記者 | 王立峰WLF
七次風險提示後，5G宇宙總龍頭東方通信（600776.SH）終於迎來了春節以來的第一次下跌。盤中大幅震蕩，振幅19.32%，臨近收盤巨量拋盤湧出，砸開漲停板後，最終收盤於30.67元，跌幅8.99%。
市場炒作東方通信，最早從去年11月26日開始。之後，迄今60個交易日裡面，東方通信累計收獲了25個漲停，累計漲幅588%，成為5G通信領域，以及A股漲幅最大的個股。
市場炒作東方通信，是因為5G。5G通信技術，作為當前最前沿的科技，目前已經被政策上升到第四次科技革命的高度。5G是未來車聯網、人工智能AI、自動駕駛等等的基礎通信技術，沒有5G這些都是設想。這是因為，這些應用場景，都依賴於龐大的數據交換需求，以及極低的延時，目前4G在內的通信技術都難以滿足需求。
5G如此重要，哪家公司的 業務只要跟5G沾邊了，股價就會大漲。
這很容易讓人想起近20年前的那場互聯網泡沫。從1968年出現的互聯網技術，歷經30多年發展已經足夠成熟穩定了；此外，個人電腦，也因為系統集成以及半導體的發展，無論是價格還是性能都變得更加親民，疊加通信技術的發展，這為互聯網最終進入千家萬戶，形成互聯網經濟提供了堅實的技術基礎。
當時，另外一個不可忽視的整治背景是東西方關係的緩和以及克林頓政府鼓勵創新的舉動，在美聯儲降息的推動下，一場互聯網經濟發展，直到形成泡沫的過程就這樣輕而易舉形成了。
然而，在泡沫面前，這些都是過眼雲煙，泡沫破裂後，一地雞毛，無論上海梅林，還是億安科技，還是當時炒作的其他的觸網的股票，當時在泡沫時期形成的市值高點，至今沒有倍翻越。
如今，這一幕輪到了東方通信。
東方通信是5G宇宙總龍頭，股價漲幅迄今588%，股價大漲直接帶動5G板塊大爆發。Wind5G指數春節後累計漲幅25.37%。
東方通信股價大漲，也是基於投資者認為，其通信技術與5G關聯，並將在未來5G大建設的時代，獲得空前的市場發展機遇。
但是，東方通信到底是做什麽的呢？首先這是一家國企，主業是企業網和信息安全產業、智能自助設備，以及信息通信技術服務與運營產業。儘管與通信關聯，但是這些通信技術其實與5G基本沒有關聯，看公司公告：
再看業績增速，前三季度淨利潤只有11%，營收還是負增長。而當前385億的總市值，按照行業31倍PE來看，至少需要12.4億的淨利潤，而東方通信2018年全年淨利潤預計也就是1億左右。
這意味著，當前東方通信的估值已經超出了其盈利能夠承載的水準。
萬般無奈之下，從去年11月份至今三個月內，東方通信累計發布了7次風險提示公告。
情緒亢奮的投資者依然在急不可待買入東方通信。26日早盤，東方通信高開後獲得資金追捧，再度漲停。
風險在午後最後半小時到來。巨量資金砸盤，打開漲停板後，股價快速竄低，最終收盤暴跌8.99%，全天收於30.67元。全年換手率高達18%，漲停板買入的投資者，收盤虧損17.27%，高位站崗數年不得還。
縱觀東方通信的市值走勢，以及上市公司與投資者的溝通，問題並不在於上市公司，而是投資者給了東方通信顯然過高的期望。
5G，是我們即將步入的時代，但是這一時代真正到來，還需要很長時間。再先進的技術，落實到應用也需要時間的培育，市場開發、消費習慣培養都需要時間，意味著資本投入變現時間的拉長。估值泡沫一旦得不到後續業績的驗證，結果就是泡沫破裂。
東方通信的暴漲如果對市場有功勞，那就是點燃市場對5G的熱情。Wind5G指數2月份以來上漲25%，上證13.1%，將有助於這個行業吸引風投和資金支持，確保中國5G產業的全球領先。5G需要龐大的資本開支，股票大漲相當於通過提高二級市場估值，吸引一級市場資金，甚至風投資金，從而為5G建設和研發籌集資金。
回頭來看，當前的5G與世紀之交的互聯網泡沫有很多相似之處：有確定的應用前景，但市場的開發、技術的成熟還需要時間磨合，包括5G時代的商業模式都未確定——儘管人們能基於場景進行預測，但最終能否商業化和盈利尚未知，像極了之前的互聯網經濟泡沫。
