債市供給壓力加速釋放

　　5月16日，債券一級市場發行的六期利率債招標結果分化，表明供給壓力對市場的影響開始顯現。分析人士稱，今年以來債券一級發行的節奏明顯偏慢，二、三季度供給將加速釋放，疊加監管政策逐步落地，債市供需關係可能向不利方向演變，建議投資者警惕行情的反覆。

　　招標結果分化

　　5月以來，債券一級供給明顯加速，15日發行的六期利率債得標利率與中債估值相比高低不一，表明資金面趨緊的背景下供給壓力開始突顯。

　　當日財政部招標發行兩期國債，其中1年期國債得標利率3.02%，邊際利率3.1%，投標倍數1.77；10年期國債得標利率3.69%，邊際利率3.73%，投標倍數2.2。據中債國債到期收益率數據，5月15日，1年、10年期國債到期收益率分別為2.9669%、3.7151%，此次發行的1年期國債得標利率高於中債估值。

　　同日下午發行的農發債得標利率也有所分化，其中1年、5年、7年和10年期農發債得標利率分別為3.89%、4.4584%、4.5913%、4.6765%，投標倍數分別為1.6、2.5、3.44、2.84。再看中債農發債到期收益率數據，5月15日，1年、5年、7年和10年期農發債到期收益率分別為3.8756%、4.5248%、4.6430%、4.6779%，此次1年期農發債得標利率也高於中債估值。

　　從認購情況來看，上述六期利率債中，除7年期農發債投標倍數超過3外，其余均不足3，且1年期國債和1年期農發債投標倍數均不足2，顯示市場需求明顯降溫。

　　警惕供給壓力

　　截至5月16日，本月國債、地方債和政策性金融債的發行總額已達到5490.74億元，環比上月同期增加約13%，供給加速釋放的態勢明顯。

　　“在債券供給方面，至5月14日，今年地方政府債共發行149隻，發行額為5533.21億元，較去年同期減少4315.11億元，前期發行進度較緩增加了後期的發行壓力。同時，若在‘擴大內需’的過程中，建設項目落地速度加快，則將進一步提高利率債券的發行進度。”渤海證券分析師馮振表示。

　　華創證券分析稱，按照地方債發行規律，供給壓力主要集中在二、三季度，預計二季度預計發行量為16197億元，相較去年增加2332億元；三季度發行量預計為19517億元，相較去年增加2810億元。地方債供給大幅上升施壓資金面，同時銀行配置盤向地方債傾斜，或擠壓其他債券配置太空。此外，二季度以來，國債單隻規模持續上升，整體利率債供給壓力加大，需警惕對債券市場帶來衝擊。

　　馮振並指出，資管新規雖已落地，但後續業務調整過程中對資產端的影響尚未顯現，且相關細則將陸續頒布，仍將製約市場情緒。

　　中金公司認為，接下來的幾個月，債券供給壓力釋放的情況下，需求也邊際減弱，而且需求更多集中在中短期品種，長期債券需求偏弱，可能導致長期債券面臨更差的供需關係，從而收益率出現一定幅度的回升，導致收益率曲線陡峭化。

責任編輯：何凱玲