1億月活沒了，歡聚時代為何不跌反漲？

近日，年輕的印度搬運工薩達姆·漢轉悶悶不樂，他在TikTok積累的4萬多粉絲一夜間化為烏有，昔日小鎮青年再也刷不到萬眾矚目的存在感。

與他類似的，還有遠在奧蘭加巴德的農民巴高。兩年前，巴高開始在TikTok發布一些耕作技巧的視頻，引來數萬人來關注，TikTok給了他當明星的感覺。

然而，這一切都隨著一紙通文結束了。6月29日，印度政府宣布出於國家安全考慮，禁用59款中國 app，其中就有上述提到的TikTok。

TikTok是字節跳動旗下的一款海外短視頻產品，目前在印度有2億月活，可謂損失慘重。不過好在TikTok的印度用戶佔比並不高，只有25%。

比TikTok損失更慘的是歡聚（NASDAQ:YY）。歡聚旗下Bigo擁有的三款海外旗艦產品Bigo Live、Likee和Hago，印度用戶佔比分別為18%、45%和47%，加起來月活用戶多達1.35億。

Bigo對歡聚有多重要？今年以來，歡聚股價從最低點41.33美元上漲到99.35美元，很大程度上要歸功於Bigo的亮眼表現。

從收入結構看，歡聚的海外業務已經佔其總收入的1/3，且增速遠高於國內業務。2020年一季度，Bigo的收入為21.07億，同比增長432%，收入佔比也達到29.5%。

在絕大部分人的投資邏輯裡，用戶數量是互聯網公司的基礎。按這個說法，1億多月活“蒸發”，對歡聚無疑是一個重大打擊。但出乎意料的是，其股價並未受影響。

印度禁令宣布後，歡聚時代股價僅微跌0.4%,此後連續三日回彈。7月6日，更是出現了91美元/股的高點。

這也不難理解，印度用戶的變現價值相對較弱。而這背後折射的另一個邏輯是，由於全球用戶差異巨大，出海互聯網中概的定價權，已經從用戶數量轉移到用戶質量。

說到底，白嫖用戶不值錢。

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印度禁令的打擊，歡聚時代失去1.35億月活用戶

歡聚時代的海外業務，寄托於Bigo的三款核心應用Bigo Live、imo、Likee。

Bigo Live是一款海外版的YY直播，區別是加入了社交元素，用戶粘性高於YY直播。截至一季度，Bigo Live已完成了東南亞、中東、俄羅斯、美國、印度多個地區與國家的布局，月活數量為2670萬。

Likee是歡聚時代2017年推出的海外短視頻應用，類似於國內的快手。Bigo目前策略是用直播賺來錢去推廣Likee，希冀其成為公司的第二增長曲線。

Likee不負眾望，短短一年時間月活達到1.31億，是Bigo Live的5倍，也是海外月活僅次於TikTok的短視頻應用。

如果說Bigo Live與Likee兩款應用構築起歡聚時代“直播+短視頻”海外戰略要點，那麽imo就成了戰略執行的關鍵。

imo原本是Bigo收購過來的一款即時通訊軟體，2013年加入視頻通話的功能後，用戶下載數猛增，2018年安卓下載次數達5億。

2019年二季度，歡聚在imo中直接嵌入了Likee短視頻內容，將兩款產品打通，imo既通過Likee來增加APP用戶粘性，又將用戶導給Likee，之後通過直播來變現，從而打造了一個從內容生產、分發到消費的完整生態閉環。

歡樂的印度人民，就是歡聚時代海外產品的重要閱聽人。

5月份數據顯示，Bigo Live的月活3100萬，印度佔比18%，Likee的月活1.93億，印度佔比45.5%，Hago月活8900萬，印度佔比47.5%，歡聚的3款旗艦APP在印度累計有1.35億的月活。

