在我國廣大農村，即使是一些貧困縣都會在繁華地帶見到如下圖的橙色房子。這個神奇的小屋就是傳說中的“農村淘寶”。由於工作原因，橙哥走訪過我國西南山區很多貧困村落。當時哥真是被這些橙色小屋驚到了，打聽之後才知道原來專項扶貧款除了用於修建道路、村衛生院、垃圾處置點等基本民生設施之外，還有一個重要用途是修建這種農村淘寶小屋。走進小屋一探究竟後，發現不過是通了網的磚房，讓老鄉們可以通過淘寶做買賣，旁邊還有工作人員指導。講真，橙哥發現地方政府對農村淘寶還真挺重視，教會老鄉們怎麽用“淘寶”是駐村公務員的重要任務。
農村淘寶標準“樣板房”
每逢此時此景，橙哥耳邊便響起阿里巴巴創始人馬雲的那句家喻戶曉的口號——“讓天下沒有難做的生意。”。成立20年以來，阿里在網絡中搭建了四通八達的商路，也成為了中國新經濟的代表型企業。會不會有一天，阿里自己的生意也不太好做了呢？
2019年8月15日，阿里(BABA)公布了2019年2季度財報。增速雖然有所下降，但整體表現仍然強勁。收入淨增42%達到1149.24億的同時，成本費用佔比下降了11%（從90%降至79%），帶動營業利潤翻了2倍多，高達243.75億。經調整後的EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為3.9238億，同比增長34%。那麽，數據背後的真實情況怎樣呢？
分單元營收/毛利，摘自《阿里巴巴2019年二季報》
一、用戶保持增長，核心零售業務穩健有亮點
從經營思路上看，阿里本季度十分在意對下沉市場的爭奪。在分析師會議上，阿里CEO張勇指出，本季度新增用戶約有70%來自欠發達地區，也就是我們常說的“下沉市場”。而阿里之所以在意下沉市場，是因為從下沉市場起家的拚多多已經擁有4.8億活躍用戶。無論是這個市場本身蘊含的巨大潛力，還是競爭對手的步步逼近，都讓阿里不能不出手了。當年橙哥見到的老鄉們正成為中國電商爭奪的焦點，這就是互聯網時代競爭日趨白熱化的體現。
這種下沉反映在財報數據上就是本季度阿里活躍用戶增長了2000萬。雖然增速略有下降，但是在如此大的體量之下能維持增長本身已經實屬不易。與此同時，天貓的“已付款實體商品GMV（訂單總量）”同比增長34%是一個奪目的亮點（淘寶平台的訂單增長情況尚未提及）。由於天貓商品的均價高於淘寶，這種增長對阿里的利潤十分有利。
對於淘寶這種平台型企業來說，用戶和天貓訂單量的增長，在財報中主要表現為廣告和傭金這類服務收入的增長。
摘自《阿里巴巴2019年二季報》
上表列示的是阿里國內核心零售業務的營收情況，其中第一項廣告（costomer management）和第二項傭金(commission)相加佔阿里本季營收的52%，兩者合計同比增長了26%，而廣告在全部營收中的佔比更上升5個點達到了37%。考慮到阿里向商戶收取的整體費率並未增加，橙哥認為這種增長顯示出阿里做到了更精準的推送（阿里廣告有點擊收費業務）和更有效的展示。數據，仍然是阿里的“第一生產力”。
其他業務(others)的主體是盒馬鮮生、天貓超市、天貓進口超市等直營業態，是阿里“新零售”戰略的主力部隊。在2018年阿里巴班投資者大會上，盒馬鮮生的CEO侯毅首次披露了盒馬的經營數據：1.5年以上的盒馬門市單店日均銷售額在80萬元以上。而截至2019年6月30日，盒馬鮮生已經在中國17個城市開設了150家自營門市。根據二季報，這部分業務在同比上年增長134%的同時，也錄得23.74%的環比增長，發展勢頭十分強勁。阿里CFO武衛在分析師會議上明確表示阿里無意以提高收費（指廣告費和傭金）的方式刺激營收增長，因此直營業務的發展勢頭決定了阿里這位巨人的前進速度。
