鴻海市值跌破兆台幣：富智康被諾基亞手機業務拖垮

【財聯社】（研究員 薛彥文）近日，在中國台灣上市的鴻海，其市值自2013年11月以來首次跌破兆台幣大關。年初至今，鴻海股價累計跌幅近40%，是2008年危機以來，表現最差的一年。

蘋果發布的新款手機銷量不佳，被認為是鴻海市值不斷走低的重要誘因。其實，除了蘋果因素外，鴻海旗下的非蘋果業務也陷入困境之中。以其旗下重要的上市子公司富智康（截至2018年6月底，鴻海持有富智康62.78%的股份）為例，年初至今（2018年11月20日），富智康股價跌幅鋼彈六成以上。

主營代工業務毛利率持續走低，投資印度電商平台打水漂，收購諾基亞手機業務卻遲遲無法盈利，富智康的處境正是當下鴻海的真實寫照。

陷入虧損：代工業務毛利率持續走低

富智康主要從事非蘋果手機的代工和製造，2018年11月中旬，公司發布前三季度業績報告，今年1—9月，富智康總營收為103.55億美元，同比上升25.42%；淨利潤為虧損5.75億美元，上年同期虧損額為3.18億美元。下圖為財聯社根據財報繪製的富智康歷年總營收與淨利潤：

公司主營的代工業務盈利能力下降，是富智康業績低迷的重要原因。富智康在財報中直言，OEM業務行業門檻低，且毛利率也低，就競爭分析而言，其僅賺取加工費及製造費，只有回報率、效能及品質差異才是降低客戶對價格敏感及發展長遠業務關係的關鍵要素；然而，中國國內的勞工成本已急速上升，組裝線工人的效率卻沒有相應提高。事實上，早在2017年，富智康製造業務的毛利率就下降到了1.1%。

此外，手機品牌市場佔有率的不斷變化，也導致富智康毛利率承壓。公司稱，過去幾年，國際品牌及其他市場業者的市場佔有率持續重組，其客戶表現各有不同，若乾客戶透過重組及自行生產徹底改變了其此前的外包策略，這影響了公司2016年的業績，2017年和2018年，這一競爭依然激烈，使得公司利潤率持續下跌。

諾基亞手機業務投入成黑洞：盈利遙遙無期？

富智康陷入虧損，還與其收購的諾基亞手機業務無法盈利有關。2016年5月，富智康以3.5億美元的價格從微軟手中收購了諾基亞功能手機資產，包括品牌、軟體及諾基亞在越南的手機制造工廠等。公司稱，這次收購將鞏固其作為垂直整合製造服務供應商的長官地位，公司將充分利用其現有行業專業知識、設施、人員及製造能力，發揮收購事項的最佳協同效應。

收購諾基亞手機業務後，富智康開始不斷投入資源，意圖提升該業務。2017年，在公司組織精簡及優化員工支出的背景下，公司經營開支仍鋼彈6.2億，與上年同期的3.39億相比，大漲82.89%。富智康稱，經營開支上漲，主要是公司一直投資於有關諾基亞品牌手機的新業務所致。

但是，巨額投入之下，諾基亞手機業務仍不斷虧損。富智康在2017年財報中稱，諾基亞品牌手機制造業務的利潤率須承受諾基亞品牌手機回歸市場早期的異常巨大壓力，在損益表現方面，價格及利潤率壓力仍然十分巨大。

今年上半年，富智康在財報中關於諾基亞的表述變為，最大挑戰繼續為有關製造諾基亞品牌手機的IIDM業務以及製造及分銷諾基亞品牌手機，這兩個業務在增加銷售額方面面臨重重困難，且毛利率表現欠佳。

海外業務遇阻：2億美元投資印度電商打水漂

作為代工企業，富智康對人力成本極為看重。而隨著中國國內人力等相關成本的提高，富智康開始將生產基地向海外尤其是印度轉移。2015年，富智康在印度安德拉邦省建廠，2016年，公司再次在印度的馬哈拉施特邦省建立了一座工廠，其在印度的產能持續擴大。

富智康稱，就印度的製造業務而言，由於我們的系統組裝能力非常強大且具備來自PCBA的垂直整合可完成手機組裝，故我們的業務穩固。

但是，富智康在印度設廠，匯率風險卻逐漸凸顯出來。2018年上半年，公司外匯虧損為8820萬美元。富智康在財報中稱，印度盧比貶值成為公司最大的匯兌風險，上半年，印度盧比兌美元貶值超過7%，導致公司因結付以美元計值的應付账款而產生匯兌虧損。公司預計下半年的外匯風險應較低。然而，今年第三季度，富智康的外匯虧損額仍鋼彈4280萬美元。

除了將生產基地轉移外，富智康還曾向電商領域進軍。2015年，公司對印度電商Jasper Infotech Private Limited（JIPL）進行了2億美元的投資，富智康稱，該公司在印度營運一個領先的網上市場及購物網站，這項投資旨在印度及其他新興市場發展一個服務生態系統。不過，在2017年，富智康對該筆投資進行了全額計提。

截至2018年9月底，富智康資產負債率上升到了72.12%；淨資產則減少到24.56億，與上年同期相比，跌幅達25.51%。資產負債表壓力逐漸加大的富智康，正面臨著艱難的處境。（薛彥文|財聯社）