“回春”京東重掌高增長引擎，一季度淨利潤猛漲215％

面對外界的諸多質疑，京東交出了一份亮眼的一季報，各項核心數據均出現增長，問題是，這種增長真的是意料之外嗎？京東找到了何種增長新動能？

本文由無冕財經（ID：wumiancaijing）原創並首發，作者：胡慧茵，編輯：陳澗，設計：甄開心，編輯助理：蘇欣然

大半年的風波之後，京東終於迎來了春天。

5月10日，京東發布了2019財年第一季度財報，各項核心數據均迎來捷報：淨收入同比增長20.9%至1211億元，高於華爾街市場預期；同比猛漲的，還有淨利潤。財報中，第一季度歸屬於普通股股東的淨利潤為73億元，去年同期為15億元，而非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬於普通股股東的淨利潤也從去年同期的10億元，大幅度提升215%至33億元。

受財報的利好消息影響，京東股價也有所體現。上周五開盤，京東股價大漲10%，在納斯達克中概股整體下跌的情況下，最終報收28.17美元，收漲2.4%。

在這份財報公布的前大半年，京東都深陷焦慮。無論是高管末位淘汰、還是配送員取消底薪，都將京東推向風口浪尖。對於外界的諸多質疑，京東在這份財報中也有所回應。

扭轉頹勢的京東，各項數據都保持了大幅度上揚。那這是否意味著，京東已經找到了穩定增長的新通道？

意料之外的高增長

一連串高增長的數字在季報中被反覆提及，無疑為京東上下注入了強心劑。

在經歷了管理層動蕩、快遞小哥取消底薪的風波之後，京東以往高舉高打的氣勢似乎有所減弱，緊隨而來的，是對集團久久不打勝仗的擔憂。京東這份超預期季報的發布，可以說是恰逢其時。

財報顯示，第一季度淨收入1211億元，同比增長20.9%，遠高於市場預期的1200.8億元。難得的是，這已經是京東連續六個季度單季淨營收突破千億元大關。

同樣突破市場預期的，還有京東的淨利潤。本季度淨利潤大幅漲至33億元，漲幅更高達215%。京東集團首席財務財務官黃宣德把這歸因於規模效益下的提升，“京東努力為消費者提供最優質的購物體驗，同時持續擴大規模效益，再次實現了核心零售業務利潤率的不斷攀升。”

京東淨利潤表現亮眼。

從數據來看，2019年第一季度，京東零售的經營利潤率就達到了2.7%，較去年同期大幅提升0.6%，再創出歷史新高。其中，大數據和人工智能的驅動拉動了廣告收入高速增長。

京東零售經營利潤率情況。

另一方面，京東的運營效率和京東零售利潤率的提升也大大“解放”了利潤。財報顯示，京東運營利潤為12億元，去年同期為440萬元，基於非美國通用會計準則，運營利潤為20億元，去年同期為8億元。去年同期運營利潤率為0.8%，而一季度達到1.6%。增長不僅得益於各項成本的增速的放緩，還源於營收結構的調整和履約費用的降低。看來，京東逐漸跨過了投入期讓利潤嚴重承壓的階段。

除了明顯的漲幅，連此前稍有下滑的數據也趨於平穩。截至第一季度，京東年度活躍用戶數為3.105億，較上季度的3.053億略有增長，季度活躍用戶環比增速維持在15%。增速雖緩，但表明了京東在上季度罕見下滑的年度活躍用戶數也在第一季度開始企穩。這也說明了，京東嘗試用新用戶首購免運費的測試、拓展新業務場景等手段吸引新用戶的方式已初見成效。

亮眼的財報數據洗刷了外界對京東發展放緩的質疑。然而，有關它負面“標簽”依舊不絕於耳。高管末位淘汰、取消快遞員底薪……一系列舉動引發京東“節衣縮食”爭議。對此，財報也以有力的數據予以“回擊”。

把“組織架構優化升級”提上日程的京東，人員不減反增。截至2019年3月31日，京東共有超過179000名正式員工，較去年同期增長約16000人，環比淨增加超過1000人。

與此同時，財報中還呈現出與早前“取消快遞兄弟底薪”的蕭條截然不同的景象。2019年一季度京東集團員工薪酬平均上漲超過10%，物流員工的平均薪酬同比上漲超過5%。“更具激勵性的工資結構讓一大批具有開拓精神和服務意識的員工收入增幅更加明顯，京東將持續為優秀員工提供更好的發展舞台。”如此看來，取消底薪更像是京東提高效率、激發員工活力的手段。

