GAAP新規致淨利潤現“狂野而反覆無常的波動”
8月3日，伯克希爾哈撒韋發布了2019財年二季度及上半年業績。
據智通財經APP了解，財報顯示，上半年，伯克希爾哈撒韋總營收1242.76億美元，去年同期1206.73億美元，同比增長3.0%;歸母淨利潤為357.34億美元，去年同期為108.73億美元，同比增228.6%。A股每股收益21824美元，去年同期為6610美元。
其中，二季度，伯克希爾哈撒韋總營收635.98億美元，去年同期為622億美元，同比增加2.2%;歸母淨利潤為140.73億美元，較市場預期的95.25億美元高47.48%，也比去年同期的120.11億美元增長17.2%;A股每股收益8608美元，較市場預期的5831美元高47.62%，去年同期為7301美元。
雖然伯克希爾哈撒韋歸母淨利潤增長遠超市場預期，但是難以忽視的是，該公司二季度的營業利潤降幅超過了分析師預期。
據智通財經APP了解，因為一般公認會計準則(GAAP)新規要求將未實現的投資組合資本損益計入利潤統計中，所以伯克希爾哈撒韋的歸母淨利潤包括營業利潤、投資和衍生收益兩部分。財報顯示，伯克希爾哈撒韋今年二季度營業利潤降至61.4億美元，相當於A股每股收益3757美元，較分析師預期3851.28美元低2.45%，也較去年同期低11%。
這也意味著，伯克希爾哈撒韋的歸母淨利潤之所以增長遠超市場預期，主要依靠投資和衍生收益。事實上，財報顯示，二季度，伯克希爾哈撒韋投資和衍生收益達到79.34億美元，明顯高於同期的營業利潤。
顯然，由於會計準則的改變，伯克希爾哈撒韋的歸母淨利潤會因為市況的變動而出現波動。對此，巴菲特和搭檔芒格均認為將未實現的投資組合資本損益計入利潤統計中會引發公司的歸母淨利潤出現“狂野而反覆無常的波動”，“嚴重扭曲”公司未來的業績，從而會誤導投資者。
因此，“我們建議繼續關注營業利潤，而不要過度關注未實現的資本損益等。”芒格說道。巴菲特也表示：“投資者對伯克希爾公司評價時，不要只見樹木，不見森林(Focus on the Forest-Forget the Trees)。”
營業利潤成美經濟風向標
財報顯示，伯克希爾哈撒韋今年二季度營業利潤為61.4億美元，相當於A股每股收益3757美元，較去年同期低11%。
值得注意的是，根據Refinitiv IBES的數據，分析師的平均預期營業利潤為每股3851.28美元。這意味著，伯克希爾哈撒韋的營業利潤低於分析師預期。
“營業利潤低於分析師預期，主要是受保險承保疲軟，經濟放緩和貿易摩擦打壓。”伯克希爾哈撒韋指出。
據智通財經APP了解，伯克希爾哈撒韋及其子公司從事多種業務活動，包括保險和再保險、公用事業和能源、貨運鐵路運輸、製造、零售和服務，保險業務是其核心業務之一。
二季度，伯克希爾哈撒韋的保險承銷從去年同期9.43億美元降至3.53億美元，利潤降幅近63%。而且，旗下的汽車保險公司GEICO遭遇了更多的事故索賠，承銷收益下降了42%。
此外，由於伯克希爾哈撒韋的業務廣泛涉及美國許多經濟領域，因此經常被用來衡量經濟的發展情況。根據監管機構8月3日提交的文件顯示，通過對伯克希爾最新財報和美國經濟增速的觀察，可以發現，美國消費者需求疲軟的跡象已較為明顯。
文件顯示，消費者需求疲軟打擊了伯克希爾哈撒韋(Berkshire)旗下子公司的消費產品收入(包括珠寶、內衣和汽車製造)，消費產品收入在二季度出現下降8.6%。
事實上，數據顯示，美國經濟的年化增長率從第一季度的3.1%下降到第二季度的2.1%。
逆市賣股票=見頂信號?
