中國經濟網北京1月15日訊 （記者 李榮 華青劍） 隨著春節臨近，飛天茅台市場價已一路飆升，目前直逼2000元，但貴州茅台(600519.SH)的股價並未有明顯起色。昨日，貴州茅台下跌1.77%，收報624.60元。2018年最後一個交易日12月28日，貴州茅台收報590.01元，漲幅4.80%，總市值7411.69億。2017年12月29日，貴州茅台收於697.49元。據中國經濟網計算，2018年全年貴州茅台市值蒸發1350.16億元。
貴州茅台在2018年經歷了大起大落，股價坐上“過山車”。2018年6月12日，貴州茅台股價創下2018年的最高價803.50元。但此後，貴州茅台股價走勢低迷，於10月30日創下全年最低價509.02元。僅僅不到5個月時間，貴州茅台股價最大跌幅鋼彈36.65%。
貴州茅台自2018年下半年以來股價走勢低迷，市值大幅蒸發令眾多投資者欲哭無淚。但根據中國經濟網記者統計，2018年期間有40家券商共計發布了143份與貴州茅台相關的研報，但這143份研報無一唱空，分別給予貴州茅台買入、增持、審慎增持、強烈推薦、推薦、審慎推薦、優大於市等評級。
2018年期間，中金公司、東興證券以及安信證券三家券商不遺余力唱多貴州茅台，在其發布的貴州茅台相關研報中高喊目標價，多次定價超過（含）900元。其中，中金公司共發布9份相關研報，且9份研報給出的目標價均超過（含）900元；東興證券共發布5份相關研報，4份研報給出的目標價超過900元；安信證券共發布3份相關研報，2份研報給出900元目標價。
22018年中金公司九度發布研報 給予目標價均超900元
2018年期間，中金公司合計發布9份研報唱多貴州茅台，這9份研報均對貴州茅台維持推薦評級，且定價皆超過（含）900元，其中，在前6份研報中，中金公司高喊925元目標價，隨後的3份研報則將目標價下調至900元。
去年1月15日，中金公司發布題為《高端茅台主導公司新成長》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台近期宣布了2018年692億元的基本營收目標，估值持續提升，對應2018/19年的P/E已經達到26.6/19.6倍，綜合貴州茅台的高端酒業務結構變化、增量分配、中國高端市場前景，茅台將保持在高端酒和奢侈品價位強大的競爭力。貴州茅台正在轉型為一家全球性的白酒奢侈品巨頭，憑借自身的品牌、長年份基酒儲備、中國強大的經濟影響力和高端消費能力，未來5年的淨利複合增速將達到30.7%。維持盈利預測不變，維持目標價925元，對應2018/19年31/23XP/E，維持推薦評級。
去年3月13日，中金公司發布題為《分享中國高端和奢侈品白酒的黃金時代》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：2017年貴州茅台零售價3000元以上超高端酒預計增長79%，營收為149億元，2017~2020年CAGR為59%。預計2017/18/19年營收為592.4/807.3/1064.7億元，增速為52%/36%/32%，歸母淨利為265.3/371.8/505.6億元，增速為58%/40%/36%。EPS預計21.12/29.59/40.25元。維持推薦評級，2018年目標價為925元，對應2018/19年31/23XP/E。
去年3月28日，中金公司發布題為《品牌品類優勢將帶動持續穩健成長》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台公布2017年業績，營業收入582.2億元，同比增長49.8%；歸屬母公司淨利潤270.8億元，同比增長60.8%，對應每股盈利21.56元。盈利略超預期2%，主要因為財務公司收益超預期。由於高端茅台酒市場仍然有不確定因素，將2018/2019e營收下調2.3%/1.5%到788.7/1049億元，2018歸屬淨利上調0.4%到373億元，2019歸屬淨利下調0.6%到503億元。目前，貴州茅台股價對應2018/19年24/18XP/E。維持推薦評級及925元目標價，較目前股價有29.42%上行空間。
去年5月2日，中金公司發布題為《穩健增長可以持續》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台公布1Q18業績，營業收入174.7億元，同比漲31%；歸屬母公司淨利潤85.07億元，同比漲38.9%，對應每股盈利6.77元。營收增速低於預期4個百分點，主要由於系列酒收入低於預期，茅台放量略低於預期。盈利增速略超預期，主要由於管理費用率下降幅度較大。貴州茅台當前股價對應18/19年22.3/16.6倍P/E。維持推薦評級和目標價925元，對應18/19年31/23倍P/E，對比當前股價有40%空間。
