研究員：李志傑、方俊傑
報告摘要
【財務表現】咖啡之翼專註咖啡餐飲市場，以全國線下門市和智能零售終端為切入點架構盈利模式，擁有咖餐廳、"自由翼"智能咖啡機、供應鏈等多元化業務線。2014年至2017年，咖啡之翼營業收入分別為0.632億元、0.652億元、0.634億元、1.05億元，2018年前半年實現營收0.407億元，同比增加 711.1萬元，增幅21.19%，展現出良好的發展勢頭。
【咖啡行業】近年來，國民經濟水準的提高，以及移動支付的便捷性，在咖啡店喝咖啡成為日常休息活動，線下咖啡店市場規模也不斷擴大。據 CBS 報導，過去四年中國的咖啡消費量幾乎翻了一倍，咖啡進口量每年增長 16％ ，而美國約為2％。預計2020年中國咖啡市場或達到3000億元。而相對應的，從人均飲用量上看，目前我國咖啡人均年飲用量僅為0.03公斤，遠遠低於歐盟的5.6公斤和美國的4.2公斤，和1.25公斤的全球平均水準也有較大差距，因此市場存在較大發展空間。
【咖啡市場細分】於線上平台與線下門鋪的數據來看，作為銷售主力的速溶咖啡的銷售份額均處在滑落過程中，而處於鄙視鏈上遊的咖啡豆及濾掛咖啡的份額逐漸上升。顯而易見，隨著消費升級的浪潮到來以及更多咖啡細分種類諸如便利店咖啡等的出現，以前速溶咖啡所積攢的消費人群，必定會向鄙視鏈的上遊而去。速溶咖啡所積攢的深厚的群眾基礎，隨著中國經濟持續發展和消費升級浪潮到來，讓咖啡市場的進一步細分成為必然。
【智能咖啡機業務】智能咖啡機有明顯的行業壁壘，先進入者有先發優勢。咖啡之翼作為先進入者，已形成較大規模並得到先前積累的加盟商助力，掌握大量優質點位資源，具備技術、品牌、行銷服務優勢。其他服務毛利率高達94.69%，佔總營收的比例逐年上升。
【風險提示】茶飲料崛起引發的風險、公司業務快速擴張引發的風險、智能機折舊風險、行業競爭加劇風險。
一、公司簡介
專註咖啡餐飲市場，以全國線下門市和智能零售終端為切入點架構盈利模式。
咖啡之翼（836053.OC）成立於2000年，專註咖啡18年，成為一家集咖餐廳、"自由翼"智能咖啡機、供應鏈等多元化業務線於一體的中國特色自主咖啡行業最具影響力之一的企業。成立以來，從直營連鎖經營到品牌加盟輸出，再到如今將智能網路應用和雲技術運用在自動售貨機上，發力於城市智能咖啡機的新零售，緊跟潮流不斷變革。咖啡之翼如今市場布局所涉130餘座城市，咖啡餐廳、迷你咖啡廳與智能咖啡機及供應鏈服務的多層次服務提供，著力於二三四線城市，成為提供集咖啡、社交、娛樂、美食於一體的一站式綜合體驗平台的中國特色自主咖啡的知名品牌。
1、多元化、平台化、多層次的商業運營模式
公司的主營業務如今是以城市智能咖啡機、線下咖餐廳、迷你咖啡廳為銷售形式，城市智能咖啡機渠道銷售各式咖啡飲品，線下咖餐廳則作為休閑、社交的平台，提供咖啡飲料及美食及社交空間。輔以供應鏈的服務，給加盟商及其他企業提供咖啡等物料的統一標準化配送服務，加之打造「小小翼」的果飲業務，開始營收。隨著互聯網技術及移動設備消費的進一步發展，公司從主營業務為品牌加盟輸出及直營連鎖經營到著力於城市智能咖啡機的新零售，進一步開拓消費市場，進一步豐富了營收渠道，切合年輕一代顧客的多樣化需求。
2、2018年上半年營業收入過四千萬，凈利潤與營收的同比增長可觀
2014年至2017年，咖啡之翼營業收入分別為0.632億元、0.652億元、0.634億元、1.05億元，2018年前半年實現營收0.407億元，同比增加 711.1萬元，增幅21.19%，展現出良好的發展勢頭。2016年咖啡之翼開始商業模式轉型，大幅增加投資，虧損0.641億元。17年咖啡之翼的多層次多渠道商業模式開始兌現，成功轉型，全年實現歸母凈利潤909.4萬元，一舉實現扭虧為盈。2018年上半年實現歸母凈利潤332.9萬元，同比增長同比增加 237.7萬元，增幅 249.56%。。
