不管最後是高瓴還是厚樸入局，作為資本方，都不會過多干涉格力電器的經營管理，也就是說，董明珠的地位不會被撼動，而這應該也是諸多股東希望的結果。
文 | 《中國企業家》記者 謝芸子
編輯 | 徐曇
頭圖攝影｜曾靖
備受矚目的格力電器混改大戲終於“守得雲開見月明”。
9月2日晚間，格力電器發布公告，稱在公開征集期內，共有兩家意向受讓方向格力集團提交了受讓申請材料，並足額繳納締約保證金。這兩家受讓方分別為：珠海明駿投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“珠海明駿”）以及格物厚德股權投資（珠海）合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“格物厚德”）與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED （以下簡稱"Genesis Financial "）組成的聯合體。
經過穿透股權結構，所謂珠海明駿與格物厚德兩家機構分別是高瓴資本與厚樸投資的“馬甲”。
天眼查顯示，珠海明駿的股東為深圳高瓴瀚盈與珠海賢盈，其中，珠海賢盈的股東為珠海高瓴天成二期股權投資基金（有限合夥）和珠海高瓴天意投資管理有限公司。此外，格物厚德的法定代表人為陳蕊，陳蕊同為厚樸投資的財務總監。而格物厚德的股東分別為格物厚德投資控股（珠海）合夥企業（有限合夥）和厚樸投資管理有限責任公司，其中前者的股東又為格物厚德投資管理（珠海）有限責任公司，以及厚樸投資管理有限公司。
早在今年6月，市場就傳言厚樸投資有可能將聯手高瓴資本、格力電器管理層一起參與格力電器15%股權的收購。當時，珠海國資委相關人士還對媒體回應稱“先別輕信，等官方披露”。
格力曾公布公開征集受讓方案，其中有提及“意向受讓方是單一法律主體”。如今，厚樸投資與高瓴資本進入“決賽”，究竟花落誰家，還是其會組成一個新的收購聯合體，仍亟待最後的答案。
“答案或許很快就揭曉，不如留點懸念，”接近交易的知情人士告訴《中國企業家》，“9月2日只是截止提交材料和保證金的時間，後面就要進入審核階段了，如果兩家意向方之中有合適的，快的話一個月就會出結果，如果沒有，就重新來過。”
“當然一切也要看格力電器的意願。”上述知情人士說。
為什麽是厚樸和高瓴？
一紙股權出讓公告，讓格力電器成為資本市場上最令人矚目的“獵物”。
2019年4月份，格力電器曾公告，格力電器控股股東珠海格力集團有限公司擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓其持有的格力電器902,359,632股股份，佔格力電器總股本的15%，股份性質為非限售法人股，轉讓價格不低於45.67元/股。
格力電器是A股市場上表現最好的家電公司之一，這次國資背景的格力集團協議出讓15%的股份，自然引來各方資本的覬覦。
5月23日，就有多達25家機構的代表人士前往位於珠海的格力電器總部，參加格力電器股權轉讓項目意向投資者見面會。當天的見面會結束後，傍晚時分，格力電器披露了那次見面會的相關信息，參與投資者見面會的機構有百度、厚樸投資、淡馬錫控股、高瓴資本等等。此前傳聞的阿里、京東、蘇寧、富士康等並沒有出現在公布的機構名單裡。
不到兩周後，市場傳言厚樸投資出價69億美元。彼時，比起厚樸的高調，高瓴資本在其中並未太顯山露水。
從公告可以看出，本次提交申請的僅有“珠海明駿”以及“格物厚德”與Genesis Financial組成的聯合公司，這與之前格力對收購方定下的嚴苛要求分不開。
某券商分析師告訴《中國企業家》，從早前25家參與投資者見面會的機構中，能拿出如此龐大金額，並且能夠與董明珠直接對話的只有高瓴與厚樸這兩家機構。“在大家看來，這樣的結果並不出乎意料。”
在市場上，能撬動如此大體量資金並且能與強勢的格力電器管理層對話的機構並不多。作為市場上數一數二的大基金，厚樸投資和高瓴資本能進入“決賽”並不意外。
