曾兩次衝刺A股 賽特斯棄港股轉投科創板

在更換資本賽道轉投科創板的大隊伍裡，賽特斯算是最為典型的一個。作為新三板掛牌企業，其曾兩次衝刺A股，後又終止“新三板+H股”，轉投科創板。

3月12日，新三板公司賽特斯發布公告稱，公司董事會審議通過《關於首次公開發行A股股票並在上海證券交易所科創板上市相關事宜的議案》。公司將於3月27日召開臨時股東大會審議該項議案。

曲折上市路

作為首家確定取消H股發行的新三板公司，賽特斯的上市之路可謂一波三折。

公開資料顯示，賽特斯成立於2013年，並於2015年7月份在新三板掛牌，賽特斯的主營業務是為電信運營商、廣電系統、政府機構、企業及家庭個人用戶，提供覆蓋雲、網、端的信息通信整體解決方案。

在衝刺IPO的道路上，賽特斯幾次換道。

早在2010年1月，賽特斯與深創投、江蘇高達創業投資有限公司等簽訂《增資擴股補充協議》，其中要求賽特斯在增資完成後36個月內完成上市合格申報，否則投資者有權退出，並要求贖回相應的股權。

2013年賽特斯啟動IPO進程，開始接受平安證券的上市輔導，擬登陸創業板。但隨後因為國內IPO監管政策變化，暫停了上市計劃。2015年7月，賽特斯在新三板掛牌。2017年8月24日，賽特斯開始第二次上市輔導，輔導券商換成了中信證券。

但此後賽特斯的上市事宜並沒有進展。2018年4月，隨著“三+H”政策落地，新三板掛牌企業赴港上市將不用摘牌，包括賽特斯在內的多家新三板企業開始籌備H股發行。

2018年10月30日，賽特斯正式向港交所遞交招股書。同年11月27日，賽特斯收到港交所的問詢函，公司表示將進行回復，但之後並無下文。

對於新三板掛牌企業紛紛換道瞄準科創板，一些港股上市公司也開啟回歸潮，華映資本合夥人孫瑋告訴第一財經，“相較於港股，科創板的市場體量和資金都更充裕，而科創板的定位以及市場關注度，會讓高科技公司獲得比其他資本市場更高的估值，融到更多的資金。”

啟明創投主管合夥人梁穎宇則認為，看重國際業務的公司樂意在香港上市，注重國內政策紅利的公司則傾向於科創板。

面臨主要客戶集中風險

賽特斯衝刺科創板勝算幾何？

從市值和財務指標來看，Wind數據顯示，賽特斯的總市值為45.19億元。公司發布的2018年年度業績快報顯示，公司實現營業收入6.90億元，同比增長7.67%，扣非後歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為1.71億元，同比增長16.20%。

根據科創板《上市規則》中規定的公司預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元等要求。賽特斯的財務指標符合科創板的要求。

但值得注意的是，賽特斯面臨主要客戶集中的風險，從財報來看，2015到2017年以及2018年上半年，賽特斯的前五大客戶收入佔比分別為62.2%、60%、51.4%和66.5%，這些客戶的業務變動都將會直接對賽特斯的業績產生影響。

此外，從財務數據來看，賽特斯還存在毛利率下滑的風險，2015年到2017年，同期毛利率89.2%、83%、77.3%。從官網來看，賽特斯主打柔性網絡概念，即提供軟體定義數據中心、軟體定義通信單元及業務編排和支持系統等服務，其主要客戶為三大電信運營商和IPTV/OTT廣播機構、政府機構等。

一位券商人士告訴第一財經，在上百家軟體定義通信解決方案供應商中，以新華三為代表的巨頭拿走了不少市場份額。與此同時，在5G、人工智能、大數據、邊緣計算、物聯網等一系列技術引導下，市場格局也在重新分配，新興廠商快速崛起，都將成為賽特斯潛在競爭對手。