自創建之日起，瑞幸咖啡就公開將星巴克樹成了自己的靶子，不厭其煩地強調他們要在門市數量上超過星巴克，成為中國第一。The Motley Fool刊文稱，至第三季度結束，瑞幸的中國市場店面數量已經達到了3680家，而星巴克則是4125家。11月中旬時，Thinknum Alternative Data的數據顯示，兩家的在華店面數量已經持平，看來超越已經是分分鐘的事情了。
只不過，店面數量是一回事，而財務表現則是另外一回事。瑞幸虧損嚴重，而星巴克穩健地創造著利潤，還向股東派發2%的股息。如果投資者真的是看好中國咖啡市場的未來，到底該選這來勢洶洶、營收增速三位數卻在賠錢的新玩家，還是該選市場地位穩固的老玩家呢？
瑞幸快速成長的秘密
瑞幸今年5月才登陸美國公開市場，而這家公司的誕生其實也不過是兩年前的事情，但是，他們通過四大戰略達成了速度驚人的擴張——他們的飲品售價比星巴克低廉；他們新店開張時大打折扣；他們的店面大多數其實並不比一個售貨亭大多少，開店成本要遠遠低於星巴克的正規門市；他們採用了新的數字技術，將消費者鎖定在自己的app和配送系統當中。
瑞幸得到了風險投資的強大支持，後者不但在IPO之前就將其估值推高到了29億美元，而且還使得他們可以飛速燒錢擴張，而不必去擔心利潤。在美國上市時，他們又籌措到了超過5.6億美元的資金，確保了擴張之路可以延續下去。
在最近一個季度當中，瑞幸的營收同比猛增558%，達到14.9億元人民幣（大約2.09億美元）。他們目前並沒有發布同類店面銷售數據，因為他們的大多數店面存在時間都不足一年。在這種情況下，要判斷他們的擴張是否屬於可持續的，難度自然增大了許多。
瑞幸還高度依賴促銷、打折和各種大型宣傳行銷活動來吸引消費者。不過，這些額度驚人的支出都沒有計入“門市層面”的運營利潤率，後者隻計算了原材料、房租，以及其他運營和折舊成本。
於是乎，瑞幸“門市層面”運營利潤率達到了12.5%，與之前季度的運營虧損相比改進巨大，但是公司層面的淨虧損卻從4.85億元人民幣增加到了5.32億元。
推動著瑞幸最初瘋狂成長的那些動力也在逐漸消散。他們正在走出高利潤率的咖啡序列，開始推出利潤率更低的果汁、茶飲和簡餐。他們還在提升面積更大的“悠享店”的佔比，後者更像是傳統的咖啡廳，而不是大一號的售貨亭。星巴克也對瑞幸的數字戰略做出了回應，與阿里巴巴旗下的餓了麽結盟，推出自己的配送服務。
其實，所有這些都說明瑞幸的成長是不可持續的。如果他們提升售價，取消各種促銷措施，他們的用戶就會流向星巴克、便利店和其他競爭對手。如果他們停止開設新店，他們的營收增長就會撞牆，因為既有店面很難創造出可觀的同類店面增長。
星巴克是否更理想
其實，星巴克和瑞幸完全可能在中國市場並存。在中國，星巴克被認為是一個“奢侈”品牌，而他們開設高端烘焙工坊（上海的旗艦店面積3萬平方英尺）和以明顯高於競爭對手的價格售賣商品，這些做法自然進一步強化了大家的這種認識。
星巴克在華的同類店面營收增速最近一個季度為5%，這就意味著瑞幸的瘋狂擴張並沒有能夠奪走星巴克的核心用戶。與此同時，在星巴克的最大市場和大本營美國，同家店面增長6%，全球層面也有5%。
這個季度當中，星巴克還在繼續開店，全球總數量達到31256家，同比增長7%，北美和國際市場都在擴張當中。2020財年，星巴克預計還將在全球開店約2000家，其中600家在美國，1400家在海外，同時公司預計還會實現3%到4%的同類增長。他們並沒有明確提及預計在華開店的指標，只是說增速將在15%左右。
星巴克預計，這一財年，他們的營收和非通用會計準則盈利都將實現6%到8%的增長。對於一隻價格相當於盈利預期25倍左右的股票而言，這樣的增速似乎略低了一點，但是看上去，投資者還是樂於接受一定的溢價的，畢竟星巴克擁有強大的品牌，不斷擴大的競爭優勢，以及持續的盈利能力，而這三者瑞幸全部闕如。
結論
瑞幸的營收增長速度確實驚人，但是他們的成長全部都是靠著不斷開設新店，越來越多賠錢換來的，這是一個戰略層面的問題。他們迄今為止尚未交出持續的同類增長數據，而不斷轉向低利潤率商品，轉向資本密集度更高的店面的做法，只能讓他們的盈利前景變得越發撲朔迷離。
簡而言之，瑞幸的未來依然是籠罩在一片投機的雲霧之中。如果投資者希望把握住越來越多中國人愛上咖啡的機遇，最好還是選擇星巴克的股票。
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