美聯儲繼續緊縮政策引發美股恐慌 收益率曲線繼續驅平

騰訊證券12月20日訊，在美聯儲似乎沒有像市場預期的那樣放鬆其緊縮的政策路徑後，美股一度跌破今年低點，投資者紛紛買入債券。

與預期一樣，美聯儲將利率上調25個基點，並將明年加息預測的中值從3次的下調至了2次。但就未來加息而言，央行在聲明中也保留了措辭，市場認為這一措辭比預期更為激進。

但真正令市場感到恐慌的是，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）表示，美聯儲對其縮減資產負債表的計劃感到滿意，且沒有改變的計劃。交易員認為這是另一條緊縮路徑，因為隨著美聯儲持有的美國國債和抵押貸款證券到期，美聯儲通過減少購買來減少資產負債表。

“我認為市場對這一切的反應是，美聯儲將做過頭。” 盧佛集團（Leuthold Group）的首席市場策略師詹姆士·鮑爾森（James Paulsen）表示，“除此之外，你還能怎麽看待這件事呢?至少，它看起來像是經濟即將大幅放緩，甚至可能出現更糟糕的情況。”

“鮑威爾認為資產負債表徑流沒有問題。這才是最痛苦的。” 鮑爾森說，“這是他另一條他沒有采取的潛在的鴿派路線。”

策略專家曾警告稱，市場已做好了迎接非常溫和的美聯儲的準備，而股市交易商也一直希望在美聯儲采取行動後市場能大幅反彈。但美聯儲在聲明中保留了一條評論，稱將“進一步逐步”加息，只是在聲明中增加了“一些”字樣。美聯儲觀察人士此前預計，這一措辭將被刪除，取而代之的是美聯儲將更加依賴經濟數據的跡象。

“這個決定有很多細微差別。我認為，從聲明中可以相當清楚地看出，鮑威爾不準備大幅轉向鴿派立場。” 國民西敏寺市場（NatWest Markets）的巨集觀策略師布賴恩·丹傑菲爾德（Brian Dangerfield）表示，“美聯儲將依賴於數據，但它們所依賴的數據並未大幅放緩。”

此前外界預測美聯儲將加息25個基點，並暗示未來加息將減少。外界還曾預計，央行將下調經濟增長預期，並改變聲明措辭，以反映它將更加依賴即將出爐的經濟數據。美聯儲也確實下調了增長預期，其2019年的增長預期為2.3%，而不是2.5%。

股票一開始遭到拋售，但隨後又出現反彈，然後又再次下跌。道瓊斯指數和標準普爾500指數跌破了今年的低點，債券收益率下跌。道瓊工業指數下跌1.5%，報23,323點，標準普爾500指數則嚇呆1.5%，報2,506點。

10年期國債收益率報2.75%，為今年4月份以來最低水準。

“這只是強化了美聯儲在加息和收縮資產負債表之間的關係，即2019年將加倍收緊。我認為，這只是強化了市場沒有得到所期待的鴿派加息。” 布萊克利谘詢集團（Bleakley Advisory Group）的首席投資策略師彼得·布科瓦（Peter Boockvar）表示

鮑爾森表示，信貸市場的行動顯示出恐懼，高收益和其他企業利差大幅波動。

“你把股票市場和債券市場結合起來，只看利差……你不得不說，其中大多數都在暗示美聯儲正在犯一個政策錯誤。” 鮑爾森說。

不過，摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）的固定收益投資組合經理吉姆·卡隆（Jim Caron）表示，市場可能誤解了鮑威爾的觀點。

“我不認為他們看到了這件事的鴿派一面。債券市場就是這樣。” 卡隆表示，“美聯儲肯定會讓人失望。他們就是不夠溫和。它就是這樣建立起來的。我認為這是正確的反應嗎？不。我認為這是股市在說他們沒有按照他們應該的方式削減利息。令人失望的是……鮑威爾說的話在我看來很鴿派。”

正如預期的那樣，鮑威爾確實強調美聯儲不會走事先設定好的加息路線。鮑威爾說：“從現在起，我們將讓數據告訴我們，並通知我們。”他補充說，這將使緊縮的路徑變得不確定。

鮑威爾的言論有所緩和，股市脫離當日低點，當時他表示，美聯儲正處於中性利率預估區間的底端。

中性利率是既不刺激經濟也不放緩經濟的發展水準，關於這一水準在哪裡存在很多爭論。鮑威爾還對疲軟的金融狀況表示認同，並表示這些因素在預測以及利率預期的變化中發揮了作用。

卡隆表示，美聯儲將聯邦基金平均長期利率從3%調整至2.8%，這是非常溫和的，這表示利率接近中性。美聯儲12月19日將聯邦基金目標區間上調至2.25% - 2.5%。

鮑威爾在新聞發布會上還表示，美聯儲接近中性利率區間的底部區域。

“他們的意思是，你將繼續保持充分就業，並且不會有通貨膨脹的壓力。這是他們的雙重使命。他基本上是通過預測告訴你，他們沒有理由提高利率。” 卡隆說。

但他同意美聯儲關於資產負債表問題的評論，這令市場感到不安。“我認為，他做了他所能做的一切，只是解決了資產負債表的問題。我認為他應該解決資產負債表問題。”

在債券市場，美聯儲的聲明發布後，長期國債收益率繼續走低，逼近短期國債收益率。

10年期國債收益率與2年期國債收益率之間相差13個基點，這是一個所謂的趨平走勢。交易商們一直在關注利差，預計可能出現反轉，即2年期國債收益率將高於10年期國債收益率——這是經濟衰退即將到來的跡象。

“我們的牛市正在趨平。利率在下降，收益率曲線在變平。我們前期的收益率基本沒有變化。長期債券收益率正在下降。這可能會引起更多的關注。” 丹傑菲爾德表示。曲線趨平被視為一種經濟預警。（崔斯特）