二、行業分析
1、新零售帶來更多的消費業態，消費者習慣發生變遷
《阿里研究院新零售研究報告》中，將新零售定義為「以消費者體驗為中心的數據驅動的泛零售形態」。為提升 消費者體驗，新零售模式重構了「人、貨、場」的關係，消費因此變得更為便利。與此同時，在新零售模式的賦能下線下門市的服務覆蓋面積也得到提升。以盒馬生鮮為例，其門市周圍3km範圍內的區域被稱「盒區房，也能和門市附近的消費者享受同樣的服務。2018年瑞幸等「新零售咖啡」的出現，以線上線下相結合的方式打破了咖啡消費的邊界。以瑞幸咖啡為例，其配送範圍為2km並承諾30分鐘內送達，使消費者能在辦公室等更多場景中享用鮮煮咖啡。而自動售貨市場進入爆發期，需求與科技助力行業高速增長。
自動售貨機的點位分布靈活，對樓道、地鐵站等特殊區域滲透性強，能滿足即時便利和隨機性的消費需求，又可24小時營業，因而被稱作「24小時營業的微型超市」。作為最早的無人零售業態，自動售貨機在中國的成長之路卻困境重重，近年來由於線下消費需求和科技手段的刺激，自動售貨市場進入爆發期，市場規模高速增長。移動支付的接入，進一步降低了自動售貨機的運營成本。此外，智能自動售貨機的後台管理系統，可以實時監控商品庫存和運營狀況。根據積累的後台數據，運營人員可以更有計劃性地進行補貨和設備維護，從而降低運營成本。通過分析單台自動售貨機的銷售數據，運營商可以進一步優化售貨機的點位和商品結構。此外，顧客可通過APP查詢附近售貨機的位置和商品並直接購買，從而實現線上導流，單機銷售額得以進一步提升。
但中國的智能零售才剛剛起步。類比海外成熟市場經驗，中國自動販賣機的市場增量很大，據 TechNavio 數據，美國自動販賣機（VEM）和便利店的比例為 30：1，2014~2018 年美國自動販賣機預期複合增長率高於 54.3%。
2、咖啡行業整體增速迅猛，2020年有望突破3000億
我國咖啡消費起步晚，但是發展快。隨著國人生活水準提高，在咖啡店喝咖啡成為日常休息活動，線下咖啡店市場規模也不斷擴大。據 CBS 報導，過去四年中國的咖啡消費量幾乎翻了一倍，咖啡進口量每年增長 16％ ，而美國約為2％。預計2020年中國咖啡市場或達到3000億元。從線上市場的角度來看，可以看出咖啡市場的崛起，從2015年到2017年，淘寶、天貓平台上的咖啡消費者人數增長了70%，銷售額也以約每年30%的速度在增長。
而對於主打中低檔的線下便利店咖啡來說，同樣增速驚人。中國內地市場份額最高的便利店全家在2016年賣出了約1000萬杯咖啡，同比增長140%，它在上海的某些門市，一天甚至能賣出超過300杯咖啡。2013年中國線下咖啡店市場規模僅135億元人民幣，2016年突破200億元，預計2018年市場規模將達到271億元。線下咖啡店總體市場規模不斷擴大。
而相對應的，從人均飲用量上看，目前我國咖啡人均年飲用量僅為0.03公斤，遠遠低於歐盟的5.6公斤和美國的4.2公斤，和1.25公斤的全球平均水準也有較大差距，因此市場存在較大發展空間。
而從咖啡的飲用結構上看，全球範圍內從咖啡飲用結構上看，全球範圍內現磨咖啡在咖啡總消費量中的佔比超過87%，速溶咖啡佔比小於13%。而在中國，速溶咖啡佔據著84%的市場份額，現磨咖啡的市場份額僅約16%。雖然速溶咖啡依舊是市場份額最大的品類，但其市場份額在2017年出現下滑，增速也出現下降。在咖啡品類的選擇上，口味、香味都更好的現磨咖啡符合消費升級的趨勢，市場份額將會提升，由此提高咖啡的人均消費金額。
