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特斯拉的私有化夭折了麽?

  特斯拉的私有化夭折了麽?

  來源:能源雜誌公眾號

  近日來,埃隆·馬斯克關於特斯拉私有化的言論喧囂塵上。馬斯克在其推特上表示:“考慮以每股 420 美元的價格把特斯拉私有化,資金問題已經解決。”

  據悉,其所謂的資金來源或為沙特阿拉伯主權財富基金PIF。然而,現實很殘酷,私有化計劃消息傳出不久,負面接踵而來。特斯拉私有化究竟出於怎樣的考慮?在私有化這條路上究竟會有怎樣的收場?

  逃離華爾街?

  資本市場中,特斯拉呈現出兩極分化的評價,有人捧,有人殺。在過去十幾年,數次因資本困境走到破產邊緣,又數次化險為夷。

  然而“福大命大”、“大難不死必有後福”這種話是不適合資本市場的,更加不適合率性而為、追求完美、行事偏執甚至瘋狂的馬斯克。

  從2016年3月開始,著名做空機構香櫞盯上了特斯拉,認為特斯拉的產能很難得到改善,股價最終將降至100美元。從那時起,特斯拉就取代了蘋果公司,名列做空榜首位。

  2016年5月,曾做空過安然公司的大空頭吉姆·查諾斯也加入了特斯拉空方陣營。直到2018年,他一直持續表達著對特斯拉的負面評價,認為特斯拉財務審計存在問題、杠杆率過高、高管團隊不穩定,盈利前景堪憂。

  雖然空頭們的意見不時會影響特斯拉的股價,但公開資料顯示,2017年,特斯拉仍然頑強上漲了44%,也使空頭基金損失了37億美元。這個數字是機構做空蘋果、亞馬遜、Netflix的總和。這樣的挫敗並沒有讓空頭放棄。在那之後,又相繼有摩根凱瑞、SCM、Rocker Partners等機構入局。

  2018年年初,空頭一度縮減了倉位,但從2018年4月開始,空頭又開始大規模加倉。到今年7月,特斯拉的空頭頭寸已佔其在外流通股的27.5%。

  據華爾街日報報導,2018年,做空機構已累計向特斯拉投入了130億美元,但僅2018年,空頭們就損失了超過30億美元。8月2日,特斯拉發布了第二季度財報。雖然特斯拉仍舊虧損7.1億美元,但二季度營收突破了40億美元,較去年同期增加了43.4%。財報發布後,特斯拉股價繼續上漲。

  在這種背景下,馬斯克一旦宣布特斯拉私有化,將會給空頭帶來致命一擊。據公開資料,當日特斯拉以上漲11%報收後,空頭當天的账面損失就超過了8億美元。如果特斯拉股價如願上漲到了420美元,不少空頭機構很可能將面臨爆倉。

  私有化如何收場?

  當地時間8月7日,馬斯克發布特斯拉私有化推文之後,當天特斯拉股價應聲上漲11%至379.57美元,市值飆升至644億美元。而截至上周五收盤,特斯拉股價較宣布私有化前下跌19%,至305.5美元,十天內市值蒸發了120億美元。

  8月14日,馬斯克發布一封公開信表示,特斯拉私有化的資金來自於沙特主權財富基金,並表示沙特主權基金擁有足夠的資金來完成這項交易。不過,沙特主權財富基金是否願意出手,還存在很大的疑問。

  8月20日,路透社消息報導,有知情人士稱,與特斯拉私有化計劃相比,沙特阿拉伯主權財富基金PIF更傾向與另外一家豪華電動汽車製造商Lucid Motors進行談判。上述消息人士還指出,沙特阿拉伯主權財富基金PIF甚至已經和Lucid Motors起草了一份投資意向書。

  據悉,這項投資或將超過10億美元,而能夠得到全額注資將取決於Lucid Motors能否如期達成量產上市。如果沙特阿拉伯主權財富基金PIF選擇注資Lucid Motors,那麽特斯拉的私有化計劃或將推遲或擱淺。

  業內人士分析,私有化有以下兩種可能。

  一種是馬斯克成功地將特斯拉私有化。這將是有史以來資金規模最大的杠杆收購,因為馬斯克表示,當所有人都專注於執行,堅持長期使命,並且人們沒有錯誤的動機試圖傷害特斯拉的長期目標時,這家公司就處於最佳狀態。所以如果成功私有化,至少會有3點益處。首先是每股420美元的價格出售股份將比Q2財報的電話會議後的股價高出了20%。其次是所有員工都繼續成為公司股東,並且仍然能夠定期出售股票並行權。三是特斯拉的外部和員工股東,大概每6個月就有一次出售或者買入股票的機會。

  另一種是馬斯克在說“氣話”。按每股420美元的私有化價格,特拉斯的市值為713億美元,馬斯克自身的淨資產也僅為220億美元。據公開財報,特斯拉目前現金儲備已下降至22億美元,淨現金流持續為負。持續地“燒錢”必然引發金主的不滿和擔憂。

  附:

  關於特斯拉私有化的更新

  埃隆·馬斯克 2018年8月14日

  正如我上周二所宣布的,我正在考慮將特斯拉私有化,因為我相信這對股東有利,讓特斯拉能夠以最佳狀態運營,並推進我們加速向可持續能源轉變的願景。在我繼續考慮這個問題時,我想回答自上星期二以來所提出的一些問題。

  到目前為止發生了什麽?

