PTA連續三日大漲近9％ 化工節前熱潮或難以延續

受國際原油價格回暖影響，沉寂多時的大宗商品市場，近期似乎出現回暖跡象。

PTA期價連日大漲

繼21日漲停後，1月22日，PTA主力合約1905再度上漲，截至全天收盤報漲1.13%，近三個月累計漲幅約8.66%。

1月22日，受近期化工商品普遍走勢偏強影響，A股基礎化工板塊也表現強勢，芭田股份、金浦鈦業、澄星股份、丹化科技均報漲停，

PTA期貨價格快速上行，與國際原油近期上漲息息相關。“近期化工品期貨價格多數上揚，主要原因即是油價反彈化工品期貨跟漲。” 頂點財經首席巨集觀分析徐陽接受證券時報·e公司記者採訪時表示，油價反彈的利好因素包括巨集觀因素提振，加之基本面上OPEC減產預期升溫。此外，利比亞Sharara油田仍然處於關閉狀態，而利比亞原油出口也因為氣象原因出現中斷，或將使得利比亞的供應中斷問題再度擴大，也利好油價。

他表示，被視為“工業血液”的原油，對下遊石化品種有著不可忽視的引領作用。但從歷史經驗來看，化工品期貨與原油走勢密切相關但並不同步。由於原油並不是具備化工期貨品種的直接原料，往往需經過多個環節才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種，這種間接性限制了原油價格對化工品價格走勢的引領。此外，原油的大幅波動常常在短期內影響化工品盤面走勢，但長期來看，對其價格起到決定性作用的仍是基本面因素。在原油價格穩定時，國內化工品的基本面情況常常主導其期貨價格走勢。

“除了原油價格帶動外，PTA大漲與微觀產業供求也有一定關係。”寶城期貨金融研究所所長程小勇稱，可以看到，近期原油、煤炭價格都反彈，這對PTA成本有所提升。同時冬季部分PTA企業開工率下降，加之前期全國大範圍雨雪氣象影響，產地運往銷地的物流出現偏緊。同時，1月PTA下遊開工率超預期，需求有一個階段性回升。這樣階段性的供需錯配因素，就形成市場短期供應不足的情況，出現階段性行情。

期貨現貨價格脫節

PTA期貨價格連續上漲的同時，現貨市場跟漲情況並不如預期。

“本輪PTA期貨價格上漲的主要原因還是原油和巨集觀情緒炒作的原因，供需基本面的支撐不多。”卓創資訊PTA分析師王姍告訴記者，1月22日早間，國內PTA現貨在6580元/噸-6600元/噸有成交。此前在21日，現貨收盤價為6525元/噸，而上周五收盤價在6320元/噸，累計漲幅在噸200多元，漲勢不如期貨。

她認為，目前是市場對前期偏空的情緒有所修複，但基本面沒有出現支撐上漲的驅動力。2018年四季度，受國際原油價格下行影響，國內PTA價格出現大幅下滑，從2018年7月份最高超9000元/噸，降至2018年末5800元/噸附近。而近期，由於原油價格反彈，PTA出現跟漲，也是價格回歸。

“近期PTA停工的產能並不多。此前有大型公司裝置停工一兩個月，上周已經重啟。同時此前下遊企業也有停工逾期，但因為原油反彈和PTA價格上漲，導致下遊銷售情況出現好轉，庫存下降加快，就沒有執行停工計劃。但目前聚酯還是在陸續停工中，開工率已經降到79%，PTA開工率在81%。所以供應增加了，需求是減弱的。”採訪中，王姍坦言對於PTA目前基本面不太樂觀。其稱，現在終端製造開工率已經出現下滑，下周開工率會下降至30%-40%附近，春節出現大面積停工。由於PTA下遊是用工量比較高的行業，這幾年春節後普遍出現用工荒的趨勢，基本要出了正月才能復工。由於春節前的這波上漲，PTA下遊行業至少留了一半的庫存，節後就不需要急於購入原料。春節到節後都會出現下遊累庫的現象，存在資金、庫存的壓力，對PTA是存在偏空情緒的。

中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田也表示，原油價格上行對下遊化工商品形成帶動作用，近期PTA和乙二醇漲幅都比較好，但能化產品的這波漲幅不會太長。一是因為調研獲悉的今年提前返鄉的農名工數量比較多，下遊工廠開工不太樂觀，很多工廠提前放假。二是從周期性出發，整個大宗商品2019年是偏熊市的一年，不會有太大的上漲。從供給的角度看，去年化工頭部企業有新產能投放，今年還有新的企業投產，這些投產不僅是成品油，還包括下遊的化工產品，PTA的產能會看到供需平衡的轉捩點。過去幾年由於PTA、乙二醇國內產能相對不足，所以價格比較堅挺，今年供應量會明顯增加。所以這一波化工行情會是短期炒作因素，持續時間不會太長。漲幅控制在本周內，年前即會出現下跌反應。

程小勇也對PTA後期走勢不看好。他認為，2019年下半年PTA產能會投放過量，對市場形成衝擊。市場供應也不會長時間出現錯配，因此價格難以堅挺。

節後市場難言樂觀

在劉心田看來，2019年大宗商品的好采頭符合預料。

他表示，2018年四季度大宗商品出現大幅下跌，目前的上漲是對前期超跌的修複。此外，因為節後市場一般都比較慘淡，從2015年開始，每年1月份大宗商品都會出現一波炒作行情。不過，原油價格如果不繼續發力上行，那麽其他商品上漲的空間不是很大。

對於原油價格，徐陽認為，近期OPEC減產和巨集觀等多重利好提振下，油價自低位持續反彈，市場風險情緒得到改善，但利空因素仍不容忽視，市場對全球經濟增長放緩擔憂再度加劇。API報告偏中性、12月份俄羅斯原油產量創下記錄新高。短期來看，油價反彈有望持續，美油50美元/桶關口，布油60美元/桶關口或將遇到較強阻力。

“近期國內期貨市場走強，有微觀因素，也有巨集觀影響。”程小勇稱，從微觀來看，近期陝西榆林等地區陸續發生煤礦礦難，神木民營企業進行安全大檢查，幾百噸的煤炭產能受到影響。榆林部分縣市在1月中旬之後因為春節因素停產，當地原煤、動力煤價格明顯提價。同時，巨集觀層面來看，包括連續降準等政策的推行，顯示貨幣超預期寬鬆，巨集觀環境出現向好、改善的跡象。

他認為，在2019年春節後，如果利好政策兌現，會持續對基建形成提振。然而從商品所處的周期來看，還是存在一定的不確定性因素。全球經濟目前還處於下行的前端，而不是中後期，同時政策發力也處於初期。政策能否對衝經濟下行，還需要後續觀察。如果市場流動性寬鬆，必然會影響到一些商品的價格表現，但目前尚無法判斷。