根據此前的轉讓方案，格力集團轉讓所持格力電器約9.20億股股份，佔總股本的15%，轉讓價格依據除權除息事項相應調整後，每股不低於44.17元，這意味著，受讓方必須具備至少近400億元的資金實力。且在公開征集期，意向受讓方在向格力集團提交申請材料時，還需繳納63億元的締約保證金，雄厚的資本實力無疑成為入局的門檻。且彼時就有業內人士猜測，最終的轉讓結果會落在高瓴與厚樸之間。
而在這兩家機構中，高瓴本身就是格力電器的股東之一。香頌資本執行董事沈萌也認為，高瓴與厚樸雖然都有接盤的實力與可能性，但高瓴的持有期更長，“相對厚樸，主導性也更強”。
早前格力電器曾發布公告，格力集團表示將盡快組織評審委員會對兩家意向受讓方進行綜合評審，在綜合考慮各種因素的基礎上擇優選擇受讓方，並與最終確定的受讓方簽署附條件生效的《股份轉讓協議》。如最終沒有產生意向受讓方，則格力集團可重新公開征集受讓方或者終止本次轉讓股份事項。
為什麽需要董明珠“點頭”？
業內公認的是，格力集團的主要目的以退出為主，那麽誰可以獲得更多格力電器的支持，誰的可能性就更大。上述券商分析師甚至直言，“二者都需要與董明珠所代表的格力電器管理層‘拜碼頭’”。
而從厚樸一貫的操作方式來看，更多是在之前以協助的方式參與投資，之後再找意向投資者進行轉讓，頗有承擔“過橋”角色或者財務投資者的意味。從格力電器複雜的局面來看，厚樸投資的定位或許更受歡迎，這也是部分聲音認為厚樸投資可能性更大的原因。
此前的5月22日，董明珠曾在意向投資者見面會上表示，歡迎所有符合法律法規的意向投資者參與公開征集協議受讓，且對於受讓方，“格力需要的是真心誠意願意幫助格力電器發展的企業”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。
格力電器管理層素來強勢，哪怕是出於讓公司長遠發展角度考慮，管理層也有動力挑選最能合作的投資者。
事實上，事態發展之初，以格力電器管理團隊利益相關的經銷商——河北京海擔保投資有限公司的呼聲就比較大。但從目前的局勢來看，董明珠與格力電器管理層似乎無法單獨決定。當然這也並不表明，事態不會在未來改變。
“因為目前的兩家意向方都是合夥企業，合夥企業是可以有合夥人入夥的，現在還在審批階段，可以跟意向方談。”接近交易的知情人士告訴《中國企業家》。也就是說，兩家進入“決賽”的投資者用於本次“競標”的主體是開放式的，後續可以接納新的合夥人。這就留下了巨大的可操作空間。
所以，該人士也表示，一切都還未知，一切都有可能。
早前，中國企業改革與發展研究會副會長周放生曾告訴《中國企業家》，“國有企業改製的方向是混合所有製，關鍵是怎麽混？”
周放生認為，本次格力混改，珠海市國資委通過市場方式減持15%的控股權，方向是對的，在充分競爭性領域的國有企業改革中，國有股可以保持參股地位，由企業管理層和骨乾員工與民營資本來主導控股權。也就是說，在周放生看來，為了保障格力電器可持續的經營和發展，董明珠及廣大幹部員工應該是這次控股權轉讓的優先受讓方。
但也有業內分析師認為，因為企業混改很敏感，董明珠等格力電器目前的管理層很難直接參與其中，且“董明珠很難一次性拿出這麽多的錢”，但“這件事極大可能是自上而下推動的，會給未來留下很多空間”。該名分析師也告訴《中國企業家》，在本次受讓完成後，不排除大股東提議進行“股權激勵”的可能。
“不管最後是誰成為大股東，混改對於格力電器的作用都是正向的，這將是一個多贏的結果”。有知情人士表示，“市場化在加劇”。一直以來，格力電器都是中國企業發展中的一個異類，屬於“國企、民企”優勢都不佔，是真正從市場上打拚出來的企業。而格力混改的事件至少會使得市場化加劇，不管誰是最後的接盤人，都將提升格力電器的經營活力。
更多人士認為，不管最後是高瓴還是厚樸入局，作為資本方，都不會過多干涉格力電器的經營管理。相對於高瓴資本投資的百麗國際控股，格力電器的體量、行業影響力要大得多，且董明珠本人更為強勢。
所以，各方預計，董明珠的地位不會被撼動，而這應該也是諸多股東希望的結果。
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