  8月2日,我以個人身份通知特斯拉董事會,我想以每股420美元的價格將特斯拉私有化。這個價格相比當時的每股350美元的股價(每股350美元的股價已經反映了自8月1日公布第二季度收益前到當時已經上漲的16%)溢價了20%。我的提議基於這樣的結構,即任何希望繼續持有私有化後特斯拉股票的股東仍然可以繼續持有,而我會以每股420美元的價格買進願意放棄股票的股東們的股票。

  在董事會的外部董事首次討論了我的提議後(我沒有參加,Kimbal也沒有參加),董事會召開了一次全體會議。在那次會議上,我將已經發生的有關融資的討論告知了董事會(下文會詳細介紹),並解釋為何這樣會更符合特斯拉的長遠利益。

  會議末尾,大家同意作為下一步,我將會和特斯拉的最大股東們溝通。一直以來,特斯拉的最大投資者們一直非常支持特斯拉,了解他們是否有能力和意願繼續作為私有化特斯拉的股東對我而言非常重要。他們在別人質疑特斯拉時相信特斯拉,他們是最相信我們未來的人。我告知董事會,我會在討論過這些問題後再回來報告。

  我為何公布?

  我能夠和我們的最大股東們進行有意義的討論的唯一方法,就是坦率而完整地告訴他們我希望將特斯拉私有化。然而,僅與最大投資者們分享有關私有化的資訊,而不同時與所有特斯拉投資者分享相同的資訊,是不正確的。因此,我很清楚,公開宣布我的意向是正確的。需要指出的是,我公開此資訊時,如我在這篇部落格所言以及其它所有關於此話題的討論一樣,我是以自己作為一名特斯拉的可能競買者的立場而做出的。

  我為什麽說“資金有保障”?

  兩年前,沙特阿拉伯主權財富基金(Saudi Arabian sovereignwealth fund)多次就“特斯拉私有化”與我溝通。他們在2017年初和我首次會面並表達了關於此的興趣,因為需要從石油轉向多元化。在接下來的一年時間,他們又與我進行了幾次會談,重申對此的興趣,並試圖推動即將進行的私有化交易。顯然,沙特主權基金擁有足夠的資本來實現此交易。

  最近,在沙特阿拉伯的基金通過公開市場買進特斯拉約5%的股份後,他們主動要求再次進行會晤。那次會議於7月31日舉行。沙特阿拉伯的基金董事總經理對於我之前沒有與他們推進私有化交易而表示遺憾,並且他表示將強烈支持特斯拉在此時進行私有化交易。我從他了解到,他們不需要其他決策者的批準,並且渴望推進私有化。

  7月31日會議結束時,我對與沙特主權基金的交易能夠成形,推動私有化進程只是一個程式問題是沒有疑問的。這就是我為什麽會在8月7日的聲明中提到“資金有保障”的原因。

  在8月7日公布這一消息後,我繼續與沙特基金的董事總經理進行溝通。他表示支持在完成財務和其它盡職調查,以及內部為獲得批準而進行的審查程式後繼續進行私有化進程。他同時要求提供更多有關公司實現私有化的細節,包括所需的比例以及監管要求。

  此外還需要強調的是,在任何人決定私有化之前,都會要求提供完整細節,也包括提議的性質和資金來源。然而,現在這麽做還為時尚早。我繼續和沙特基金溝通,也同時在和其他多位投資者進行討論,我一直計劃這樣做,因為我希望特斯拉仍然可以繼續擁有廣泛的投資者基礎。在向獨立董事會成員提出詳細方案之前,最好先完成這些討論。

  同樣值得明確的是,私有化所需的大部分資金將通過股權融資,而非債務融資,這意味著,這將與企業私有化通常所使用的標準杠杆買進結構不同。我不認為讓特斯拉背負巨額債務是明智的選擇。

  因此,有報導稱,特斯拉需要超過700億美元才能實現私有化,這大大誇張了實際的資本需求。每股420美元的買斷價格僅適用於在特斯拉私有化後不再持股的特斯拉股東。我目前能做的最佳估計,就是所有投資者所持的大約有三分之二的股票將轉投私有化的特斯拉。

  下一步是什麽?

  如之前所提到的,我上周二宣布這一消息,是因為我認為這樣做是正確的、公平的,所有的投資者都應同時享有相同的資訊。我將繼續與投資者對話,並且我也聘請顧問調查一系列可能的架構和選擇。除此之外,這也會讓我更準確的了解到,如果特斯拉私有化,特斯拉現有的公眾股東中有多少會繼續是股東。

  最終提案一旦被提交,特斯拉董事會的特別委員會將會進行適當的評估,據我所知,該委員會已經在法律顧問的協助下進行組建。如果經過董事會的程式該計劃最終獲得批準,還需要獲得所有必要的監管部門的批準,並且該計劃會被提交給特斯拉的股東們進行表決。

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責任編輯:劉萬裡 SF014

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