新業務都不怎麽賺錢 買阿里股票是勇敢者的遊戲？

本文由騰訊證券和英為財情Investing.com聯合出品

在美上市的中概股龍頭股阿里巴巴 (NYSE:BABA)周四盤前公布了2019財年一季度財報，顯示該季度收入同比增長61%至809.2億元人民幣（合122.29億美元），略低於FactSet給出的813.7億元人民幣，但以美元計略高於預期的118.9億美元。

財報公布後，阿里巴巴股價一度上漲近5%，但之後逆轉漲勢轉而下滑，最終收跌3.16%。該股在6月14日創收盤紀錄新高210.86美元，至今已下跌了約15.6%，相當於813億美元的市值蒸發。今年迄今，阿里股價僅上漲了1%；過去一年下跌了2.03%。

市場的擔憂：新業務不賺錢、核心業務出現疲軟跡象？

從這份財報來看，投資者的主要擔憂在於利潤的下滑。阿里表示，其一季度營業利潤同比下滑了54%至80.2億元人民幣（合12.12億美元）；營業利潤率從前一季度的15%、去年同期的35%下降至10%。其歸屬於普通股東的淨利潤亦同比下滑41%至86.85億元人民幣（合13.13億美元）。

雖然阿里在財報中將利潤收窄的原因歸結於“與授予員工的螞蟻金服股權獎勵相關的基於股票的薪酬支出，此類獎勵的公允價值在截至2018年6月30日的季度中顯著增加”，增幅達到了16億美元，然而，華爾街日報統計的數據顯示，在扣除了這項開支後，阿里的營業利潤也僅增長了9%；彭博的統計則顯示，不計入螞蟻金服相關股票報酬的影響，阿里的營業利潤率也從去年同期的34.9%下滑至27.6%。

這是因為，阿里的許多新舉措，諸如投入新零售實體店盒馬鮮生、收購外賣平台餓了麽、旗下菜鳥聯盟對快遞行業和設施的投資、投入數字媒體領域、進軍雲計算業務，現在可能都不怎麽賺錢。

阿里承諾將對餓了麽和口碑注資30億美元，但合並後的公司將仍面臨著即將於港股上市的美團的競爭。兩者之間的燒錢補貼大戰仍然沒有結束，過去三年剝離了投資收益和一次性收入之後美團一直處於虧損狀態。此前，阿里曾承諾將在未來五年來投資1000億元人民幣來強化它的物流網絡，打造新零售生態圈。但風險在於，中國目前的零售業格局仍然非常分散，新零售還處於一個試驗階段。阿里尚需證明其涉足實體店能對電子商務起到補充作用。

另外，一財季阿里雲計算業務收入同比增長了93%至46.98億元人民幣，但增速較上季度的103%有所放緩，且該部門營業利潤率進一步下滑，從去年同期的-21%下降至-44%；數字媒體及娛樂業務收入同比增長46%至59.75億元人民幣，但-71%的營業利潤率較去年同期的-83%僅有略微的改善。

還有分析師擔憂，這些新領域收入的高增長幫助阿里巴巴掩蓋了核心電商業務出現的一些憂慮跡象。Pacific Epoch指出，阿里核心電商業務中佔比達到41%的客戶管理服務收入同比增長為26%，低於上一季度35%的增幅，“也許是有史以來最慢的增長”，反映了京東 (NASDAQ:JD)、拚多多 (NASDAQ:PDD)等競爭對手激烈也在加大力度搶奪商家。

勇敢者的遊戲：押注阿里的未來生態圈

不過，正因為線上零售瓶頸逐漸顯露，馬雲的電商帝國才要轉變，進入目前來看利潤仍然很少的新領域。也就是說，如果要繼續持有阿里巴巴股票，投資者至少需要對阿里在這些領域的前景持有信念。

貝雅公司分析師Colin Sebastian持謹慎態度。他在財報後將對阿里的目標股價下調了5美元至215美元，預計阿里管理層對新零售市場的繼續關注將在可預見的未來對其盈利能力構成負面影響。

另一方面，MKM Parners分析師Rob Sanderson則認為，阿里巴巴此前在推動電子商務方面比任何競爭對手都要領先多年，如今阿里正在進軍數字化的線下商務（新零售），更是處於行業的頭部地位，有潛力擴大阿里的整個業務規模。該分析師對阿里股票給出了“買入”評級和280美元的目標股價。

Stifel分析師Scott Devitt也並不擔憂阿里在更長期內維持低利潤的狀態，認為這將使公司能夠在長期內產生更高水準的絕對利潤，從而提升阿里整個生產系統的效率。該分析師給出了“買入”評級和256美元的目標股價。

Zacks Investment Research首席股票策略師John Blank認為，財報公布後阿里股價的下滑將提供一個較好的買入機會，預計阿里將在年底之前回到6月份的高位210美元，並將在2019年結束前達到250美元。

目前，阿里的股價為其明年預估收益的35倍左右，這意味著市場預期明年阿里的強勁增長料將回歸。