3顆牙等於1輛寶馬，一本萬利的牙科生意

「目前最貴牙植體高達8萬一枚，種三四顆的花費就能買輛便宜的寶馬車。」口腔醫療界一位政協委員的發言，成為網路熱議焦點，再次勾起了人們對牙醫行業「黑話題」的各種討論。

動輒上千，多則數十萬，「看牙貴」早已成為無數國人心中的一大痛點，許多人不到萬不得已，寧願忍著也不花「冤枉錢」去治療。看牙為何這麼貴？「天價」背後藏著多大的商業市場？

俗話說「牙疼不是病，疼起來要人命」，一顆小小的蛀牙一旦開始興風作浪，呼吸都能跟著痛。

一口健康好牙除了日常的保健外，也離不開牙醫專業的牙齒護理。

人人都說牙醫賺錢，牙科是個暴利行業，去過口腔醫院的人都知道，植一顆烤瓷牙可以買兩部iPhone X。

通策醫療，A股唯一一家連鎖口腔醫院的龍頭公司，是不是已經賺的盆滿缽滿，發展前途無量？

回答這個問題首先要明確兩點：

牙科診所遍地開花，需求是否已經飽和？

它的護城河，應該看什麼？

牙科這門生意

如今的牙科領域是高競爭狀態，牙科醫生個體創業現象頻發，截止2016年底，我國共有口腔專科醫院594個，全國牙科診所超過8萬家。競爭者這麼多，難免會認為該領域難有作為，是這樣嗎？

在我國醫療衛生服務體系中，醫院起著最重要的作用。口腔醫院是專科醫院下面的細小分支，在收入規模上僅次於婦產醫院，利潤率高達11%，口腔專科醫院盈利能力強勁。

同時在專科醫院中，牙科、眼科、美容醫療經濟附加值非常高，它們發展的邏輯並非診斷治病，而是整形，在發達國家牙醫收入構成中，大約二成是疾病，八成是美觀。

因此，牙科是一門利潤高、風險低、增值服務高的賺錢生意。國內外的投資界均把中國的醫療行業稱之為「朝陽產業」，設備簡單、學科單一、收益穩步增長的口腔業更是被視為「醫療業的明珠」。

數據來源：公開資料整理

普通人有牙齒 32 顆，每個人在不同的生命階段都要面臨不同的牙病風險，牙病以患齲病（即蛀牙）最高，人均有2個齲齒以上。據《第三次全國口腔健康流行病學調查報告》顯示：我國全民口腔病患病率高達90%以上。同時我國牙病患病率不斷上升，兒童患齲率增加，中年人群牙周健康呈惡化趨勢。2017年全國第4次口腔健康流行病學調查最新數據顯示， 5歲兒童乳牙齲患率70.9%， 12歲兒童恆牙齲患率34.5%，分別比十年前上升5.8、7.8個百分點；中年人群牙周健康呈惡化趨勢，35-44歲年齡組牙齦出血檢出率為87.4%，較十前上升10.1個百分點。

在牙病診治方面，據《第三次全國口腔健康流行病學調查報告》顯示：我國全民口腔病患就治率只有10%。以缺牙修復為例，中國口腔消費市場趨勢顯示：35-44歲組人群缺失牙的修復率僅為11.6%、65-74歲組人群缺失牙的修復率是42.6%。相對於美國人均每年口腔醫療支出的341美元，我國僅9美元，仍有至少300美元的人均消費增長太空。

在牙病預防方面，人一生都要預防牙病、時刻關注牙齒健康，牙痛時才就醫，牙齒損壞已經比較嚴重。中國人口腔健康意識薄弱，歐洲人平均半年洗一次牙，我國大部分人群的牙齒清潔都停留在早晚兩次刷牙上。中國人均口腔護理年消費僅 2.7 美元，隻相當於美國人均口腔個人護理年消費的 13%、日本的 18%，遠遠低於其它國家。伴隨著健康觀念的深入人心，將為口腔醫療服務的持續穩定增長提供充足動力。