去年7月16日，中金公司發布題為《對下半年業績增速偏謹慎預期》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：由於未來兩個季度大規模放量難度加大且系列酒增速適度下降，下調2018/19年營收1.8%/4.1%至759.5/991.9億元，下調淨利1.6%/3.9%至364/481.6億元，目前貴州茅台股價754.68元，對應2018/19年26/19.7xP/E，維持目標價925元和推薦評級，對應2018/19年32/24xP/E，較當前股價有23%上漲空間。
去年8月2日，中金公司發布題為《預期2H18營收增長20%》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台公布1H18業績，營業收入334億元，同比漲38%；歸屬母公司淨利潤157.6億元，同比漲40%，對應每股盈利12.55元。由於2H18的供給依然緊張，將2018/19e盈利預測從364/481.6億元下調2.2%/3.3%到356.1/465.8億元。當前股價對應18/19年25/19倍P/E。維持推薦評級和目標價925元，對應18/19年32.6/25倍P/E，對比當前股價有29%空間。
貴州茅台三季報公布後，由於業績低於市場預期，中金公司將目標價從925元下調到900元。去年10月29日，中金公司發布題為《供給不足導致三季度業績低於預期》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台單三季度總收入/利潤增長3.8%/2.7%，均低於市場預期，主要由於去年三季度茅台酒脈衝式增加供應造成的高基數，預計3Q18茅台酒銷量下滑10~14%，主要由於基酒供應限制。由於降低了茅台酒的銷量預測，將2018/19e盈利預測從28.35/37.08元下調5.3%/8.3%到26.85/33.99元。當前股價對應18/19年22.7/18.0xP/E，維持推薦評級，但由於盈利預測下調，將目標價從925元下調2.7%到900元，對應18/19年33.5/26.5xP/E，對比當前股價有47.5%空間。
去年11月27日，中金公司發布題為《進一步高端化在路上》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：近期通過調研茅台若乾核心經銷商，茅台需求依然保持強勁，抗風險能力強。考慮到短期提價難度的不確定性，保持2018年盈利預測不變，下調2019年盈利3.6%至411.37億元，維持目標價900元，分別對應2018/2019年33.5/27.5XP/E。維持推薦評級，當前股價分別對應2018/2019年20.6/17XP/E，目標價有63%上漲空間。
去年12月28日，中金公司發布題為《結構更新大有未來》的研報，分析師為邢庭志。研報稱：貴州茅台午間公告其2019年度茅台酒銷售計劃為3.1萬噸。這一計劃符合中金公司預期，但是顯著超出市場的靜態接近無增長的悲觀假設；2019年度計劃超過2018年度銷售計劃2.8萬噸的10.7%。當前飛天茅台以上產品正仍處於成長初期，2018年度營收佔比預計達到27%，預期茅台將在2019年度大力度推廣大單品精品茅台，和15年陳年酒一並打造高端潛力市場。維持盈利預測不變，維持目標價900元，推薦評級。當前股價對應2018/19年21/17.2XP/E，目標價對應2018/19年33.5/27.5XP/E，目標價有60%上漲空間。
東興證券、安信證券多次高喊900元 堅定唱多貴州茅台
除了中金公司以外，東興證券與安信證券也曾堅定唱多貴州茅台，多次給出的目標價超過900元。東興證券2018年期間共發布5份研報，均對貴州茅台維持強烈推薦評級，其中，4份研報定價超過900元。
在貴州茅台發布2017年業績預告後，由於業績預告超預期，營收淨利增速雙雙破50%，東興證券發布研報高喊目標價969元。去年1月31日，東興證券發布題為《業績超預期，茅台引領行業持續高增速》的研報，分析師為劉暢。研報稱：貴州茅台預計2017年實現營業總收入600億元以上，同比增長約50%，實現歸母淨利較去年同期增加約97億元，達到264億元，同比增長58%。上調2017年至-2019年EPS分別為21.76/32.86/38.98元，如果茅台“提價+控價”兩個動作可以到位，可以在1500元價位實現放量，並且高端定價權掌控在手中，這樣的模式是對“量價”的壟斷，應該給予更高的估值，給予2018年29倍估值，市值增長空間27%，目標價969元，維持強烈推薦投資評級。
隨後，貴州茅台2017年年報發布後，東興證券又將目標價由969元下調至901元。去年3月28日，東興證券發布題為《財報點評：高增長引領行業增長》的研報，分析師為劉暢。研報稱：2017年貴州茅台營業收入582.18億元，同比增長49.81%，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤270.79億元，同比增長61.97%。預計貴州茅台2018-2020年歸屬上市公司的淨利潤分別為：388億元、476億元和605億元，對應EPS分別為30.05元36.89元和46.77元。給予2018年30倍估值，對應目標價901元。維持強烈推薦投資評級。