令人詫異的是，印度禁令宣布後，歡聚時代股價僅微跌0.4%,此後連續三日回彈。7月6日還出現91美元/股的高點，這是為何呢？

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股價不跌反漲背後：白嫖的印度用戶不值錢

答案是，白嫖的印度用戶不值錢。

對比中國，乃至全球，印度都是一個奇葩的存在。

當下，印度擁有全球最大群體的互聯網用戶。印度互聯網人口為5.1億，印度和中國是世界上唯二網民數量超5億的國家。

然而，這背後卻是與網民規模極不匹配的互聯網收入。根據eMarketer的數據，2018年印度全國數字廣告支出僅為15.3億美元。

這是什麽水準？要知道，2019年單單微博一家公司收入就達到17.2億美元。更不用說，字節跳動等變現能力更強的互聯網巨頭。

而且，印度的在線廣告收入，超過70%被谷歌和Facebook兩大巨頭壟斷。這注定是與國內完全不同的一個市場。

白嫖”是絕大多數印度用戶的慣例，對去印度淘金的互聯網公司來說，印度用戶的變現簡直就是“黑洞”。

即便是字節跳動、快手這樣的巨鱷也在印度也落得“賠本賺吆喝”的名聲。以字節跳動的Tiktok為例，在印度擁有超過1.2億用戶的Tiktok 2019年印度營收為4.3億盧比，盈利為3380萬盧比，換算成人民幣大概是317萬元。

1.2億用戶對應對300萬元淨利潤，這樣的用戶價值回報比，讓人大跌眼鏡。

再回到歡聚時代本身。2020年一季度，Bigo業務為歡聚貢獻了21.1億元的收入，其中直播收入達到19.7億元，基本來自於Bigo Live。

Bigo Live繼承了YY直播變現強的特點，多次排進Google Play全球收入三甲，是歡聚海外的創收主力。其余不到2億的收入來自遊戲、廣告等變現。

雖然海外收入增長迅速，但來自印度的收入佔比應該也不會太高。中金公司7月2日發布的研報表示，測算印度市場收入佔海外收入比重為個位數。

相比於印度貢獻了Bigo Live近20%的月活，印度用戶貢獻的收入佔比顯得相對較小。這樣看來，Bigo live在印度的損失，會比想象總要小很多。

對很多互聯網公司而言，進軍印度本質上是在賭印度的未來。對歡聚時代更是如此。目前，歡聚時代的海外業務仍然處於入不敷出的狀態：2019年，歡聚時代海外收入49.68億，成本高達68.77億。

印度月活佔比較高的短視頻產品Likee與輕遊戲社交產品Hago，仍處在虧損換增長的階段，大規模開始商業化並未開始。

印度禁令對歡聚時代的影響，更在於長期價值。畢竟失去一個擁有12多億人口的市場，對歡聚時代海外業務的用戶規模與用戶增長預期都大大折扣，這無疑也是其全球化進程的一次受挫。

但對於當下而言，投資者似乎沒有管那麽多。至少從股價上來看，是這樣子的。

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用戶誠可貴，質量價更高

國內互聯網公司的競爭，說到底還是用戶數量和用戶時間的爭奪。這也可以理解，因為對任何一款互聯網產品來說，變現的基礎是流量。

隨著國內互聯網紅利的漸漸減退，用戶規模增幅持續收窄，互聯網流量增長進入瓶頸期，眾多國內互聯網企業把眼光放向海外。

爭奪用戶這一策略，也從國內延伸到了海外。正如孫正義坐上時光機從美國來到了亞洲一樣，廣大中國互聯網企業，也願意相信自己坐上了時光機，來到20年代初的中國。

從印度、東南亞乃至非洲，這些貧瘠的互聯網土地上，你都可以發現中國互聯網企業的身影。這背後，也不乏已經聚攏了海量用戶的中國互聯網企業。

但由此，也會誕生一個問題，該如何看待擁有大量海外用戶的互聯網企業。

說到底，發達國家用戶和發展中國家的用戶價值不可同日而語。互聯網滲透率提高是趨勢不假，但潛在商業化規模，最終還是要依賴國家的經濟發展。但在這其中，受很多複雜的因素影響，有很大的不確定性。

歡聚時代本次股價的反應，也是華爾街給出的答案：用戶數量與用戶質量，後者更具有定價權。相對於簡單粗暴的MAU、DAU,海外用戶的APPRU值才是實實在在的。

如果這次出事的不是印度地區，而是某個用戶佔比同等的發達地區，相信歡聚時代的股價，就不會這麽樂觀了。