當然，5G還因為中國、美國以及歐洲的競爭，獲得各國空前的政策支持。全球人口老齡化加劇，經濟增長放緩，大國們都將5G應用作為未來經濟增長的重要引擎，5G已被提為“人類第四次科技革命”的高度。英國安全事務官員25日在講話中提到，5G是當前最具影響力的科技之一。
在政策支持下，5G焉能不快速發展？
但是，這一技術依然面臨很大的挑戰。儘管全球5G標準在2018年6月已取得一致，事實上還存在很多不確定性：獨立組網（SA）還是非獨立組網（NSA）呢？中國並未完全排除NSA非獨立組網，未來如何兼容SA的獨立組網？
目前中國正在加緊推進實驗，三大運營商的5G規模實驗和業務規範工作正在推動。這一進程什麽時候完成，直接決定5G的正式大規模布局的時間表。
從進度來說，2019年中國5G預商用，到目前還沒有發放牌照，業內預計最早需在今年6月份的通信產業展上發布。牌照發放後將培育產業鏈，拉動資本投入。2020年發布正式的牌照，大規模建設鋪開。所以，當前熱炒的5G妖股至少在2019年不可能得到驗證。
再舉例，目前，韓國已經宣布正式商用5G了。但意義有多大呢？三星剛剛公布的5G手機，Galaxy S10，價格高是一方面，什麽時候上市還是未知。
為什麽呢？5G手機雖然速度很快，但需要相應的應用匹配。很遺憾，目前我們還沒有看到成熟的應用。我們總不能買了個5G手機，就只是為了下載電影！
結論很明顯了，儘管技術前景向好，政策也支持，但實際的商用還需一定時間。即使是最先受益的設備商，正在加緊推進各項實驗和規範，但是真正落實到大規模採購和資本開支上，還需要大約一年時間。
還有一個因素不可忽視：中美科技競爭，西方對於中國的打壓。為什麽這次西方國家對華為如此警惕？5G的大規模推廣應用，依賴於高性能伺服器（主通信設備）的大規模鋪設，否則就是海市蜃樓。也就是說，依靠華為中興等設備廠商，中國近代百年以來首次真正掌握產業鏈上遊！
任正非說，世界上做5G的廠家就那麽幾家，做微波的廠家也不多。能夠把5G基地台和最先進的微波技術結合起來，世界上只有華為一家能做到。
英國安全事務官員的講話更直白：“要深刻理解在全球供應鏈上的中國所能扮演的角色和作用。”
這種圍堵，本身會對5G的商用產生階段性阻滯。
不管怎樣，在激昂情緒的推動下，投資者風險偏好明顯提升。一路漲停的東方通信，如果到今年半年報發布時，投資者看不到5G相關的業務收入持續推進和利潤的改善，一定會選擇用腳投票。
從這一輪5G 的炒作路徑來看，資金明知5G距離大規模建設和商用還有時間，不會有業績，那就乾脆炒作概念。從板塊來看，中興通訊、亨通光電等設備、電纜廠商漲幅一般，後兩者春節以來漲幅分別為47%和23%，但是東方通信漲幅高達145%。
再比如，5G時代將會得到極大發展空間的光通信板塊，漲幅也很一般。光訊科技漲幅23%，中際旭創漲幅36%，立訊精密漲幅29%，都遠低於東方通信。從業務上來說，這些個股的業務更為純正，也是真5G概念，但是資金選擇性忽視。
潮水退去後，方知誰在裸泳！
東方通信今天大跌了，純正的5G業務相關個股，今天表現遠勝東方通信，其中，中興通訊跌1.35%，光訊科技跌3.26%，立訊精密則上漲1.32%。
不管2月11日算不算這一輪牛市的起點，投資者真正需要考慮的是，當東方通信停下上漲步伐時，5G能否繼續向上？
5G產業鏈上下目前出現估值泡沫是確定的。投資者首先要為最終泡沫的破滅做好準備，其次集中精力尋找未來最可能成為行業長跑冠軍的選手，如同世紀之交的互聯網泡沫時代尋找阿里、騰訊、百度……
另外一個層面的思考也非常有意義，對於今天多股市健康發展應該也是有益的。東方通信的股價漲了這麽多，而且過高了，為什麽不能像期貨一樣賣空賺錢？
原因在於中國股市是一個只能做多不能做空的市場；僅有的做空渠道，融券，普通投資者也基本不太可能拿到券源，這意味著投資者的風險得不到有效的對衝，無法隨著股價上漲釋放風險，只能單邊循環，一味做多才能有收益。股市交易制度的不健全，助漲了市場的追漲殺跌，也不利於價值投資習慣的養成。
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