同樣是地鐵上蓋，港鐵為什麽不是萬科？

在交出一份淨利潤下滑超22%的中期業績後，港鐵公司（00066）不僅股價走勢有所企穩回升，眾多大行也紛紛發布報告表示要調高公司的目標價。

智通財經APP了解到，港鐵公司於8月8日收盤後發布中期業績報告稱，公司於2019年上半年錄得總營收為282.72億港元（部門下同），同比上升7.2%；但是利潤方面，除稅後公司股東應佔利潤中經常性業務利潤為26.65億元，同比下跌40.6%，基本業務利潤為34.40億元，同比下跌26.0%，計入投資物業重估後利潤為55.06億元，依舊是同比下滑22.3%。

雖然業績較大幅度下滑，但是公司股價於8月9日高開+2.26%，在恆指震蕩下行收跌至-0.69%後，公司股價仍收漲+0.82%。期間各大機構也給出看好的報告，其中花旗表示相信港鐵可獲有意尋找資金避難所的投資者所垂青，將其目標價由52港元調高至55港元，維持“買入”評級；野村表示港鐵零售投資組合較具防守性，長線前景仍然穩固，上調港鐵目標價由53.5港元升至56.6港元，維持“買入”評級；裡昂也將目標價由49港元上調至50港元，評級由“沽售”升至“跑輸大市”。

股價企穩加上大行集體上調目標價，港鐵這份下滑的成績單似乎並沒有表面那麽簡單。

行情來源：智通財經

多因素拖累，港鐵利潤顯著下滑

營收增加難抵各項費用齊升，港鐵經營利潤出現下行。智通財經APP了解到，2019年港鐵公司除了其它業務收入從去年同期的10億元下跌至8.34億元外，香港客運業務、車站商務、物業租賃及管理和中國內地相關收入均出現增長，使得公司營收同比增長7.2%至282.72億元。但是在費用開支端，香港客運業務成本同比增長21.37%至63.44億元，香港車站商務開支同比增長22.39%至3.28億元，香港物業租賃業務同比增長3.67%至3.95億元，其它業務開支更是同比大幅增加近2倍至27.37億元，僅中國內地及國際相關業務開支從100.43億下降至98.86億元。導致公司未計折舊攤銷等的經營開支同比增加16.42%至198.71億元，大幅超過了營收增速，未計折舊攤銷等的經營利潤就下滑9.71%至84.01億元。

之後再加上每年非定額付款大幅增長50.75%至15.06億元，投資物業重估又同比減少15.15%至20.66億元，聯營、合營公司由盈轉虧，以及所得稅同比大幅增長18%至11.47億元，最終將公司淨利潤鎖定在56.04億元，同比下滑21.85%，其中股東應佔部分為55.06億元，同比下滑22.26%。

分拆業務看，拖累港鐵公司中期業績表現最主要的原因是其它業務的大幅虧損。智通財經APP了解到，兩項利潤最主要貢獻者香港車站商務、香港物業租賃及管理的業務，分別同比增長10.98%、4.75%至26.79億元、22.29億元，營收佔比最大的客戶業務利潤貢獻僅為9.52億元，同比大幅下滑17.07%，而在其它業務一項貢獻的利潤從去年同期的4800萬元轉為虧損19.36億元，直接將經營利潤拖入下滑態勢。

並且，該部分虧損也正是此前將港鐵股價從不斷創新高的上行態勢，突然轉為極速下跌的“罪魁禍首”。

市場情緒消化完畢，股價有望再啟動

一封盈警公告，直接截斷了港鐵的大牛走勢。智通財經APP了解到，港鐵股價自2018年10月底邊一路強勢上行，直到創出55.75港元歷史新高的7月18日，公司漲幅已經超過50%，巔峰市值達到近3432億元。不過在當日收盤後，公司發布盈警公告稱就沙田至中環線項目，公司已完成並向政府提交兩份有關紅磡站擴建部分、紅磡站北面連接隧道及南面連接隧道以及紅磡列車停放處的事件的最終報告，為了繼續推進沙中線項目，以及促使於2020年第一季的分階段啟用，作為現階段安排，公司將在不影響其法律責任的原則為基礎下先就紅磡事件以及分階段啟用屯馬線支付相關的若乾費用，目前對該等費用的最佳估計為合共約20億港元。

如果加上之前公司就First MTR South Western Trains Limited作出約約4.3億港元的撥備，公司中期業績要在綜合損益表內記入的撥備總額高達24.3億港元，該撥備額度相比於2018年同期和全年46.48億元、112.63億元利潤而言，分別佔到了52%和22%；再加上當前提出的撥備數字只是港鐵的預估，最終的情況還未確認。此背景下，市場資金開始出逃，僅7月19日當天成交額就達到9.33億元，股價收跌-2.69%，此後交易日的成交量也較之前有明顯增長，10幾個交易日跌幅超過了13%，市值蒸發接近500億元。

行情來源：智通財經

其中沙田項目中作出的20億元撥備，就是列在綜合損益表中的“其他業務開支”，因此才出現了其它業務虧損19.36億元的情況。若不計及與沙田至中環線有關的 20 億元和 South Western Railway 專營權 4.36 億元的撥備，港鐵公司股東應佔經常性利潤及股東應佔基本業務淨利潤其實是分別增加了13.8%和 26.4%。

截至目前來看，由於之前港鐵股價的急速回調，已經將前期撥備減值的負面情緒消化完畢，再加上主營業務表現依舊不錯，尤其在現在以避險為主的市場大環境中，具備防守型的長期大牛股港鐵公司，仍舊值得關注。