3、消費市場對於咖啡需求處於多層次狀態
咖啡作為「世界飲料」，已經成為很多國家日常生活中不可或缺的存在。無論晨間還是午後，或者深夜加班，都離不開咖啡的陪伴。消費的需求分層其實在所有咖啡是分三種需求，尤其在中國是相對明顯的，第一層需求是生理需求。第二類是情感需求，年輕人群體把這視作是一種生活情調。第三種需求是社交需求，這種更多的是以線下咖啡館為主，非常多的人把咖啡館做成一種社交場景，星巴克進入中國市場的時候響亮的口號叫做第三空間，這三類咖啡的需求人群門檻是不一樣的。
過去在咖啡中存在著這樣的鄙視鏈：
鄙視鏈A：精品咖啡館＞星巴克/Costa＞上島＞便利店咖啡＞快餐店咖啡＞速溶咖啡
鄙視鏈B：阿拉比卡豆＞羅伯斯塔豆
鄙視鏈C：手沖＞意式＞美式＞花式
然而從銷量的角度來看，反而是處於鄙視鏈底端的品類銷量最好，閱聽人最廣。速溶咖啡其實相對應的是消費者對於咖啡的生理需求，更多地把咖啡看作是一種提神的功能性飲料。然而在過去的消費中，由於全國個人收入水準尚未足以支撐相對價格較高的手沖咖啡，故而速溶咖啡也在相當程度上作為滿足消費者情感需求的替代品。
鄙視鏈或許是比較穩固，鄙視鏈上的消費群體是具有流動性的。於線上平台與線下門鋪的數據來看，速溶咖啡的銷售份額均處在滑落過程中，而處於鄙視鏈上遊的咖啡豆及濾掛咖啡的份額逐漸上升。顯而易見，隨著消費升級的浪潮到來以及更多咖啡細分種類諸如便利店咖啡等的出現，以前速溶咖啡所積攢的消費人群，必定會向鄙視鏈的上遊而去。
速溶咖啡所積攢的深厚的群眾基礎，隨著中國經濟持續發展和消費升級浪潮到來，讓咖啡市場的進一步細分成為必然。
4、行業內各企業仍屬群雄割據，競爭激烈
從最開始的「台系」上島咖啡，到「美系」星巴克，再到「韓系」漫咖啡，經過二十多年的發展，形成了以星巴克為首的「一超多強」局面。
然而大眾連鎖加盟品牌拚產品豐富度，質量參差不齊、文化屬性弱難以支撐擴張。國產咖啡沒有出現一個非常知名的強勢品牌，卻有很多加盟品牌活得不錯。依賴於巨大的市場，一眾本土咖啡品牌先後成立並立足。咖啡之翼、漫貓咖啡、後谷咖啡、迪歐咖啡、馨瑞克等品牌均在人們逐漸樂於去咖啡店消磨一段時光的背景下誕生。同時，也伴隨著台系的上島咖啡，韓系的咖啡陪你、豪麗斯、漫咖啡、Zoo Coffee、Mango Six、途尚咖啡等品牌的生長。這些品牌大多在2012年左右進入中國，並與中資合作，用近乎瘋狂擴張的方式侵佔中國咖啡市場。
但即使在這樣的背景下，本土品牌依然有著持續的發展，甚至要比外來品牌走得更穩。但沒幾年後，當年最火的咖啡陪你近日宣布破產、豪麗斯資金鏈斷裂被供應商追債、Zoo Coffee被中資完全接管、漫咖啡版圖縮水、韓系咖啡幾乎全線折戟，而COSTA一直不溫不火，該行業的龍頭星巴克也面臨客群流失。於亞太區，星巴克受瑞幸咖啡和連咖啡等新興企業衝擊，銷售額與營業利潤率不斷下降。2015年以來，中國的房租和人力成本上升，星巴克的運營成本不斷增加。此時星巴克選擇培育市場並未在價格方面進行調整，所以利潤空間逐漸縮小。利潤率從2015年開始下降到20%左右，雖然同店銷售額仍然可以保持每年6%以上的增長，但是一進入2018年開始連續下滑，2018年第一季度僅保持5%的增長，第二季度不到4%的增長，而第三季度竟是負增長，這是星巴克9年來的第一次負增長，中國市場成為全球表現最差的市場。同樣利潤率也下降顯著。
在線下市場的房租和人力成本上升的情況下，線上市場競爭愈發激烈。
5、區別於傳統餐飲行業，咖啡行業的資本市場關注度高
