奈飛Q2付費用戶增長不及市場預期 盤後暴跌12％

台灣時間7月18日凌晨，美國視頻平台奈飛（Netflix）公布2019年第二季度財報。財報顯示，Netflix第二季度營收49.23億美元，同比增長26%，略低於市場預期的49.27億美元；淨利潤為2.71億美元，略低於市場預期的2.56億美元，去年同期為3.84億美元。

在投資者最為關注的付費用戶增長上，Netflix二季度的新增付費用戶為270萬，遠低於市場預估的506萬。受此消息影響，華爾街投資者聞風而逃，Netflix盤後股價大跌12%。

漲價+競爭對手壓迫，Netflix付費用戶增長驟降

今年1月16日，Netflix宣布美國地區服務漲價13%-18%，調價後Netflix收費最低的基本套餐將從每月8美元漲至9美元，收費最高的套餐將從每月14美元漲至16美元，而Netflix最受歡迎的套餐月收費則從11美元漲至13美元。這是Netflix成立以來的第四次漲價，也是漲價幅度最大的一次

其後Netflix在一季度報中表示，公司還將對巴西、墨西哥和歐洲部分地區的會員收費進行漲價，預計第二季度的ARPU（Average Revenue PerUser，每用戶平均收入）和總收入將分別增長7%和32%。在二季報中，Netflix披露稱排除年度外匯對收入的影響，Netflix的ARPU上升9%，其中美國地區的ARPU上升12%，國際地區的ARPU上市7%。

會員費用漲價的好處直接體現在Netflix的經營利潤率上。此前Netflix的經營利潤率約10%，第二季度這一數字已上升至14.3%（同比增長25%），高於管理層在一季報中給予的業績預期指引。

但漲價也在一定程度上減少會員數量的上升勢頭。今年第一季度，Netflix的新增付費會員高達960萬，其中美國付費會員新增174萬，國際付費會員新增786萬。然而第二季度新增付費用戶僅有270萬，其中美國付費會員數量減少12.6萬，國際付費會員僅新增283萬。

在致股東信中，Netflix承認，對之前全球各地付費會員新增數量估計過高，二季度所有地區的新增付費用戶數量均低於公司預期，尤其是那些套餐漲價的地區更為明顯。

Netflix將二季度會員增長不及預期的原因歸咎於“內容不夠精彩”，而且第一季度創歷史性的會員增長數量讓公司對二季度的預期過於樂觀。

除了漲價的內部壓力，Netflix的外部壓力則來自競爭對手。蘋果、亞馬遜等互聯網巨頭外，迪士尼、HBO等傳統企業也在積極布局流媒體服務。此前迪士尼正式推出其流媒體服務Disney+，會員費用每月僅6.99美元，或每年69.99美元，遠低於目前Netflix在美國每月13美元的收費價格。

此外，迪士尼表示，今年將從Netflix撤下其持有的電影版權，其中漫威和《星際大戰》系列電影將轉移至Disney+上；華納兄弟也計劃於明年春季推出全新流媒體服務平台HBO Max，屆時《老友記》等重要內容將從Netflix正式下架。

雖然Netflix積極發展自製內容，但授權內容仍然對其流量起到非常關鍵的作用。根據數據公司7Park Data 統計的數據顯示，2017 年 10 月至 2018 年 10 月期間，迪士尼授權的內容佔據了 Netflix 播放量的 8%-12%。

Netflix在二季報中談及來自迪士尼、蘋果等競爭對手的壓力時表示，贏得消費者的放鬆時間對所有流媒體公司來說都是激烈的競爭，對消費者也是好事，這讓更多的消費者從傳統電視轉向流媒體娛樂，但考慮到在美國這樣最發達的市場，Netflix仍只是佔據消費者10%的電視時間，這意味著公司仍有很大的增長空間。

繼續舉債加碼自製劇，預計三季度業績反彈

雖然二季度業績不及市場預期，但Netflix對下一季度的業績仍然持樂觀態度。在今年第三季度的業績指引中，Netflix預計流媒體付費用戶增加700萬，其中美國流媒體訂閱用戶淨增80萬；預計第三季度營收為52.5億美元。

二季報顯示，Netflix的現金流並不樂觀，該季度Netflix的經營現金流為-5.44億美元，去年同期為-5.18億美元；自由現金流（FCF）為-5.94億美元，去年同期為-5.59億美元。Netflix重申2019全年的自由現金流指引為-35億美元，預計明年將有所改善。

Netflix表示，明年自由現金流的斥資將會縮小，原因是公司將繼續擴大會員數量、營收和經營利潤率，“這提供了一條通往正FCF的明確道路。”

不過Netflix重申，公司仍計劃利用高收益債券為內容創作提供資金。今年4月，Netflix宣布將以發行債券的方式融資 20 億美元，主要用於內容製作和其他支付。在二季報中表示，Netflix披露在該輪融資中籌集了10.5年期的優先票據，總額為12億歐元(3.875%的票面利率)和9億美元(5.375%的票面利率)。二季報顯示，截至今年6月底，Netflix的長期債務已高達125.9億美元。

在內容投入上，Netflix表示二季度推出的內容受到用戶的喜愛，例如獲得今年艾美獎提名的情景劇《Dead to Me》有3000萬用戶觀看。不過值得注意的是，在剛剛公布的第71屆艾美獎提名名單中，HBO的自製劇《權力的遊戲》最終季拿下包括劇情類最佳劇集、導演等共計32項提名，創下該獎項中一部劇集單屆獲提名數量的新紀錄。同時，它也幫助HBO力壓Netflix（16項），成為本屆獲得最多提名的播放平台。

對於國際市場的拓展，Netflix在二季報中披露，稱將於今年第三季度在印度推出價格較低的手機會員套餐，以吸引更多印度用戶進入Netflix。Netflix表示，未來將在付費電視ARPU低於5美元的市場中進一步擴展業務。

目前Netflix與HBO一樣堅持無廣告，儘管Netflix去年8月開始試水在少數訂閱用戶裡投放廣告，不過二季報中Netflix重新強調公司無計劃轉向銷售廣告。Netflix表示，從長遠價值看，公司相信擁有更有價值的業務而無需參與廣告收入的競爭。

新京報記者 陸一夫 編輯 劉曉陽 校對 柳寶慶