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暗盤破發近20%,零跑汽車還能支棱起來嗎?

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  造車可能真不像想象的那麽簡單。戰略選擇、切入時機、產品打磨,都將對創始人構成考驗。

  作者 | 李鑫  編輯 | 悟能

  來源:豹變

  7年前的聖誕節,一位被指“不懂車”的48歲中年男子,看準了電動汽車的產業趨勢,決定下場試試。

  這位心血來潮者並非素人,而是全球視頻安防二哥——大華股份的聯合創始人朱江明。

  9月29日,朱江明即將帶著零跑汽車登錄香港主機板,定價每股48港元,淨籌資60.6億港元。

  此前零跑汽車每股詢價區間在48-62港元,48元的發行價,市場似乎並不太買账。而從目前零跑港股暗盤破發,已經跌超接近20%來看,明日股價恐不樂觀。

  (注:暗盤是場外交易市場。在香港一般用於新股上市前交易,於新股上市前一個交易日,收盤後進行。)

  和“蔚小理”相比,零跑汽車無論是銷售收入、研發投入還是品牌知名度,都不及前三位,是典型的第二梯隊,

  不過靠著朱江明偶爾語出驚人,比如“三年趕超特斯拉”,以及通過低價車型切入,數次衝進每月的交付量榜首,零跑知名度也逐步上升。

  但如果我們仔細研讀零跑的招股書數據,將其帶入到當下的競爭環境,我們會發現,零跑未來還有很長一段路要走。

  造車磕磕絆絆

  雖然曾經被人評價不懂車,但對於跨界,朱江明一直坦然接受。因為在他看來,這些所謂的跨界,背後都有技術的連貫性。

  1993年,朱江明作為聯合創始人,和好友傅利泉,創辦了如今的安防巨頭——大華股份。

  大華股份最早切入的領域,其實並不是安防,而是調度通訊領域。

  能成功跨界到安防,是因為在大華看來,調度機和安防的硬碟錄影機,都要用到嵌入式軟體,兩者擁有共同的邏輯內核。

  而2015年從安防一腳跨到汽車,朱江明認為,汽車裡面的上百個處理器,運營的還是嵌入式的軟體,所以邏輯還是相通。

  這不禁讓人聯想到近幾年很火的商業概念“第二曲線”。

  所謂“第二曲線”,就是那些延續企業生命的新業務。企業只有不斷創造新的“第二曲線”,才能實現真正的基業長青。

圖片來源:混沌大學圖片來源:混沌大學

  很多人認為,“第二曲線”是管理者高瞻遠矚布局出來的,事實上,“第二曲線”的出現,更大概率,是基於過去本自具足的底層能力,有了能力,遇到合適的場景,新業務才有可能做成。單純追風口的人們,往往風停墜落。

  不過,道理看似沒錯,但在具體的造車過程中,現實只會比理論更複雜。

  2019年1月,零跑汽車第一款產品S01在北京水立方發布,從這款產品,我們能發現,朱江明是一個希望“與其更好,不如不同”的非隨大流之人。

  不同於“蔚小理”選擇用中型SUV切入市場,零跑的這款車型,選擇的是相對小眾的電動轎跑,希望成為年輕人的第一款車和家庭的第二款車。

  然而這款被市場瞪大雙眼緊盯的車,銷量只能用慘淡形容。

  S01在2020年的年銷量僅1000台出頭,還不到既定目標的十分之一。

  在一些人看來,這款定價10多萬、續航裡程不到500km的車,性價比較低。

  同時,由於零跑S01的軸距僅為2500mm,整車從側面看起來仿佛被橫向壓縮,身材略短,但仍然要塞下前後兩排座椅,還要設計成Coupe造型,後排的座椅注定很雞肋。

  也有網友評價,這款主打“科技運動風”的平民電動跑車,是“老年奧迪”“老年藍寶堅尼”“老年代步車”……

零跑S01,圖片來源:零跑汽車招股書零跑S01,圖片來源:零跑汽車招股書

  銷量上不去,讓50多歲的朱江明一度焦慮。原本定好去國外旅遊,那個時候就沒心情了。加上疫情,朱江明就索性把自己關在家裡好好思考了一個多月。

  隨後,朱江明調整思路,試圖從銷量入手,這就有了第二款售價7萬至8.5萬元的小型電動車T03。

  對於這次戰略布局,朱江明的解釋是,“現在做小車的企業比較少,我相信這只是順序問題。以後零跑也會做SUV,小鵬、蔚來也會做小車。”