咖啡之翼原來主營業務咖餐廳所在的餐飲行業，市場分散而巨大，市場投資情況一直不溫不火。根據國家統計局顯示，2017年全國餐飲收入達4.0兆元，但2016餐飲百強企業營收僅佔全國餐飲收入的6.1%。2017限額以上餐飲企業佔餐飲收入的比例僅24.6%，數量龐大的中小商家在餐飲行業中佔主導地位。這些導致了資本市場對傳統餐飲行業的冷淡。
而咖啡行業的創新者，一定程度上加強了資本市場和餐飲行業的聯繫。從品類上看，咖啡行業相對垂直，可複製性高，社交屬性強，品類區別度明顯。資本市場尤其青睞於自助咖啡機與連鎖店兩大項目類型，這兩大項目類型也為咖啡之翼目前所聚焦的主營業務。
以瑞幸咖啡和連咖啡為例，兩者在2018年均獲得過億融資，前者近期在完成最新一輪B輪融資後，估值達22億美元。除了咖啡外送，精品咖啡、自助咖啡在2018年也有不錯的發展。
對2018年大熱的茶和咖啡，劉曉松也保持看好：「尤其是茶，中國人本身就愛喝茶，但是過去茶太非標了，如今新式茶飲品牌的出現已經是一種突破，最艱難和困難的時候已經過了，以後會出現更多的機會。」
英諾天使基金2018年上半年也投資了由心咖啡，後者做辦公大樓場景，強調的是辦公大樓裡社群的連接。英諾天使基金創始合夥人李竹告訴億歐餐飲，2018年咖啡行業的優勢有三，第一是線上的流量紅利帶來更多用戶；第二是優質平價，比如新的咖啡口感還不錯但是比星巴克便宜一半以上；第三是這種消費升級會超出原有的經營模式，因為有了線上獲客和大數據，所以在門市擴張上相比原來會更快。
投資者對於2019年咖啡行業的看法是，咖啡作為快消品，是一個載體，未來可能會在不同細分出現頭部企業，滿足垂直人群消費需求的項目會有比較大的空間。
6、消費者畫像：女性、高學歷、中青年人群佔比最高，新客要求便宜好喝，老客偏好精品咖啡，新客要求便宜好喝
以線上市場為例，消費人群女性、高學歷、中青年人群佔比高，但呈現新客不斷湧入，而且以29歲以下的年輕群體居多。在淘寶天貓的咖啡消費者中女性更多，一二線城市佔比近半。36-50歲「熟男熟女」的人數佔比不斷提升，並在2017年成為人數佔比最高的年齡層。
以速溶咖啡為主要品類的雀巢、肆隻貓和麥斯威爾是新用戶佔比最高的三個品牌，價格親民是其主要特徵；以咖啡豆、咖啡粉為主要品類的LAVAZZA、illy、柯林等品牌消費群體以老用戶為主，這些均是價位較高的精 品咖啡品牌。
三、公司運營特色
1、銷售結構層次分明，切合新零售這一市場風向
公司結合市場需求在原有業務上進行了改良、創新和不斷優化，主要表現在銷售結構上。城市智能咖啡機業務、特許授權業務中小小翼業務收入比重逐漸增加，以及城市智能咖啡機投放業務中優質點位模型得到驗證和確立。目前公司已經確立優質點位四大渠道 12 類具體場景，未來公司將在上述點位上深耕並擴大優質點位的篩選及驗證。
在穩步保持和發展原加盟連鎖業務的同時跨辦新零售，啟動和迅速鋪開城市智能咖啡機項目，採用設備銷售、加盟、保證金合作等多種模式贏得市場。針對市場需求，積極研發更年輕、小體量的「小小翼」加盟模式，實施推進加盟產品的轉型；拓展供應鏈業務，為加盟商、城市智能咖啡機客戶以及其他咖餐同行提供品質優良的經營用原物料，開創業績增長的新途徑。逐步縮減重資產的直營餐飲業務，對租賃合約到期且 經營狀況欠佳的直營線下門市採取不再續約的方式，持續開髮線上外賣渠道，推行內、外場酒會及私人會所。
在經營上擁有自主研發的符合國際連鎖標準的八大運營系統、五大管理手冊、大數據驅動的智能管理SaaS系統，已經實現全國線下門市和智能零售終端的遠程信息化管理。憑藉互聯網+、新零售、消費升級、共享及ip驅動的泛娛樂跨界行銷，品牌在激烈地市場競爭中不斷創新引領，實現創新轉型。
1.1「商務翼」與「輕奢翼」的咖餐廳系列的門市存活率高，且公司運營團隊富有新零售經驗
