48億！蘇寧“抄底”家樂福中國 互聯網公司“集齊”大超市

6月23日，“中國家樂福賣身”傳言終於落地。蘇寧易購發布公告，全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。這也是繼今年年初全資收購萬達百貨之後，蘇寧易購再次“下手”線下優質零售資源。

公告顯示，6月22日，蘇寧國際與家樂福集團簽訂了《股份購買協議》，收購的現金對價佔本公司2018年度經審計歸屬於本公司股東淨資產比例約為5.93%。交易已通過家樂福集團董事會審批，但尚需通過國家市場監督管理總局的經營者集中反壟斷審查。

20年：國外大商超由盛轉衰

對於中國消費者來說，家樂福曾經一度是“超市”的代名詞。1995正式進入中國大陸市場的家樂福，是最早一批在中國開展業務的外資零售企業之一，主營大型綜合超市業務。不少城市的第一家大型超市都是家樂福，相比之下，沃爾瑪早期的開店數量遠遠不及。

公告中透露的數據顯示，截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3,000萬會員，開設有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建築面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

近幾年，線下零售業態受互聯網衝擊巨大，傳統超市都在積極求變。有媒體統計，過去的三年半中，沃爾瑪在華關閉了70余家門市，其中絕大部分都是大型超市，但同時新開山姆會員店、惠選超市、雲倉等新型商業業態。

家樂福也在中國頻頻關店。此前，中商產業研究院數據顯示，2018年家樂福（中國）銷售額為474.64億元，同比下滑4.7%，門市數量較2017年減少19家為302家。2016年以後，家樂福也嘗試開便利店，推出easy家樂福品牌，但速度略慢，從上述數據可見，幾年下來，隻開了24家。

公告中透露的數據顯示，2018年家樂福中國账面淨資產為負，歸屬於母公司所有者權益是-19.27億元。

互聯網“貓狗獅”收集大超市

2017年開始，“家樂福退出中國”、“家樂福賣身”的傳聞便不絕於耳，而隨著新零售、智慧零售等概念的興起，中國互聯網公司對這些傳統零售巨頭也充滿興趣。

2017年11月阿里巴巴宣布投入約28.8億美元，收購大潤發的母公司高鑫零售36.16%的股份，以及此前的參股聯華超市。

2018年1月23日，家樂福曾宣布，騰訊與永輝將對家樂福中國進行潛在投資，且家樂福與騰訊已達成在華戰略合作協議。此後，家樂福與騰訊曾在小程序、微信支付等多方面有過合作，但具體投資事宜並沒有更新消息。

此次蘇寧投資標的全稱為Carrefour China Holdings N.V，記者從天眼查看到，此公司的中文名稱為荷蘭家樂福（中國）控股有限公司，其100%持股家樂福（中國）管理谘詢服務有限公司、海口家樂福商業有限公司等5家公司，而公告顯示，Carrefour Nederland B.V.持有家樂福中國100%的股份。Carrefour Nederland B.V.是家樂福集團注冊於荷蘭的全資子公司。至少在這幾個股權關係中，記者並沒有看到騰訊和永輝的身影。

值得注意的是，此後的2018年6月7日，沃爾瑪中國與騰訊共同宣布正式結成深度戰略合作關係，8月9日,京東旗下的達達-京東到家宣布完成最新一輪5億美元融資，投資方分別為沃爾瑪和京東。而此前，京東與沃爾瑪因一號店結緣，騰訊和沃爾瑪均是京東股東。

很難說是不是因此最終家樂福中國被蘇寧易購接盤。但由此一來，中國大型商超與互聯網公司的捆綁關係基本形成：阿里—大潤發、京東—沃爾瑪+永輝、蘇寧易購—家樂福，互聯網“動物界”集齊了大超市。

一筆劃算的買賣 60億“真便宜”

從公告內容來看，蘇寧國際以48億元人民幣等值歐元向轉讓方收購家樂福中國80%股份，以現金方式支付，對家樂福中國100%股份估值為60億元。

此外，雙方約定，在交割後三年內，蘇寧國際和轉讓方均不得將其所持家樂福中國股份向第三方轉讓，但各自的關聯方除外。交割後兩年之日起的3個月期間內，家樂福中國可以向蘇寧國際賣出其屆時持有的全部家樂福中國股份，此後的3個月內，如果轉讓方未行使售股權，蘇寧國際可以行使購買權發出通知購買轉讓方屆時持有的全部家樂福中國股份，也就是說，三年內，家樂福中國將不會被再度轉手，而且蘇寧易購對於剩餘的20%股權有優先購買權。