去年5月2日，東興證券發布題為《2018年一季度財報點評：全年穩健增長確定性強》的研報，分析師為劉暢。研報稱：如果貴州茅台“提價+控價”能夠做好，產品可以在1499元實現放量，並且能夠牢牢掌握高端白酒標杆的定價權。2018年開始普飛平均提價18%，預計銷量增長10%，並且非標酒和系列酒有望持續高增長，預計2018年收入30%以上增長，淨利潤40%增長。目前市場一批價穩定，在1550元左右，庫存在低位，需求和供給都較穩定。預計2018-2020年歸屬上市公司的淨利潤分別為：377億元、463億元和587億元，對應EPS分別為30.05元36.89元和46.77元。給予2018年30倍估值，對應目標價901元。維持強烈推薦投資評級。
去年8月6日，東興證券發布題為《半年報點評：持續穩定增長勝過一切，茅台確定性帶動行業投資溢價》的研報，分析師為劉暢。研報稱：貴州茅台收入利潤均符合預期，預收款下降會成為常態。預計貴州茅台2018年收入35%以上增長，淨利潤40%增長。目前市場一批價雖高但有價無市，需求和供給都較穩定。預計2018-2020年實現收入826.35/992.87/1286.73億，同比增長35.33%/20.15%/29.6%，實現歸屬上市公司的淨利潤380.10/480.21/629.86億元，同比增長40.37%/26.34%/31.16%，對應EPS分別為30.26/38.23/50.14元。六個月目標價901元。維持強烈推薦投資評級。
貴州茅台發布三季報後，由於前三季度收入利潤增速放緩，東興證券將其目標價由901元下調至713元。去年10月30日，東興證券發布題為《三季報點評：留余力，茅台全年增速換擋穩著陸》的研報，分析師為劉暢。研報稱：貴州茅台前三季度收入利潤增速放緩，同期高基數和換擋穩增長是本期營收放緩的主要原因，此輪白酒的周期波動因為需求結構的變化而拉長。未來五年，相較於高速增長，順利換擋的茅台將獲得更加具有持續性的中高速增長。預計貴州茅台2018-2020年實現收入778.72/934.46/1168.08億，同比增長27.53%/20.00%/25.00%，實現歸屬上市公司的淨利潤358.21/448.54/584.04億元，同比增長32.28%/25.22%/30.21%，對應EPS分別為28.52/35.71/46.49元。明年目標價713元。維持強烈推薦投資評級。
此外，安信證券2018年期間也發布了3份研報唱多貴州茅台，這3份研報均給予貴州茅台買入-A評級，其中2份研報定價900元。
去年3月28日，安信證券發布題為《年報點評：供需兩旺，價格管好走更遠》的研報，分析師為蘇铖。研報稱：貴州茅台披露2017年報，營業收入582.18億元，同比增長49.81%；實現歸屬上市公司股東淨利潤270.79億元，同比增長61.97%，均略高於市場預期。貴州茅台在供需兩旺情況下保持理性，品牌打造、產品組合精進，價格管理嚴格且取得空前效果，醬香酒市場培育收獲碩果，持續較快增長能力空前加強。預測貴州茅台2018年-2019年的每股收益30.83元和39.69元，維持買入-A的投資評級，維持目標價900元，相當於2019年22.6倍的動態市盈率。
去年8月2日，安信證券發布題為《銳意進取，Q2營收增長加速》的研報，分析師為蘇铖。研報稱：貴州茅台披露2018年半年報，Q2收入利潤增速雙超40%，環比明顯提速。上半年報表茅台酒收入增長35.86%，扣除預收款因素增幅大約21%。下半年增速可能放緩，整體需求和成長仍樂觀。略調整貴州茅台2018-19年的每股收益預測為29.94元、36.03元，維持買入-A評級和6個月目標價900元，相當於2019年25倍的市盈率。
貴州茅台公布三季報後，由於營收和利潤增速環比明顯放緩，安信證券將其目標價下調至735元，維持買入-A評級。去年10月29日，安信證券發布題為《量有短期瓶頸，境有短期變化》的研報，分析師為蘇铖。研報稱：貴州茅台Q3營收和利潤增速環比明顯放緩，收入增速放緩主要系Q3茅台酒發貨量不及上年同期。巨集觀經濟影響各行各業，不確定性未來一段時間持續。貴州茅台雖然目前產銷正常，價格堅挺，但如果巨集觀經濟持續下行，預計終將傳導，業績節奏理性放緩屬正常，持續關注動銷和價格走勢。略調整2018-19年的每股收益預測為27.42元、29.21元，調整6個月目標價至735元，相當於2019年25倍的市盈率。維持買入-A評級。
（李榮 華青劍）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室