茅台股價破千 還有投資價值嗎？

文/楊國英

上周的A股市場，創造了一個紀錄，這個紀錄不是成交量，也不是指數的高低或低點，而是一隻股票的股價。這隻股票是茅台，在6月27日，茅台股價盤中突破千元，最高攀升到1001元，這是A股有史以來首隻突破千元股價的股票。

茅台股價破千元，是個什麽概念？

我們可以憑借擁有茅台股票的多少，來判斷一個人手中的財富——擁有一手茅台，你基本脫貧，擁有10手茅台，你基本小康，而如能擁有100手茅台，那麽你絕對是中產。

那麽，茅台股價到底值不值千元呢？這是個仁者見仁、智者見智的問題。太平洋證券的最新研報指出：“貴州茅台的估值會繼續上行，根據2020年EPS給30倍PE，提高目標價到1240元，對應2019年的PE為34.9倍，‘買入’評級。”

在股價已經觸及千元的情況下，太平洋證券繼續看多茅台股價到1240元，有沒有合理性呢？合理性當然是有的，畢竟，過去3年來，茅台的年均淨利潤增長率高達30%以上，這絕對是超級白馬股，更何況，茅台在白酒行業的超強辨識度和絕對領導者地位，使得它具備獨一無二的定價能力。

但是，類似看多派太平洋證券的看多理由，畢竟建立在一個假設前提之下，茅台未來仍然能夠保持超高的淨利潤增長率。假如，茅台仍能保持30%以上的年均淨利潤增長水準，那麽，未來3年，茅台股價都有理由看多到2000元。

茅台股價果真這麽性感嗎？茅台仍能保持超高的淨利潤增長水準嗎？白酒市場真的能夠永遠“淡季不淡”嗎？個人認為，茅台在觸及千元股價之後，其高速增長的動力，已經相對衰弱，茅台股價已經不太性感。

其一，今年以來，不僅茅台，所有白酒上市公司的股價均大幅上漲，整體漲幅高達100%左右，甚至五糧液、瀘州老窖等白酒上市公司的股價漲幅，還遠遠高於茅台。今年白酒股股價的大幅上漲，原因與所謂的白酒市場“景氣度”並無太大關係，資金之所以大幅增加對白酒股的配置——畢竟，白酒股的毛利率高、盈利相對穩定、市盈率適中。

其二，茅台所謂高端白酒的護城河，並不代表市場可以無限擴大。確實，在中國白酒業，茅台是獨一無二的所在，甚至有酒中奢侈品之稱，但是，有一點我們應該認識到，奢侈品的市場畢竟是有限的，奢侈品如果要擴大市場，那麽就需要降價響應相對低一級的市場，也就是說，茅台高端酒的市場規模與定價策略，存在天然的矛盾。

對金融市場來說，評估任何一個金融標的、任何一家上市公司的投資價值，永遠是動態的、而不是一成不變的。

自2001年上市以來，茅台已經創造了A股神話，不僅是迄今為止A股唯一創千元股價的股票，而且它在上市18年來，股價已經累計上漲了近200倍。但是，在持續高速增長之後、尤其是在最近三年股價飆升近300%之後，茅台持續增長的動力和股價的潛力已經相對透支。

目前，股價破千元的茅台，還有投資價值嗎？客觀地講，投資價值仍然是有的，但是，成長性已經不足，不宜過高押注，適度少量配置尚可。