對於蘇寧而言，這應該是一筆劃算的買賣。根據家樂福集團提供的未經審計管理會計報表（如下圖），家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元，儘管前幾年虧損嚴重，但近兩年網絡優化效應逐步顯現，虧損收窄，2018年息稅折舊攤銷前利潤為人民幣5.16億元。而蘇寧2018 年營業收入為 2,449.57 億元，線下商品總銷售額為1284.03億元，財報顯示，家樂福營收佔蘇寧易購2018年度經審計營業收入比例約為12.23%。

從財務角度來看，現在買家樂福中國，也是一個不錯的時機。家樂福100%股權估值60億，而全年營收299.58億，本次交易隱含的股權價值/收入倍數為0.2X，也即市售率為0.2（如下圖）。

與同類企業相比，這是個相對較低的數值，截至6月21日，永輝超市的市售率為1.37，家家悅為1.02，步步高為0.38，同行業市售率均值為0.88。也就是說，同樣300億的營業收入，永輝超市的股權價值為411億，家家悅為306億，步步高為114億。由此可見，相較於家樂福的年營收，60億的估值處於低位。

家樂福暫時應不會更名

再來看家樂福的資產。

在快消品、食品零售領域，家樂福的品牌本身無疑有極高價值。在公告中，並沒有直接說明家樂福會不會更名，只是表示，本次交易完成後，蘇寧易購將保留家樂福中國現有的組織架構及業務組成，在一段時間內保持相對獨立的運作，家樂福中國人員、物業租賃等方面不會發生重大變化。從這點來看，家樂福暫時應保留原名。

目前，家樂福中國擁有3000萬會員、210個大型超市、完善的供應鏈及倉儲能力，6個大型配送中心，覆蓋全國51個城市，網經社-電子商務研究中心主任曹磊認為，家樂福在華完善的銷售網絡體系、良好的口碑與知名度、數千萬級的會員用戶和海量散客、較強的本地化採購能力，豐富的線下運營經驗、完備的快消品供應鏈體系是家樂福的六大優勢，本次交易完成後，蘇寧易購將進一步完善在線上線下零售業態的全場景、全品類布局。

早在今年年初，蘇寧宣布成立家電、消費電子、快消、時尚百貨、國際等五大商品集團，以推動商品的專業化、精細化運營。因此，蘇寧勢必要通過“自建孵化+投資並購”雙管齊下方式實現上述五大零售板塊布局，而近年阿里巴巴和騰訊頻頻線下“奪食”優質零售業公司的舉措，更是讓蘇寧看清了方向，加大了蘇寧加快出手的決心，並且“兩大巨頭已經替蘇寧交了試錯成本的‘學費’，具有一定的後發優勢。”曹磊表示道。

蘇寧易購表示，收購之後，一方面蘇寧的產品品類將得到極大的豐富，另一方面也有助於蘇寧易購強化快消領域的自有品牌研發能力、市場推廣能力以及食品質量控制能力，推動供應鏈賦能。

徹底“吃下”家樂福還需時日

家樂福被蘇寧看中的應該還有物業資源。由於進入中國較早，家樂福中國在一二級城市的門市網絡具有較明顯的位置優勢，在靠近人口密集的商圈，通過自持和長期租賃獲取了大量的優質物業。而蘇寧自身的蘇寧置業，定位於融合線下平台和智慧零售流量入口，加上剛剛收購的37家萬達百貨，目前旗下擁有72家廣場業態，已經建成國內最大的自營智慧零售廣場體系。

可以想象的是，未來蘇寧通過本次交易獲取的優質物業資源，很可能通過創新資產運營模式，盤活存量資產，實現物業價值，同時，結合蘇寧目前正在大力推動的線上線下智慧零售戰略，家樂福這些地理位置優越的超市以及大型配送中心，都有助於蘇寧在最後一公里競爭中獲得先發優勢。

當然，對蘇寧而言，“便宜”的家樂福也不是這麽好啃的骨頭。傳統商超近幾年關店的另一大因素是不斷高企的房租，這一點是蘇寧也同樣無奈的難題，其自營的線下店也在不斷調整。

此外，經過20多年的深耕，家樂福中國在中國的員工不是個小數字，儘管暫時獨立運轉，但如何將這部分員工與蘇寧原有體系打通，尤其是如何將傳統家樂福系統與蘇寧的智慧零售生態打通，都不是一項簡單的任務。

不過，與阿里和京東相比，當年從家電連鎖企業“硬核”轉型至互聯網公司的蘇寧，或許能走得更快一些。

編輯：挨踢妹

圖片：東方IC

來源：《IT時報》公眾號vittimes