牙科醫生資源方面，相對眼科等其它專科診療，口腔對醫生的依賴度較大，根據衛生委數據，2016年底，全國共有口腔執業醫師（含執業助理醫師）167227人。平均每萬人擁有口腔醫生1.67人，遠低於國際平水準。根據美國就業網站(Careercast.com) 公布的美國牙醫平均年薪$146340美元，摺合人民幣101萬元，而我國牙醫的收入至今依然還不能同國外相比，充分顯示我國牙醫需求缺口很大。

根據衛計委發布的《中國衛生和計劃生育統計年鑒2017》，截止2016年年底，口腔科共接待患者1.32億人次，佔醫療機構總診療人次的2.51%，以人均客單價 300 至 400 元計算，服務的市場規模應在400億元到500億元之間。

我國口腔患者口腔患者就診率低、口腔護理意識薄弱、口腔消費水準低、牙科醫生資源配比低，牙科醫療行業整體供應不足，市場仍有很大擴容太空。

種植牙、正畸、牙齒美白三個增長極

A．種植牙：主要針對缺牙修復。

目前缺牙修復主要有3種方法：活動假牙、烤瓷牙、種植牙。相當對於其它兩種修復方式，種植牙兼具舒適、美觀、咀嚼效果好等特點，不同於烤瓷牙要對把兩邊的健康牙磨小做樁，種植牙對周邊的牙齒沒有傷害。但是種植牙價格是最貴的，一顆種植牙至少耗費上萬元。

種植牙材料由種植體、基台、牙冠三部分組成，其中種植體是最具有技術含量的部分，國產化產品較少，也是種植牙手術成本的核心構成部分，佔比一般達到44%，其次為基台，佔比為12%，牙冠、修復材料分別為佔比為6%、13%，手術費和麻醉費佔比為25%。

圖片來源：愛牙網

根據美國口腔醫學會數據顯示，目前口腔種植牙手術的平均成功率已達到95%左右，與其他口腔修復術的成功率相當。

數據來源：招商證券

在人均可支配收入增加、種植體產品國產化、種植牙技術的成熟等因素的推動下，我國種植牙數量不斷攀升，但是整體滲透率非常低，還有很廣泛擴容太空。以2017年的數據來看，目前種植牙滲透率僅為1.85%，仍有98.15%的市場替代太空。

B.正畸：正畸就是矯正牙齒。

牙頜畸形（錯牙合畸形）是口腔科常見的3 大疾病之一，中國城市發病率在30%-50%。最常見的畸形有3 類：一是牙齒擁擠，排列混亂；二是上頜前突，俗稱「齙牙」；三是下頜前突或上頜後縮，俗稱「地包天」。

當前的牙齒矯正項目可以按照所用的材料簡單分為金屬、陶瓷、透明材料三大類，市場價格當屬透明材料最高，一個隱形矯正項目的價格可達到8萬元以上，由於目前口腔正畸效果的80%左右權重取決於醫生技術，原材料成本僅佔不到10%。

圖片來源：拜瑞口腔

俗話說：牙美七分俏。各類錯頜畸形，都不同程度地影響容貌外觀，這也是很多患者要求矯治的直接原因。隨著重視容貌形象的人群越來越多，矯正牙齒不僅僅是青少年，很多成年人也加入這個隊伍。根據KPMG的一項研究表明：成人的正畸率已經由十年前的10%達到了30%，在江浙、北上廣、成人正畸率可以達到40-50%。

世界口腔正畸學鼻祖美國學者Angle曾提出 「理想頜」，具體的標準是：保存全副牙齒，而且在上下牙弓上排列得很整齊，上下牙的尖窩關係完全正確，上下牙弓的合關係非常理想。

《中國正畸市場消費藍皮書》指出，目前能達到這樣標準的中國人只有9%，也就是說每100個人僅9人符合標準。

而除去9%的標準牙頜人群，還有19%輕微的錯合畸形、對於生理過程無大妨礙的「正常合」人群，扔有72%的中國人需要不同程度的正畸服務，也就是9.36億人的市場太空。根據漢瑞（HenrySchein)統計數據顯示，2014及2015年中國正畸病例量分別為145萬例和163萬例，增長幅度為12.4%。

C.牙齒美白：

曹植的洛神賦曾記載：「丹唇外朗，皓齒內鮮，明眸善睞，靨輔承權。」 「明眸皓齒」用來形容女子容貌美麗，可見從古至今對於一個美人的審美評定，除了明亮的眼睛，一口潔白的牙齒也是重要的標準之一。