咖啡之翼的店已經實現盈利了。把經驗複製到特許加盟裡，咖啡之翼的加盟店存活率在87%左右，從2013年至今，咖啡之翼的品牌在全國連鎖授權，在130座城市已有300多家店，3年多一直貼近二線以下用戶運營。自2006年全面使用ERP系統，逐年累月，B端用戶數據、供應鏈數據、以及C端會員數據在咖啡之翼的流量池中沉澱下來。
除了基於線下運營經驗形成的優勢外，尹峰還意識到了互聯網團隊的重要性。在今年，咖啡之翼邀請葛楠和劉佳勇加入合夥人團隊，葛楠曾是365日曆的創始人，負責系統的優化升級；而劉佳勇是多個品牌的首席成長官，精通B端裂變增長模式，由其負責用戶行銷。
1.2城市智能咖啡機「自由翼」布局基本完成，推廣模式成熟並成功實現盈利
咖啡之翼目前在全中國的布局已經覆蓋了一百多個城市，不到一年時間布局了2200多台城市智能咖啡機，且就2018年上半年的財報來看，實現營業利潤539.39萬元，超過總營業利潤的四分之一。
他們的推廣模式是，面對C端用戶，在機器落地之初，他們利用線下的行銷活動，將顧客吸引到平台上。接下來，用戶可以獲得首杯免費、第二杯半價、給朋友送福袋等福利推送，購買後還能獲取積分和獎勵，通過積分可以兌換飲品，或購買未來商城裡的任何產品。面對咖啡機的B端客戶,他們現在開始創新採用裂變增長系統。如果一個客戶推薦了新的小B客戶，每推薦一次便可獲得新的獎勵。通過系統進行互動和簽約，所有交易和行為方式都會被有效記錄下來。
就合夥人來看，現在每個人可以運營15台咖啡機。咖啡之翼通過優化內部設備、團隊和管理系統，做到一人管理40台機器。一台「自由翼」的機器成本4萬多元，原來如果每天賣出20杯，需要一年時間回收成本。現在通過多重收益的新零售模式和B端裂變增長系統，每台機器每天只需要賣出10杯，一年的利潤至少達到10萬元以上。自由翼的生產效率，對比線下店要提高了20-30倍（用戶到線下咖啡店去購買，獲取一杯咖啡要15-20分鐘，自由翼智能咖啡機只要30-45秒）。
對傳統的加盟方而言，引進一台不知疲倦機器，等於大幅降低了人力成本；它體積小、隨時可移動，等於降低了租金成本，還可以去找線下流量（而門市開起來就很難移動了），一定程度上解決了選址難的問題；最重要的是，從前20萬能開一個小的線下店，現在可以開五六個智能新零售咖啡店。
目前智能咖啡機廣泛於學校與各大企業辦公大樓等目標客戶人群密集的地方，其中包括清華大學、北京大學、復旦大學、武漢大學、北京師範大學、中山大學等大專院校，北京地鐵、武漢地鐵、深圳地鐵、首都機場等交通設施，以及HSBC、SAMSUNG、中國平安、阿里巴巴、百度、新浪、騰訊、中國人壽、58 同城等企業場所。這些場所大多具有人口密度大、人流量大、交通便利等特點，在這些具備一定排他性的優質點位擺放自動售貨機，咖啡之翼可以在一段時間內享受優質點位帶來的持續性高銷售額。
2、品牌知名度相對較高，於咖啡行業具有18年探索經驗
咖啡之翼是中國咖啡自主品牌的領跑者、中國特色咖啡CAFE咖餐廳概念首創者。而咖啡之翼的持續穩健發展，吸引了眾多優秀投資人和投資機構，娛樂明星何炅、李維嘉、馬可、劉井等，商界明星徐小平、姚勁波、陳歐等，投資機構真格基金、真順基金、魯證新天使、融盛創富等先後成為咖啡之翼的戰略投資者。加上本身CEO尹峰上「非你莫屬」後「神仙姐姐」的名號也廣泛傳播。品牌知名度也因此不斷提升。
2017年3月24日正式在全國中小企業股份轉讓系統新三板掛牌，股票代碼871216，更是成為中國咖啡輕餐行業第一家公眾公司、資本市場掛牌第一股。在2018年咖啡之翼更是獲得了新三板2018點金獎「新三板最具投資價值」獎。
3、加盟模式靈活而加盟商眾多，助力公司往新零售市場轉型
