361度兩年關店2000間業績依然堅挺的秘密

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　　361度（01361）2017年的業績報告，給人的感覺就是一個字——穩。

　　智通財經APP注意到，2017年361度（01361）全年實現營業收入人民幣51.58億元（部門下同）；毛利增加2.2%至21.56億元；經營溢利增加4.0%至約9.88億元；權益持有人應佔溢利約4.57億元，同比增加13.4%；每股基本盈利22.1分。

　　從業績摘要來看，361度的經營業績並沒有給市場帶來太多的驚喜，但如果細細剝開來看，還是值得品味。

　　童裝銷量快速提升彌補門市精減缺憾

　　翻開361度的財報，公司首先公布的年度財務表現，其次就是公司門市數量的變動情況。

　　截止到2017年12月31日，361度共開設5808間核心品牌門市，較2016年的減少549間，如果和2015年的7208間比較，已經減少了1400間之多。此外，361度的童裝銷售點也在減少。2015年公司童裝銷售點總數為2350間，到2016年童裝銷售點數量減少至2000間，2017年這一數字進一步減少到1797間，其中617間設於361˚核心品牌授權零售店內。

　　按地區劃分的361度核心品牌店授權零售店分布情況

　　儘管公司門市數量在持續減少，但公司營收、毛利潤和經營溢利均創出了近5年最佳水準。

　　361度近5年業績表現

　　那麽，361度何以能夠在門市數量大量的情況下，依然保持業績平穩增長呢？

　　智通財經APP進一步查閱361度業績報告發現，在平均批發價格下調4.9%的情況下，公司2017年童裝銷量達到1180.7萬件，同比增長14.8%，為公司各項業務中增長最快的業務。

　　與此同時，公司童裝業務在2017年取得了7.11億元營業收入，佔到總收入的13.8%，童裝業務營收同比增長9.2%，增速同樣為各項業務最高。

　　361度童裝強周期有望得以延續

　　在智通財經APP看來，361度童裝業務快速增長的勢頭在未來依然有望得以延續，其邏輯主要有四。

　　第一，361度童裝訂貨會數據持續向好。

　　2018年2月5日，361度公布了公司2018年第三季度的童裝訂貨會訂貨價值（以批發價值計算），顯示公司童裝訂貨價值達到低雙位數同比增長。這意味著公司童裝訂貨價值自2015年第一季度以來連續15個季度得到改善。

　　公司管理層認為，由於集團較早的市場布局，在規模及市佔率上已累計先發優勢，未來童裝業務板塊有望帶動集團業績進一步上升。

　　第二，童裝市場集中度在加速提升。

　　從行業發展水準來看，由於中國童裝行業起步較晚，以銷售額計算，時至2013年我國童裝市場前十大企業的市場份額僅為9.3%，但到2016年這一數字已經提升至12.2%，行業呈現出加速集中的趨勢。

　　但若參考部分發達國家童裝行業平均30%以上的行業集中度，中國童裝加速集中的趨勢還有望維持下去。這對於有先發優勢的361度來說，是一個契機。

　　第三，中國迎來第四次嬰兒潮，童裝有望成為消費熱點。

　　當然，對於童裝這一類比較特殊的消費品來說，人的因素也十分重要。智通財經APP了解到，隨著8090後進入婚育高峰期，2012年以來中國迎來第四次嬰兒潮。與此同時，國家在2013年11月與2015年10月，相繼啟動實施了“單獨二孩”和“全面二孩”政策。在嬰兒潮和二孩政策放開雙重因素驅動下，我國兒童數量出現較快增長。

　　國家統計局數據顯示，2011-2015年我國0-14歲人口數量逐年攀升，2015年增速達到7.26%，人口數達到2.42億人： 2016年0-14歲人口數量佔總人口比例達到16.64%，為2010年以來的最高值。

　　2016年和2017年，中國出生人口分別為1786萬人和1723萬人，高於“十二五”時期年均出生1644萬人的水準。其中，2017年二孩出生數量達到883萬人，佔比進一步提高到51.2%，比上年提高11個百分點。

　　根據聯合國測算，我國2012年0-14歲人口增速由負轉正並在此後8年內持續正增長，人口數將於2020 年達到2.61億峰值。

　　兒童數量增加，無疑會推升童裝市場的規模。有機構就預計到2020年，我國童裝市場規模將突破2800億元，較2016年1500億的市場規模提升8成以上。

　　第四，消費更新推升童裝消費需求。

　　根據智研谘詢整理的數據，，2016年我國童裝人均消費額為16美元，約為日本人均消費的1/4，英國人均消費的1/8。

　　隨著我國居民人均可支配收入不斷提高，生活消費水準的不斷提升，這個差距有望逐步縮小。截至2016年我國城鎮居民人均可支配收入同比增長7.8%達到33616元，增長7.8%，農村居民人均可支配收入同比增長8.2%達到12363元。

　　再加上中國目前主流的家庭結構為4+2+1的模式，兒童消費支出實際上有兩代人財富積累作為支撐。伴隨著優生優育的育兒觀念影響。童裝作為兒童消費中佔比相對大的品類，將受益於本次消費更新。

　　多元化業務有望全面開花

　　除了童裝業務外，公司業務多元化的發展路徑也值得市場期待。

　　其中，最大的亮點當屬公司現代電子商務業務。智通財經APP了解到，361度在2016年8月底開始將網上銷售分銷模式轉型至自營模式，且網上業務公司的80%股權為集團所有。

　　2017年上半年，公司電子商務取得1.15億元收入，但公司全年通過電商取得的收入達到3.99億元，佔到公司總收入的7.7%，這表明公司電商業務在2017年下半年取得了非常不錯增長。

　　此外，公司2017年在海外取得了8930萬元的收入，同比增長10.7%，公司在巴西、美國及歐洲擁有1241個、1030個及378個出售361度產品的多品牌體育品牌專門市銷售網店。公司國際業務有望在未來三到五年日漸成為集團營業額貢獻的重要來源。

　　綜合來看，361度雖然門市數量在2017年繼續減少，但公司憑借童裝、電商以及海外業務的良性成長依然令公司取得了近5年最佳業績表現，這些業務依然有望在未來為361度業績做出突出貢獻。但智通財經APP也提醒投資者，門市是企業安身之本，投資者未來還是需要密切關注公司門市數量變動情況。

責任編輯：白仲平