  如果僅從銷量來看,T03這步棋算是達到目標。

  2020年下半年,電動汽車市場個人消費崛起,T03抓住機遇,截至2021年底,T03累計銷量為4.6萬輛。

  但如果從利潤來看,零跑算是賠本賺吆喝。2019年以來,零跑汽車毛利率持續為負,這意味著公司完全是低於成本銷售。100元的商品,按70元賣。

數據來源:零跑汽車招股書數據來源:零跑汽車招股書

  為什麽毛利為負?很明顯,這是因為產品賣得還是不夠多,沒有形成規模效應,成本降不下來。

  類似芯片業的摩爾定律,製造業有一個萊特定律。

  20世紀20年代,西奧多·萊特在研究飛機生產時發現,飛機製造數量每累計增加一倍,製造成本就會實現固定百分比的持續下降。

  也就是說,產量越高,製造成本越低。

  萊特定律學習曲線帶來的成本下降主要基於人工熟練度的提升、生產工序的優化和原材料的節約。

  因此,對於零跑而言,如果產品量能無法繼續放大,毛利為負的局面,恐無法避免。

  當然,除了放量,車企還可以嘗試一條路——向毛利更高的中高端進軍。

  為何現在上市?

  2021年10月,零跑終於將戰略延伸到了偏中端的“正常車型”,開始交付中型純電動SUV C11。

  這款車型售價區間為16萬元至20萬元。零跑稱,截至2021年12月31日,C11共有22536個訂單,交付了其中的3965輛。

  要上市,總要給資本市場更樂觀的預期。

  除了C11,在招股書中零跑稱,計劃未來以每年一到三款車型的速度,於2025年底前推出八款新車型,涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。

  今年5月10日,零跑還發布了智能純電動中大型轎車C01。

  C01基於C11同一平台打造,續航裡程約為700公里,百公里加速時間在四秒以內。同時配備了零跑引以為傲的自研智能動力系統:Leapmotor Power。

圖片來源:零跑汽車招股書圖片來源:零跑汽車招股書

  發力“正常”車型,在一些人看來,零跑開始走向了正軌。

  是否走向正軌,還有待觀察。但必須要承認,直到今天才切入15-20萬元的市場,零跑面臨的競爭壓力將空前大。

  盤點在場玩家,SUV方面我們會發現,目前15-20萬區間,已經有小鵬G3i、比亞迪宋Plus EV、大眾ID.3/4、廣汽埃安V等車型進行同台競爭,而轎車則有小鵬P7、比亞迪海豹等,這些都是狠角色。

