麗珠集團冠軍產品銷售首次下滑 盈利能力亦明顯下降

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　　麗珠集團去年業績大增 但第一大核心單品收入首下降

　　公司產品銷售冠軍參芪扶正注射液去年銷售規模出現首次下滑，盈利能力亦明顯下降。

　　梁昌均

　　在A股和港股同時上市的醫藥企業麗珠集團（000513.SZ，01513.HK）去年創下上市以來業績增幅次高峰，不過公司產品銷售冠軍卻罕見出現異動。

　　根據年報，去年麗珠集團實現收入近85.31億元，同比增長11%；淨利潤約44.29億元，同比增長近465%，為公司上市以來次高增幅，此前公司於2009年創下825%的歷史最高增幅。

　　這兩次大幅增長都受到非經常性損益的巨大影響，有所不同的是，2009年是由於此前一年證券投資損失導致公司非經常性損益金額為-1.86億元，受淨利潤低基數效應明顯；去年則受益於以資產出售收益為核心的高達36.09億元的非經常性損益，公司以45.52億元的價格完成出售珠海維星實業有限公司100%股權，對公司去年淨利潤產生了32.84億元的影響。

　　但這種一次性收益也將埋下隱患，高基數下今年麗珠集團淨利潤指標大概率出現回調。

　　扣除非經常性損益影響，去年麗珠集團主營業務淨利潤保持兩成增長，與2009年超七成的扣非歸母淨利潤一樣，也對公司淨利潤翻倍增長作出了一定貢獻。

　　從細分業務來看，麗珠集團目前主營業務包括西藥製劑、原料藥及中間體、中藥製劑、診斷試劑及設備四大板塊，其中西藥製劑是公司最大的業績貢獻來源，近兩年該板塊收入佔比達到40%以上，原料藥及中間體、中藥製劑合計佔比在50%左右。

四大板塊中中藥製劑收入出現下滑 資料來源：公司年報

　　但去年四大板塊收入並未像此前一樣呈現“落霞與孤鶩齊飛”的景象。數據顯示，西藥製劑、原料藥及中間體、診斷試劑及設備去年收入分別保持16%、21%、12%的增長，但中藥製劑卻有所掉隊，實現收入20.45億元，同比下降近4%。

　　導致中藥製劑收入規模縮減的主因在於參芪扶正注射液收入的下降，該產品是麗珠集團中藥製劑最為核心的產品，也是公司目前唯一一款10億級重磅單品。去年該產品實現收入15.73億元，同比下降6%，相當於公司失去一個億元級別的產品。

　　從已披露的歷史數據來看，這是參芪扶正注射液銷售規模出現首次下滑，而其對公司的業績貢獻（該產品收入佔公司收入的比重）在2013年達到近28%的峰值後連續四年走低，去年佔比下降至18%。

參芪扶正注射液2012年以來收入佔比和毛利率呈現下降趨勢 資料來源：公司年報

　　另外，該產品的盈利能力近些年整體也呈現較大波動，去年則出現明顯下降。去年參芪扶正注射液的毛利率為81.63%，該指標曾在2010年達到91.70%，其後波動不定，但整體呈現下降趨勢，去年比上年減少2.34個百分點，盈利能力下降明顯。

　　去年參芪扶正注射液收入和盈利能力下降的原因很大程度上受到有關政策和成本增長的影響。

　　參芪扶正注射液是麗珠集團獨家中藥注射劑品種，作為輔助用藥列入國家醫保乙類藥物，限與肺癌、胃癌放化療同步使用。在醫保控費、招標降價等政策持續影響整個行業的情況下，輔助用藥也面臨越來越嚴格的監管，列入監管部門的重點監控名單，去年部分醫院已經開始限用或禁用部分中藥注射劑或輔助用藥。

　　此前參芪扶正注射液被新疆衛計委列入監控重點，不過尚無被限用或停用的公開資訊，但受製於控費政策，以及全國越來越多的省份執行最低得標價，去年該產品銷售收入出現下降很大可能受到價格下降影響。界面新聞記者就此也通過電話和發函向麗珠集團採訪，但截至發稿對方未作出回應。

　　在盈利能力方面，去年參芪扶正注射液收入下降，而營業成本的反向增長則加劇了該產品毛利率的下降。數據顯示，去年該產品營業成本增長達7%，這主要受中藥材漲價導致公司採購成本增加影響。

　　參芪扶正注射液的主要原材料是黨參和黃芪，其中黨參去年價格增幅明顯。Wind數據顯示，黨參去年平均批發價同比增長近46%，根莖類原料平均單價同比增長達18%，而黃芪總體也略有上漲。今年以來，二者價格仍處於高位，參芪扶正注射液盈利能力或將繼續受成本所累。

　　值得一提的是，參芪扶正注射液新增袋裝（軟袋）的補充申請已獲得批件，目前在進入商業化生產準備階段。但隨著控費壓力和監控力度進一步加大，參芪扶正注射液未來或繼續面臨壓力，招商證券也預計短期內參芪扶正注射液對收入的壓力還會持續。

　　不過，也有機構表示看好。東方證券研報認為參芪扶正注射液銷售進入調整期，但其市場前景相對可控，主要受益於公司將全力推進基層醫院銷售，肺癌、胃癌病人佔比超過1/3，以及軟袋裝獲批上市後毛利率將會提高。

　　儘管麗珠集團的銷售冠軍參芪扶正注射液去年收入出現波動，但隨著其它產品的業績增長在一定程度上抵消了部分影響。從公司目前擁有的15個過億品種來看，去年僅有參芪扶正注射液收入出現了下降，但公司另外兩大重磅產品注射用尿促卵泡和注射用鼠神經生長因子去年收入增速放緩明顯，其中注射用鼠神經生長因子同樣受政策影響明顯。

15個過億品種中僅參芪扶正注射液去年收入出現下降 資料來源年：公司年報

　　另外，麗珠集團繼續加大投入研發，去年有關費用近5.76億元，同比增長超兩成，佔公司收入的比重也略提升至6.75%；公司還加大研發團隊建設，去年新增研發人員230人，達到586人，同比增長近65%。

　　在研發成果上，除了參芪扶正注射液新增袋裝的補充申請已獲得批件以外，公司獨家產品注射用艾普拉唑鈉及原料獲批生產，同時已上市產品艾普拉唑腸溶片的新適應症也獲批生產，有望在今年上市，短期內對公司業績貢獻不大。此外，公司還加強了兩個研發平台（單抗平台和微球中心平台）的建設，多個產品進入臨床。

　　在年報中，麗珠集團還稱預期於今年7月17日向全體股東每10股派發現金股利20元（含稅），並轉增3股。這是公司連續第11年分紅，此次紅利高達11.06億元，是公司有史以來分紅額度最高的一次。

　　3月26日，麗珠集團股價在兩市出現趨於一致的明顯波動，截至收盤A股漲幅回落至2.01%，H股則僅微漲0.92%。

責任編輯：陳悠然 SF104