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接盤虧損聖牧,蒙牛會雙贏嗎

連虧兩年後,中國聖牧有機奶業有限公司(以下簡稱“中國聖牧”)終於迎來了發展的轉折點。12月24日,中國聖牧發布公告稱與蒙牛簽署協定,將出售內蒙古聖牧高科奶業有限公司(下稱“聖牧高科”)51%的股權,作價為3.03億元,交易完成後,中國聖牧也將下遊業務液奶資產和業務整體交於合資公司運營。對於蒙牛而言,接手有著乳源優勢的中國聖牧,不僅能夯實其上遊布局,也能為“雙千億”目標的實現再落一子。

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蒙牛控股51%

繼蒙牛成為現代牧業第一大股東推動後者減虧後,中國聖牧也迎來了同一座“靠山”。公告顯示,中國聖牧及聖牧高科分別向內蒙古蒙牛出售26.67%權益及24.33%權益。股份購買協定完成後,蒙牛及中國聖牧將分別持有目標公司51%及49%權益,收購完成後,聖牧高科將並表蒙牛,蒙牛將向中國聖牧及聖牧高科分別支付約1.59億元及約1.45億元。其中,約2.73億元將於付款確認回執日期後五個營業日內支付,余下的約3000萬元將於付款確認回執的首個周年日起計五個營業日內支付。

根據重組協定,中國聖牧應將所有下遊乳製品業務鏈及相關資產轉讓予聖牧高科,包括但不限於知識產權。重組完成後,呼和浩特市乳品將由聖牧高科持有100%權益,而聖牧高科將成為一家擁有完整業務鏈及資產的公司,以進行有機乳製品(不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品)的生產及分銷。

公告顯示,2018年12月10日和12月23日,聖牧高科及蒙牛分別訂立兩項委託貸款協定,通過中國農業銀行和林格爾縣分行,向中國聖牧高科提供總額為13億元的定期貸款融資,中國聖牧在公告中表示,所獲資金將用於償還貸款和用於日常運營,有利於業務的長期穩定發展。同時預計,此次交易將增加公司2019年淨收益約1.22億元。

蒙牛乳業副總裁紀曉東對媒體表示,此交易能幫助蒙牛進一步優化優質原奶、有機乳源的布局,從而加速公司有機乳製品業務的推進。同時,蒙牛可以向中國聖牧輸出更好的品質及供應鏈管理的協同,幫助中國聖牧取得更好的營運效益。

此外,中國聖牧相關負責人表示,憑借蒙牛管理團隊及穩固的中國乳製品分銷網絡,該交易能夠協助中國聖牧實現上下遊更好的協同。同時,下遊有機乳品市場前景可觀,有了蒙牛下遊產品分銷網絡的保障,以合資公司為平台,中國聖牧將加速有機乳製品的業務擴張。此外,蒙牛現有的牧業投資也能幫助中國聖牧取得更好的成本/營運效益。

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業績不佳優勢尚存

中國聖牧由原蒙牛乳業CFO姚同山於2009年創辦以自有品牌有機常溫奶和原奶銷售為主,其有機奶產品在中國有機奶市場佔有主導地位。截至2018年6月30日,中國聖牧擁有奶牛11.7萬頭,其中有機奶牛近9萬頭,上半年生產有機奶24.5萬噸,非有機奶9.5萬噸,銷售自有品牌有機液奶產品3.7萬噸。

憑借著有機奶產品的主導地位,中國聖牧的業績曾欣欣向榮,2015年營收達到31億元,同比增長45.4%;淨利潤為8億元,同比增長12.75%。但受市場需求疲軟、奶價下行等影響,中國聖牧自2016年開始陷入巨虧。2016年,中國聖牧淨利潤為6.8億元,同比下滑15%;營收34.66億元,同比增長11.8%;2017年,中國聖牧出現近八年來首次虧損,營利雙降。其中,營收27.07億元,同比下滑約20%;淨利潤虧損9.86億元,降幅超200%。

2018年上半年,中國聖牧營收14億元,同比增長21.5%,但淨利潤虧損進一步擴大至10.67億元,同比下降168.2%。12月21日晚間,中國聖牧發布盈利警告稱,受旗下兩家全資附屬公司貿易應收款和其他應收款項計提減值撥備10.6億元影響,預計公司2018年度將繼續虧損。

雖然業績近兩年來並不理想,但作為中國唯一一家符合歐盟有機標準有機乳品公司,以及中國唯一一家提供100%由自有認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司,中國聖牧的乳源業務布局還是得到了乳業龍頭的青睞。

蒙牛並不是2016年10月21日晚間,伊利發布公告稱將收購中國聖牧37%的股權,作價約46億元,如果交易完成,伊利將成為中國聖牧的大股東。伊利方面曾對外表示,收購中國聖牧有利於公司增強現有的有機乳製品業務的競爭力;另一方面也有利於伊利強化上遊乳源供應,同時還有利於伊利獲得香港上市平台。但在2017年4月,由於伊利與中國聖牧各交易方簽署的《股份買賣協定》項下的先決條件仍未全部獲得滿足,此項收購無果而終。

乳業分析師宋亮表示,中國聖牧下遊市場業務發展多年,已經形成品牌和格局,中國聖牧上遊的建設也比較扎實,由於業績連續虧損,中國聖牧股價已經出現谷底期,蒙牛收購中國聖牧的價格處在一個超低的階段,對此,中國聖牧對蒙牛來說是一個很好的標的公司。

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乳源營收兩手抓

據了解,目前中國現在奶牛存欄不足600萬頭,乳源開始短缺。有業內分析人士認為,對於蒙牛來說,需要進一步加強乳源建設,中國聖牧目前仍然是蒙牛乳源的供應商,通過此次收購可以穩定戰略關係,蒙牛乳源地將會形成單一以大牧場為主的供應格局。

“此次收購就像蒙牛收購現代牧業一樣,蒙牛收購也有控制乳源的意圖。此外,此次並購與蒙牛‘雙千億’目標不無關係。”宋亮表示。

蒙牛的“雙千億”目標於2017年提出,即到2020年,市值與營收均達到千億元。目前,蒙牛發展已經實現市值達到千億元的目標,蒙牛目前其實僅剩營收千億元的目標。

截至目前,蒙牛還未公布三季度財報。蒙牛2018年中報顯示,蒙牛營收344.74億元,同比增長17%;淨利潤增長38.5%,達到15.62億元。據一位不願具名的乳業專家預計,蒙牛2018年全年營收將在650億元-700億之間,“這對蒙牛在兩年後實現營收千億元的目標無疑是一個嚴峻的挑戰”。

對此,宋亮認為,在蒙牛的營收千億目標計劃中,僅靠蒙牛自身不夠,蒙牛需要並購來完成。但對於蒙牛來說,目前海外並購不合適,一方面是人民幣貶值,另外一方面是國際環境變化比較複雜,所以這個時候蒙牛只能選擇國內並購。

“蒙牛收購中國聖牧不僅是完善自身產業鏈條,也希望以此來增加營收數據。”上述不願具名的乳業專家分析稱,2019年,蒙牛將會不斷進行國內外並購,大概會有50億元-100億元的並購金額。

一位不願具名的、接近蒙牛的業內人士向北京商報記者透露,在“雙千億”目標戰略落地中,蒙牛在未來或重點發力高端奶,此次收購也能為蒙牛提供了穩定的有機乳源。

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