映客股價不到一年跌逾六成 直播行業發生了什麽

【財聯社】（上海 研究員萬千）訊，映客直播（3700.HK）去年7月12日在港交所上市，發行價為3.39港幣/股，位於發行區間的下限。當年發行了4.47億股，實際超額配售4535萬股，首發募集資金11.8億港幣。但IPO僅5日後，股市不振，映客的股價也隨之“一落千丈”，短短10天跌破發行價，一個月後來到1.9港幣/股的谷底。如今，映客上市即將一周年，其股價仍在谷底徘徊，今日（6月20日）收盤價1.75港幣，近一年跌幅達到63%。這或許意味著泛娛樂直播風口的消弭。

來源：wind、 財聯社

被遠遠甩開的映客

2015年5月，映客App正式上線，截至2017年12月31日已吸引逾1.945億名注冊用戶。根據弗若斯特沙利文的資料，2017年，在中國的移動端直播平台中，映客APP的活躍主播人數排名第一；收益排名第二；及付費用戶人數排名第二。

毫無疑問，2017年是映客直播的巔峰。根據Trustdata數據，2017年3月，映客直播以1862萬MAU位居直播平台月活榜首，YY屈居第二，鬥魚虎牙當時隻排到第三、四位。

但也是這一年，鬥魚及虎牙兩大遊戲直播平台崛起。自2016年11月起，虎牙直播MAU穩步增長，月均值超千萬。到了2018年，兩大遊戲直播龍頭月活已過億。與之相對的，是映客停滯不前的月活量。

根據廣發證券的最新統計，2019年一季度娛樂直播映客的平均MAU只有2550萬，較2017年僅增長12%。而鬥魚2019年一季度的MAU為1.54億，同比增長26%；虎牙2019年一季度MAU為1.24億，同比增長33%。映客在活躍用戶體量上已經不是同一級別，已被遠遠趕超。

映客截至2018年12月31日止年度的直播收益為人民幣37.3億元，佔集團收入的97%。該收益均來自銷售可用於平台購買虛擬打賞物品和虛擬貨幣。

根據映客2018年年報，2018年公司總收益下降2.1%，直播收益下降4.9%。銷售成本較去年上漲， 銷售佔收益的百分比由2017年的64.6%升至66.2%。且毛利率同時下降，由2017年的35.4%將至33.8%。而來自政府的補貼卻一年翻倍，2017年映客收到政府補貼7121萬元，2018年補貼為1.37億元。儘管如此，2018年調整後淨利潤只有5.9億元，相比2017年的7.9億元淨利潤下降了25個百分點。

傳統直播用戶規模下滑

2014年至2018年是中國視頻內容市場增長的爆發階段，市場規模從198億元增長至1871億元，平均複合增速高達75%。不過從 2017 年開始，直播經歷了從極盛到衰敗的轉變，直播從業公司從 2016 年的 300 家減少至 200 家。隨著行業的逐漸穩定，監管的加強，全民直播的風潮也漸漸消退。在行業進入成熟期的情況下，各平台發展的重點在於建立起真正健康的、規模化的商業模式，並開始逐漸重視來自於 B 端的收入。

2018年綜合視頻市場規模達到888億元，佔比47%。短視頻近年來發展迅速，2018年市場規模467億元，佔比 25%。不過自2018年6月以來，短視頻的日均使用時長已經超過綜合視頻。在優質內容驅動下，短視頻用戶規模增加，直播熱度降低。

這直接導致直播平台時長下滑。根據 CNNIC 數據，在短視頻等應用平台的衝擊下，2017-2018 年網絡直播用戶從 4.22 億人減少至 3.97 億人，使用率從54.7%下滑至 47.9%。

電競直播的天下

隨著遊戲直播內容不斷豐富、創新，用戶規模、付費提升，遊戲直播平台的收入也逐步增加。據易觀分析，遊戲直播市場增長相比與娛樂直播增長更為明顯，增長率達到91.47%。這主要是因為娛樂直播的商業模式業已經形成固定模式，而遊戲直播市場商業模式可以更多的向其他方向去延展。

隨著電子競技的火熱，電子競技屬性的產品內容在遊戲直播市場佔比超過八成，達到87.6%。根據易觀千帆數據，整體的遊戲直播平台競爭中，在第三季度處於用戶粘性的高峰階段。在第三季度，英雄聯盟的S系列賽預熱並開始，特別是此次中國賽區獲得冠軍，使得部分老用戶得以召回，粘性增加。

遊戲直播能吸引用戶產生流量，且擁有強用戶黏性。目前遊戲直播形成雙寡頭，鬥魚、虎牙直接競爭。鬥魚月活較高，虎牙收入較高。 根據廣發證券研究中心，2017年一季度開始，鬥魚月用戶活躍量率先突破1億人次，2年時間達到近1.6億。

據招股書披露，鬥魚2017年及2018年的電競月活躍用戶數分別為8090萬人及9580萬人，連續兩年電競月活佔總月活比例超70%。2018年鬥魚直播了337場電競賽事，其中承辦電競賽事為85場，同時鬥魚擁有48名前電競選手主播，在2018年帶來了1.2億的觀眾。

此外，即將到來的5G時代，也給遊戲直播帶來重大利好。5G良好的超高速、低延時將推動雲服務發展，在保持用戶體驗的要求同時降低設備價格，將推動 AR/VR/雲遊戲普及。這樣一來，視頻，短視頻、直播將於更多領域相結合，內容的表達方式越來越富媒體化，畫面質量大幅提升。

但監管是同時存在的，且只會愈加趨嚴。

2018年2月，多個部門聯合印發《關於嚴格規範網絡遊戲市場管理的意見》，開始對網絡遊戲違法違規行為和不良內容進行集中整治。

2018年6月29日，文化部直接關停了12家網絡表演平 台，30家內容違規平台被查處。兩個月後，工業和信息化等六部門聯合下發了《關於加強直播服務管理工作的通知》。

2018年8月13日， 騰訊旗下僅上線6天的《魔物獵人：世界》被勒令下架整改。同月，教育部等八部門聯合印 發了《綜合防控兒童青少年近視實施方案》， 該方案表示將控制新增網絡遊戲上網運營數量，限制未成年人的遊戲時間，避免沉迷。