  從研發投入來看,蔚來、理想、小鵬2021年研發費用分別為45.92億元、32.86億元、41.14億元。

  相比之下,雖然零跑號稱是中國目前唯一一家實現核心系統及電子部件“全域自研”的公司,但其2021年全年研發費用也只有7億元,相比競爭對手,差距明顯。

  有關於研發對電動汽車的重要性,技術出身的朱江明,肯定比誰都清楚。

  早在2019年接受採訪時,朱江明就談到,未來的汽車的方向就是自動駕駛,就是智能化,而智能化的背後是AI(人工智能)。

  朱江明曾說,大華所在的安防領域,是AI最早應用的場景(注:人臉識別技術),所以,他對AI技術的前景,看得最清楚。

  在他看來,因為大華也做了AI的芯片,可以把這樣的芯片用在智能駕駛、自動駕駛的這個場景裡面去。

  但好技術是錢喂出來的,無論是自動駕駛芯片的研發,還是算法的研發,都需要投入大量資金,而在關鍵時期投入不足,未來可能處處被動。

  此外,好的研發帶來產品,但酒香也怕巷子深,好產品還需要銷售推廣。

  這同樣需要需要花錢。

  從財報來看,蔚來、理想、小鵬2021年銷售+管理費用分別為64.86億元、34.03億元,53.05億元。

  而零跑的2021年全年的銷售+管理費用只有8.25億元。

  還是那句話,零跑的錢也沒少花,但同行砸錢也不手軟。

  那麽零跑當下自身的現金造血能力如何?

  這就不用問了,毛利率還沒轉正的零跑,經營性現金流近三年持續為負。

數據來源:零跑汽車招股書數據來源:零跑汽車招股書

  這也解釋了為什麽中概股估值如此低,零跑卻依然選擇跑步上市。

  因為研發要花錢,推廣要花錢,而自身暫時不能造血。

  所以,我們不難預見,即便上市後,零跑或許將繼續增發融資。

  但不得不說,現在融資很有必要。因為當下滲透率的快速提升,將帶動行業持續井噴,搶下更多份額,極為緊迫。

  滲透率是個關鍵指標,它指的是商品現有需求量和商品潛在需求量的比值,而20%出頭的滲透率往往表明行業仍有發展機會。

  傳播學有一個著名的創新擴散理論:任何新事物,從不為人知到廣為人知,它的擴散的速度並不均勻。

  一開始,新事物的傳播速度會比較慢,但當接受它的人群規模(也就是滲透率)到了某個臨界點(一般為10%-25%),擴散的速度會突然加快。背後的原理來自羊群效應,第一批吃螃蟹的都是少數,但當吃螃蟹的人越來越多達到一定規模時,會出現明顯的跟風。

  今年8月,國內新能源汽車零售滲透率已經達到28.3%,較去年8月的17.3%,足足提升了11個百分點,如果按照目前的銷量走勢,乘聯會預測,今年新能源乘用車銷量或達600萬輛。

  起了大早,別趕晚集

  有人說,零跑汽車取名是為了諧音“領跑”。

  從朱江明2015年聖誕節宣布創業的時點來看,零跑確實並不算晚。當時蔚來、小鵬也僅創立一年,理想汽車創立大約5個月。

  但從歷史布局來看,由於早期的差異化策略不太成功,當下的零跑給人留下一種“起了大早,趕了晚集”的印象,甚至有人認為零跑走了彎路。

  但差異化路線,真的就錯了麽?其實不必然。

  如果從生物的角度做個類比,差異化競爭的本質,是和其他物種處於不同的生態位,這樣可以減少摩擦,降低競爭。

  但從商業的角度上來看,差異化能成功的前提,是產品能充分滿足市場需求。

  正如吳伯凡在克里斯坦森《創新者的任務》序言中所寫:

  即使是過度競爭的市場,也不缺少用戶需求,缺少的是發現客戶隱秘需求的意願和能力。

  如果我們能像父母對孩子一樣揣摩用戶需要達成的目標,像醫生一樣從表面的症候解讀出用戶自己都不知道的任務,企業就會創造出一個前所未有的市場空間,並獲得驚人的成長。

  然而,從零跑早期的兩款車的銷量,以及相應的財務數據來看,零跑的前兩款產品,似乎還並不能充分滿足用戶需求。

  橋水基金創始人雷·達裡奧曾說,進步=痛苦+反思。

  對於創業而言,中途失誤或走了彎路,也並不那麽可怕,關鍵是在行動中迭代認知。

  只是,在電動汽車產業趨勢過於明顯的今天,這個進步迭代的速度,需要更快一點,質量更高一點。

(聲明:本文僅代表作者觀點,不代表新浪網立場。)

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