增長新動能何在？

找到新增長通道的京東，正逆勢狂奔。

這份季報的一大看點，還在於物流收入的迅猛增長。一季度京東物流收入同比增長90%，毛利率持續提升。京東物流CEO王振輝在答分析師問時表示，過去數個季度，京東物流一直在做效率和體驗改進工作，一方面技術驅動提高效率；另一方面，獲取更多訂單，讓物流規模不斷增加。過去兩個季度中，外單的毛利也在整理變優。

“變化”成了京東的主旋律。而在技術層面，劉強東更是有著明確的目標。早在2017年京東開年年會上，劉強東就曾宣布，電商並不是京東的目標，京東致力於成為未來零售基礎設施服務商。

轉型只是第一步，京東目標是朝著“物流巨獸”前進。截至2019年3月31日，京東在全國運營超過550個大型倉庫，總面積超過1200萬平方米。在收入大幅增長、訂單量增加、倉儲面積基本沒有變化的背景下，京東物流效率提升明顯，庫存周轉天數從去年同期的38.1天降低為36.5天，單均倉儲成本顯著下降。

京東在技術、模式和管理創新上的投入可以說是“不計成本”。多個季度的財報裡，雖然營收大幅增長，但利潤並沒有同步增長，均由於科研領域的巨額投入。到了2019年第一季度，京東在技術研發上的投入依然保持了高增長的態勢，達到37億元，較去年同期增長了54％。

京東在研發上持續投入。

“物流是否會成為影響京東盈利的包袱？”物流上持續的高投入，讓京東遭受到不少的質疑。為了降低履約費用，2018年11月，京東宣布旗下物流將面向社會開放。布局多年的物流和倉配體系，讓京東在與四通一達搶奪物流份額上毫不遜色。開放物流後，京東的物流成本被分攤，毛利率果然得到大幅度的提升。京東最引以為傲的服務逐漸滲透到京東零售的細枝末節，如願打造出“最優質的、最值得信賴的電商體驗”。

營收上的回報，也證明了京東持續重投物流的預見性。第一季度財報顯示，得益於技術驅動和開放物流戰略的實施，物流及其他服務收入，包含廣告收入在內的淨服務收入達到124億元，同比增長44％。在線上零售持續放緩的大背景下，京東的技術轉型意味著更多營收增長點的到來。

京東堅定了從零售到以零售為基礎的技術和服務進行服務轉型的決心。除了物流，京東還把零售的服務延伸到其他領域。京東不僅在季報中交出亮眼的成績單，還披露了一個重磅消息——打造“京東健康”這一核心業務，同時成立京東健康子集團。京東健康包含旗下醫藥零售、醫藥批發、互聯網醫療以及健康城市等業務板塊。

伴隨京東健康而生的，還有資本對“醫藥大健康”這塊“大蛋糕”的青睞。5月9日京東與CPEChina Fund、中金資本和霸菱亞洲等投資者達成協議，次輪融資預計超過10億美元。比起獨立運營10個月才公開首次融資的京東物流，京東健康的高光更盛。京東重資投入，決心在“醫療健康”領域分一杯羹。外界預測，京東健康或會成為繼京東物流、京東數科之外，京東打造的第三隻巨型獨角獸。

“京東過去十年的發展是第一條曲線，現在進入第二條曲線，主要是新品類、新用戶群的成長，比如來自於大客戶、生鮮等和對外賦能；大概兩三年之後，我們會進入第三條增長曲線，主要是以技術拉動和供應鏈服務作為核心的增長推動點。”劉強東所言，意味著京東從做流量生意，逐步向主打“供應鏈生態”和零售技術服務生態靠近。

那京東健康會成為繼京東物流後，京東保增長的又一新動能嗎？當初，劉強東獨排眾議建成了京東物流。巨額投入之後建成的物流規模化效應，讓成本降低至5%，為京東創造出巨大的價值。京東的精細化運營，更體現在零售端。京東不僅有京東零售這一巨大的線上流量，還與沃爾瑪等企業通過智能供應鏈打通線下。如今京東借入局醫療電商，彌補醫療短板，也有助於深化服務。

劉強東一直強調“無界零售”，“從後端來講就是供應鏈一體化，把供應鏈和產品、庫存、貨物全部升級成一個系統；而從前端來講，就是滿足消費者隨時隨地消費的需求。”如今，從財報中大幅度攀升的淨利潤就能看出京東開發生態的成效。

增長引擎已經開啟，持續的增長也自然是水到渠成的。

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