顏值經濟時代，網紅、直播、短影片等模式的興起，「靠臉吃飯」的群體也越來越多，顏值重要性逐步提升催生出強大顏值消費力，美白牙齒也成為中國消費者最重要的美容訴求。據《中國美容護理市場深度調研與投資前景研究報告》顯示，目前中國個人美容需求量已超過日韓，居亞洲第一。

需求造就市場，中國人口基數大，全國僅煙民就有3.5億人以上，易形成煙漬牙，以及數以萬計的茶漬牙、咖啡牙、紅酒牙、檳榔牙等，還有無法抗拒的隨年齡增長、自然老化變黃的牙齒。牙齒美白市場具有龐大消費群體，其市場潛力巨大，參考我國美容事業的發展前景，中國牙齒美白市場還有十幾倍的增長太空。

目前牙齒美白主流技術有兩種：冷光美白技術、牙貼面技術。光美白技術一次為數千元，但是維持時間相對較短，約一年，牙貼面技術價格約為上萬元。

目前市場可以分為連鎖醫院（如通策醫療）和連鎖高端診所（如瑞爾齒科、拜爾齒科）、連鎖醫院+門診（如拜博口腔），各自發展各有千秋。

通策醫療等連鎖醫院在客戶寬度和規模壁壘上更具優勢，擁有更廣泛的閱聽人群體，更受益於中高層消費群體的壯大。

而高端連鎖診所定價較高，針對的客戶群體雖然較小，但其消費能力高消費能力較高（瑞爾單個客戶貢獻收入估計在2000元，而通策醫療的杭州口腔醫院估計在500元左右），有利於樹立連鎖的品牌形象。

拜博口腔目前的發展是結合「醫院+診所的模式」，這樣的模式可以使業務迅速大範圍鋪開，目前拜博口腔在全國的連鎖醫院達到49家，診所134家，在規模上遙遙領先。

（圖片：拜博口腔分布圖）

通策醫療成功的一大要素就是有獲取稀缺公立醫療資源的能力，換言之就是能買到公立醫院，一舉獲得公立醫院基帶的廣泛的群眾基礎和醫生資源。通策醫療首先參與地方公立醫院改製，進而控制一家口腔醫院（區域總院），隨後不斷的開設分院擴大規模。

從獲得杭州口腔醫院開始不斷在浙江省深耕，發展十分成功，在浙江省內成為民營醫院中獨一無二的霸主。

2017年浙江醫療機構診療人次達5.95億，以全國的佔比2.5%計，則牙科診療人次約有1400萬人，通策醫療浙江省內診療人次為140萬人次，佔比達到10%。

同時近十年營收復合增長超過20%。

通策醫療獲取公立醫院，再開分院的模式，對於運營者的管理經驗以及資金量要求都非常高，壁壘性很高。

但是以這種模式推進並不容易，地方政府在改製談判中的主動性較強，改製難度較大，談判周期較長，因而外延式擴張的進程較難把握。另外，每併購一家地方醫院需要的資金量都很大，這種特徵決定了其在網點數量上無法快速擴張。對於牙科醫院而言，門診、牙床數量直接決定了承接患者能力，直接影響營收規模，這對通策醫療的擴張產生一定影響。

由於杭州口腔醫院營收佔比過大，一直以來通策醫療被戲稱為靠一家醫院（杭口）撐起的上市公司。但是2016年杭州口腔佔據公司營收佔比為73%，而2017年，杭州口腔醫院（總院）實現營業收入4.88億元，佔比已經降到41%。

從近年的發展情況來看，省外業務也在有序的展開。

2017年開始，通策醫療省外業務增速開始超過浙江省內業務增速，省外營收開始釋放，將成為通策醫療的重要增長動力。

目前公司手裡還有滄州口腔醫院、寧波口腔醫院、昆明口腔醫院等資源繼續開發，未來若在別的省份成功複製這樣的模式，發展前景將不可限量。

而同時，通策在2016-2017年明顯加快併購基金的步伐，採取體外孵化方式，定向投資北京、武漢、重慶、成都、廣州、西安六家大型口腔醫院。這對通策醫療的全國布局十分重要。

牙科是一門好生意，牙科醫院的前途自然很光明。

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