ST慧球牽手新浪重組迎6連板 投服中心拋三大問題指向新標的

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 薑鑫長久的保殼拉鋸戰後，ST慧球（600556.SH)終於迎來新動作。

12月3日，ST慧球發布公告稱，北京天下秀科技股份有限公司（以下簡稱“天下秀”）已經與上市公司目前的控股股東簽訂股權轉讓協定，將作價5.7億元獲得上市公司11.66%的股權，成為公司新一任控股股東。下一步，上市公司將對天下秀實施吸收合並，向後者的所有股東發行股份收購天下秀所有股權，以實現反向收購。

受此消息影響，ST慧球連續六個交易日一字漲停。資料顯示，天下秀的實際控制人為新浪集團和自然人李檬，主營業務為基於大數據技術驅動型的新媒體行銷服務。

針對這次收購，中證中小投資者服務中心（以下簡稱“投服中心”）參加了ST慧球（600556）重大資產重組媒體說明會。現場，投服中心從標的公司同新浪的合作、比較優勢可持續性及未來自身優勢三個方面提出問詢。

標的公司同新浪的合作是否長遠

預案顯示，標的公司的主要產品為同新浪微博合作的“微任務”，該產品為廣告主和微博自媒體之間提供技術支持和居間協調服務，既解決廣告主的微博自媒體推廣需求，又幫助微博自媒體實現價值變現。標的公司在業務中需要向新浪採購自媒體账號資源和投放效果數據，並支付數據服務費和其他分攤成本等。就標的公司與新浪微博的合作，投服中心希望有關方面對以下兩個問題就行說明。第一，作為標的公司的大股東之一，新浪微博向標的公司收取的數據服務費與其他費用是否公允合理。第二，標的公司與新浪微博之間是否有相應協定或機制保證雙方合作的長遠性與可持續性。

標的公司的比較優勢是否可持續

根據東方證券的研報顯示，廣告市場的投放主要來自於國民經濟各行各業的廣告主，因此廣告市場的整體增速與GDP增速有著較強的同步性。根據國家統計局及wind數據顯示，2018年經濟增速再度回落，前三季度GDP增速為6.7%，其中三季度增速為6.5%，創十年來新低，廣告行業整體增速承壓。根據預案顯示，標的公司所處的互聯網廣告行業目前正向成熟期過渡，根據預案中引用的2013-2020年中國網絡廣告市場規模及預測來看，中國網絡廣告市場規模雖然仍在增長，但是增速明顯下降，由2013年至2015年的40%左右下降到近期的不足30%，增速放緩趨勢十分明顯。另外，互聯網行銷服務行業市場化程度較高，行業較為分散，各服務商市場佔有率較低，市場競爭非常充分。標的公司所處互聯網廣告行業的複合增長率約為30%，而標的公司2015到2017年淨利潤複合增長率為88%，遠高於行業平均水準，請標的公司說明獲得複合增長率明顯優勢的具體手段和方法，標的公司是否有相應措施保證持續性的增長優勢。

標的公司未來如何保持自身優勢

預案披露，一方面，標的公司通過自主研發的WEIQ系統擁有微博、微信等新媒體傳播平台上超過86萬的账號資源，覆蓋數十個垂直領域，具有自媒體資源優勢。目前，账號資源的收入主要通過數字行銷廣告來實現，廣告收入的多少由訂閱用戶數量、人均日閱讀量、每日廣告曝光次數等要素進行轉化，而账號資源維持“粉絲經濟”的核心競爭力在於優質內容的創作、訂閱用戶的互動等。請標的公司披露一下擁有的86萬账號資源的篩選方式以及影響力高或者垂直領域價值度大的自媒體資源的界定標準。

另一方面，預案中提及標的公司具有先發優勢，是國內較早進入社交網絡廣告行業的企業之一，廣告交易系統技術競爭處於逐漸加劇的過程中，請問標的公司計劃採用什麽措施在未來的高競爭發展中保持這種優勢。