向優質個股。

有三條投資策略可供投資者參考：1)基於宏觀因素中的通脹，尤其是食品項帶來的CPI仍有小幅上升空間，依此為切入點建議配置銀行、磷肥、果蔬加工、維綸醫藥商業等行業；2)考慮到外部風險，尋找“貿易”問題脫敏的行業和標的，關注國產替代和自主可控板塊；3)適當選擇更低估值、同樣優質的股票，建議配置基本面良好、估值較低的可選消費品。

華寶證券：關注核心資產的投資機會

展望下半年，A股投資邏輯從流動性向個股基本面切換。長期結構性因素的積累，使得股市很難出現趨勢性的機會，投資機會主要來自超跌之後，由政策邊際放鬆和托底，驅動預期階段性好轉所帶來的階段性機會，需把握好投資時點和持倉結構。在此基礎上，建議對拉動內需的消費升級、政策大力支持下的科技創新、政策呵護下金融版塊在震蕩區間內逢低吸納，關注核心資產的投資機會。

申港證券：看好A股長期投資機會

從今年以來美日歐權益市場的複盤來看，一季度 A 股表現更像日股，三季度有望複製歐美市場上漲邏輯。短期而言，由於美國高頻的就業與通脹數據轉向的可能性不高， 全球對於流動性短期轉捩點的預期難以被證偽，三季度全球股市面臨難得的做多窗口期。維持短期樂觀的策略觀點，並建議積極增配利率敏感型行業如非銀、地產、銀行和汽車。

A股單從制度建設的周期和資金配置的需求兩方面便可衍生出牛市的邏輯。科創及全社會企業直融的需求意味著中國不可能止步於不到 60%的股票市值/GDP。預計今年四季度起，A 股可能將面臨騰飛前的最後一個坎，長期看好A股表現。

山西證券：A股資產正處於磨底區域

A股資產目前處於磨底區域，可展開戰略型配置，建議控制合理倉位，輕大盤重個股，攻守兼備，兩個方向上精選優質標的，逢低介入：

底倉穩健配置基本面扎實、政策優待、更具業績改善確定性/ / 或具備對衝風險特質的板塊(公用事業、必需消費品藍籌(食品飲料)、農林牧漁(豬、雞)、黃金等)；

進攻倉逢低介入、輕量博弈政策對衝方向：包括核心技術、自主可控領域的芯片、 5G 產業鏈、新能源汽車、信息安全、雲計算等，以及受益於積極財政發力的建築、建材央企龍頭。

中泰證券：下半年科技成長股將脫穎而出

下半年市場將圍繞流動性寬鬆預期和市場風險偏好提升這兩大驅動因子之上，在流動性和風險偏好推動下的市場，一定是估值提升的市場，根據對過去市場的分析，在估值提升的行情裡面，成長股更具有相對收益。在科創板推出前夕，科技成長股將脫穎而出，成為市場的熱點。

資深配置上，建議核心資產+ 硬科技。1)對於相對收益投資者，建議核心資產打底倉，硬科技做趨勢性的彈性，地產及後周期產業鏈做博弈；三季度或許是科技成長股最具有相對收益的時候；2)對於絕對收益投資者，建議降低倉位，硬科技做趨勢性的彈性，地產及後周期產業鏈做博弈。

華龍證券：看好消費、通信等行業

下半年 A 股行業配置與熱點題材：1)行業機會包括：自上而下角度，類滯脹期和去庫存周期相對利好消費和成長，食品飲料；盈利、估值匹配角度，通信行業、農林牧漁、非銀金融等；行業景氣角度，5G、芯片、軟體服務、雲計算等。2)主題機會包括：擴大開放、頂層設計下的長三角與新自貿區概念、事件催動下的航天軍工概念。

萬聯證券：關注5G產業鏈、高股息率和黃金板塊

下半年市場整體將呈現區間波動走勢。外部局勢的進展、宏觀經濟走勢預期、通脹形勢對貨幣政策的影響等不確定性因素的變化是短期市場波動的催化劑和推動力。長線資金的大規模入市使得市場風格正在發生變化，市場波動的區間將變窄。

市場風險偏好低迷期，市場難以呈現普漲局面，板塊和個股選擇難度加大。尋找確定性，是資金的首要目標。科技成長兼顧經濟托底與經濟轉型雙重目標，政策主線清晰且確定。在諸多不確定性的市場，資金很可能聚焦優質科技成長。自主可控。可關注5G 產業鏈(尤其是應用端)、國產芯片、國產軟體、數控機床、大飛機、新材料、大數據、人工智能、新能源汽車產業鏈。此外，以上證 50 為代表的高股息率板塊以及黃金板塊也值得關注。