「自由翼」智能咖啡機快速領跑咖啡市場的絕殺武器是其靈活的加盟模式。目前，「自由翼」有主要有四種加盟模式，分別是「託管」 「傳統加盟」 「售賣」 「城市合夥人」等四種模式，加盟商可根據自身的不同需求量身定製合作模式。
咖啡之翼CEO表示，某加盟方有運動會、音樂節的合作資源，實地投放效果是，一天一台能獲得上萬元收益，三四台機器一天的利潤抵得上其他固定場景幾個月的利潤。咖啡之翼測了30多個類似的場景，發現排名前五的是辦公大樓、高校、商超、景區、醫院。而前四個場景，也是咖啡之翼數百位既有加盟商已經紮根的地方，這也是新品牌自由翼的渠道優勢。
而選址和運營維護也可以委託給當地咖啡之翼線下店加盟商來完成，咖啡在130多個城市有線下加盟商，他們就是我們在各個城市最好的合夥人，能夠幫我們完成點位選址、日常運維的工作。加盟業務能有效幫助企業向輕資產轉型，減少購買固定資產的投入和降低固定資產折舊增加的風險。
4、智能咖啡機業務推廣具有高行業壁壘，而咖啡之翼發力較早，加盟商積累深厚，搶佔先機。
新零售咖啡的智能咖啡機這一細分領域有若乾行業壁壘，如資金壁壘、規模壁壘、點位壁壘等，在一定程度上可以控制外來進入者的數量，供先進入者搶佔行業發展的先機。
此外，新零售咖啡行業具備一定的技術壁壘，隨著智能咖啡機的鋪設，運營商需要掌握一定的核心數據及運營經驗，如開發運營商後台管理系統等。先進入者品牌的建立和傳播、行銷服務體系的建立與完善，也無形中築起了行業的進入壁壘。咖啡之翼作為咖啡行業先進入者，已形成較大規模並具備一定資金實力，掌握大量優質點位資源，具備技術、品牌、行銷服務優勢，有機會成為新零售咖啡行業的領軍者。
而咖啡之翼資產負債率2015年、2016年、2017年呈現下降趨勢，反應出加盟業務在一定程度上優化了公司的經濟效益。2015年、2016年、2017年總資產周轉率分別為1.18、1.15、1.57，呈上升趨勢，反應出上升趨勢反應出咖啡之翼對於資金利用效率的提高。
四、同業對標
咖啡之翼對標企業新三板市場上餐飲行業市值前九及星巴克T，盈利、償債、營運能力較弱，增長能力強。
基於主營業務的相似性和數據的可獲得性，選擇對標的公司為wind餐飲行業市值最高前九的上市公司及港股的星巴克。但值得注意的是瑞幸咖啡、連咖啡等涉足智能咖啡機的企業均未上市，咖啡之翼與傳統餐飲行業對標的參考意義有待商榷。
選取「銷售毛利率」作為衡量盈利能力的指標，「流動比率」作為衡量償債能力的指標，「存貨周轉天數」作為衡量營運能力指標，「基本每股收益同比增長率」作為衡量增長能力指標。咖啡之翼的銷售毛利率低於星巴克與傳統餐飲行業平均水準，流動比率低於星巴克與傳統餐飲行業水準，存貨周轉率高於星巴克與傳統餐飲行業平均水準，但股東權益同比增長率遠高星巴克與傳統餐飲行業評價水準。
總結來說，咖啡之翼暫時盈利能力、償債能力、營運能力偏弱，但增長能力在同類股票中名列前茅。
五、風險提示
茶飲料崛起引發的風險：我國茶飲料與此同時銷量也正急劇上升，茶飲料行業發展趨勢的變化將對咖啡市場產生了較大衝擊，進而對本公司所處的新零售咖啡領域也將帶來一定影響。
公司業務快速擴張引發的風險：持續的快速擴張給公司的內控制度、業務拓展能力、人力資源建設、財務管理水準等提出了更高要求，存在各項能力無法滿足快速擴張的需求的風險。
智能咖啡機折舊風險：雖然公司現有的自動售貨機絕大多數為品質較高且屬於與加盟商合作的智能售貨機，但出於公司業務布局的需要，智能咖啡機數量的增加將導致折舊費用的增加。
行業競爭加劇風險：行業目前處於資源和市場佔有率仍然比較分散，隨著新零售咖啡新興市場的不斷成長，其發展潛力將被更多外部廠商所關注。
重要聲明
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