從營收結構來看，國內核心零售業務在阿里總營收的佔比從63%上升到66%。如橙哥上面分析的，阿里的核心競爭力仍然強大，步履仍然穩健。但是這些業務的營收增長低於阿里整體營收的增長，說明僅佔營收比重34%的其他業務（others）整體增長更加迅猛。那麽這些業務的增長質量如何呢？
摘自《阿里巴巴2019年二季報》
二、雲計算令人失望，物流有望接班高增長
首先是令人失望的阿里雲業務。雲計算是5G時代萬物互聯的機遇所在，是阿里海量數據能夠充分發揮威力的戰場，因此在阿里的版圖中有很高的戰略地位。雖然根據季報，雲計算業務仍有高達66%的同比增長，但是環比上季度實際僅增長了7.90%，已經失速。阿里執行副主席蔡崇信在分析師會議上表示：“目前（5G和物聯網）一切還處於極早期的階段，未來可以出現無限種超出我想象力的可能性。”這樣的增速，恐怕難以追上蔡總憧憬的“無限的可能性”。
單從報表上看的話，阿里本地消費者服務（local consumer services）增速高達137%，頗有明日之星的風范。但是這部分業務的主體是口碑網和餓了麽。由於餓了麽去年五月份才並表，因此同比數據有較大偏差。環比來看，這項業務的增長僅有17.36%，如果去掉一季度春節影響的話還會更低。根據分析師會議上匯豐分析師的提問，餓了麽的利潤率在本季從9%降至5%，顯然該業務正面臨增長瓶頸。對比美團發布的首次整體盈利的季報，未來如何“提高效率”（CEO張勇語）以突破瓶頸、改善利潤是這塊業務面對的一道難題。
然而菜鳥物流絕對值得高看一眼。本季度，菜鳥物流以50%的同比增長超越了上季度35%的數據，而環比29.63%的增幅更加印證了該業務加速向前的進擊態勢。7月末阿里宣布斥資百億購入申通快遞期權，未來如果行權則將取得申通的絕對控制權。這種戰略動作結合下沉市場對物流服務的升級要求（老鄉們也想3天之內快遞到家啊），橙哥認為阿里將在未來若乾財年內以持續的高額投入支撐物流板塊的高速增長。如果申通順利並表，那橙哥認為甚至不能排除將申通和菜鳥進行整合的可能性。物流和支付業務一樣，都可以在各自的營收和利潤之外，為集團業務更好發揮協同效應提供堅實基礎。從這個角度來看，橙哥認為菜鳥物流的想象空間不亞於新零售。
阿里國內批發、國際批發業務和國際零售業務合計佔總營收的10%，同比增速均跑輸整體。橙哥認為，這些業務作為阿里基本盤的老業務，整體上利潤質量不錯，但結合目前全球經貿形勢，未來難以拿出太多驚喜。而阿里大娛樂板塊在整體營收中所佔的比例甚至還下降了。雖然阿里表示優酷的訂閱用戶有40%左右的同比增長，橙哥對這塊業務還是樂觀不起來。季報數據也顯示，大娛樂板塊本季毛利為-35%（上季度為-50%），比較拖後腿。
三、戰術遇到困難，戰略依舊不失方向
從城市到農村，阿里親歷了中國互聯網經濟的蓬勃發展，橙哥也見證了阿里優秀的業績成長。整體來看，阿里交出的二季報並沒有乍一看那麽精彩，機遇與挑戰並存：
【問題】：雲計算發展失速，本地業務進入瓶頸，大娛樂、國內批發和國際業務陷於平淡等等問題都讓投資者擔心公司是否會流於平庸；
【亮點】：商務服務業務的扎實穩健和物流、新零售等業務板塊的爆發力仍然值得期待；
【橙哥觀點】：二季度346.12億的經營現金流，阿里的戰略余地十分充裕，對於具備戰略重要性的業務方向，公司的實力足以支撐自己的雄心。
無論國內還是海外，5G所及之處，皆是阿里的下一個“爆點”。
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