即便投資和衍生收益步步高升，伯克希爾哈撒韋還是選擇在二季度淨賣出股票。
據智通財經APP了解，今年上半年，伯克希爾哈撒韋連續兩個季度淨賣出股票，且二季度的淨賣出額比一季度多10億美元，創下2017年底以來最大季度淨賣出額紀錄。
顯然，美股今年以來的反彈，並沒有吸引到巴菲特。據智通財經APP統計，以標普500指數表現為參照，標普500指數從2019年至今表現強勢，並在7月26日刷新歷史高位至3027.98點，累計漲幅近20.7%。
也有分析認為，巴菲特逆市賣出股票，可能是持續了十年的美股牛市“見頂”的征兆。事實上，近期，美股確實已有見頂跡象，上漲疲態逐步顯現。
雖然市場對美股是否見頂看法不一，但美股目前處於高位，積累了較大的投資風險或許已成為事實。
川財證券日前整理了美盛集團(Legg Mason)分析師Jeff Schulze和的觀點。根據Jeff Schulze的觀點，當前美國經濟已經出現預警信號，Clearbridge 衰退風險儀表盤整體已出現黃色預警，其中有關美國經濟的兩個分項指標(ISM 製造業新訂單和就業情緒)也出現了黃色預警。
與此同時，巴菲特還放慢了回購自家股票的步伐，二季度僅回購了4億美元，遠低於巴克萊分析師預期的15億美元，也遠低於一季度回購的17億美元。
因此，這導致伯克希爾哈撒韋的現金和現金等價物飆升至創紀錄的1224億美元，超過蘋果公司，成功問鼎全球最有錢公司的寶座。
不過，Edward Jones分析師吉姆·沙納漢(Jim Shanahan)接受電話採訪時表示，“很難看到最近幾個季度的現金餘額和現金使用情況，對他們沒有收購任何公司、沒有購買多少股票、也沒有回購大量自己的股票感到失望。”
事實上，巴菲特在最近4年裡不斷強調，很難找到投資機會。
巴菲特也承認，數年來，這1000多億美元的投資回報微乎其微，這對公司的增長構成了壓力。
不過，在今年伯克希爾哈撒韋公司股東大會上，巴菲特曾表示，未來伯克希爾會將現金大量用於慈善事業，這是已經做了的決定。“我自己已經將很多個人資產用於慈善事業。”
與此同時，巴菲特稱，在他死後，需要幾十年的時間，讓投票控制權獲得稀釋，大部分股票會捐給蓋茨基金會。
蘋果太貴，加倉銀行
財報數據顯示，二季度，伯克希爾哈撒韋的重倉股依舊是蘋果公司。
財報顯示，截至2019年6月30日，克希爾哈撒韋權益性證券投資約69%的總公允價值集中在五家公司：蘋果公司505億美元，美國銀行276億美元，富國銀行205億美元，可口可樂204億美元以及美國運通公司187億美元。
而在去年底，上述數據還分別為：蘋果公司403億美元，美國銀行226億美元，富國銀行207億美元，可口可樂189億美元以及美國運通公司145億美元。
顯然，蘋果公司仍然是伯克希爾哈撒韋的最大科技股持倉。特別是在今年蘋果公司股價大漲之後，巴菲特持有的蘋果公司市值比去年底增加了102億美元，獲得了非常大的浮盈。
巴菲特在今年5月初還在舉辦的股東大會上表示，很滿意蘋果公司是伯克希爾的最大持倉股。不過，巴菲特還抱怨蘋果公司股價太貴了，希望更便宜一點，這就能買到更多蘋果公司的股票。
在伯克希爾哈撒韋的投資組合中，銀行股依舊也一直是巴菲特的最愛之一。最新的監管文件顯示，巴菲特和他的團隊加倉了伯克希爾哈撒韋持有比例最大的銀行股美國銀行，持股比例已經超過了10%。
據智通財經APP了解，10%的持股比例意義重大，尤其是對銀行而言， 一旦超過該紅線就要面臨更多的監管和審查。過去，巴菲特一直積極避免持有超過10%的銀行股，甚至拋售了大量富國銀行的股票以保持在這一門檻之下。巴菲特願意為了持有美國銀行更大的股份而願意應對額外的監管難題，這顯示出他對該股的高度信心。
另外，巴菲特在股東大會前曾表示，他對投資中國一直持開放態度。
“中國擁有世界人口的20%，它的潛能還沒有完全發揮，中國擁有大量的人才儲備，擁有培育一切的土壤，在中國發生的事情很多是超出人們理解的，而這種發展還沒有結束。”巴菲特指出，中國是個大市場，我們喜歡大市場。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。
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